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南方网讯 2005 年上半年,宏观调控对银行业的影响逐渐显现。贷款增速明显降 低,不良贷款部分暴露。然而,我们依然预期上半年乃至全年银行板块的净利润将保持稳定增长,这得益于受保护的利差和部分银行前几年计提的充足拨备。
前 5 个月行业贷款增速下降至 12.4%,股份制银行增速趋缓,存贷款较年初分别增长 3.25%和 7.88%。招商和民生保持了较快速度的增长;浦发和华夏由于资本金不足,扩张速度较慢;深发展资本金严重不足,发展速度最慢。
由于资本金约束和对宏观经济的谨慎判断,银行业普遍出现惜贷行为。在行业存贷比下降的同时,资金大量涌向债券及同业市场。宽货币紧信贷使上半年一般贷款利率略升,但票据贴现收益率、债券投资收益率和同业拆借回购收益率均出现下降。综合来看,净息差率保持稳定或略有下降。由于费用基本稳定,前几年计提充分拨备的银行能够保持稳定的净利润增长。我们预计招商、浦发、民生上半年的净利润增幅在 20%至 30%左右。
我们预计行业不良贷款余额将出现增长,不良贷款率略有回升。对风险控制能力相对较好的上市银行来说,不良贷款余额的增长将在可控制的范围内,不良贷款率有望维持在原有较低的水平上。
我们认为与宏观经济密切相联的银行业受宏观调控的影响是必然的,这种影响将随着时间的推移逐渐显现出来。由于银行业相对于其他大市值板块具有业绩稳定和影响滞后的特征,加之目前合理的估值水平,我们认为现阶段银行股的表现将比较平稳,有股改意图的银行可能在股价上先有表现。我们认为只有好银行才能分享到经济长期的增长趋势和股价的上升通道,建议选择好银行长期持有。
2005 年上半年,宏观调控对各行各业的影响逐渐显现,银行业预计也不例外。贷款增速将会明显降低,不良贷款也有部分暴露。然而,我们依然预期上半年乃至全年银行板块的业绩将保持稳定增长,这得益于受保护的利差和部分银行前几年计提的充足拨备。
1.宏观调控下增速放缓
我们预计在投资和出口增速下降的情况下,GDP 增速在未来两年将出现逐渐下降的趋势。信贷增速自 2003 年达到 21%的高点后,2004 年在宏观紧缩政策下下降至14.5%,2005年前5个月进一步下降至12.4%,我们预计全年的增速在12.5%左右。
与宏观经济和行业情况相一致,股份制银行走过前几年的高速成长期,增速放缓。2005 年前 5 个月,股份制银行存贷款较年初分别增长 3.25%和 7.88%。我们预计全年股份制银行可实现存贷款增速接近20%,较 2004 年 23%左右的水平继续下降。当然,20%左右的增速水平仍然是银行群体中最快的,相对于一些与固定资产投资密切相关的强周期性行业也是相对比较稳定比较快的。
2005 年上半年,招商和民生有望保持较快速度的贷款增长;浦发和华夏由于资本金相对不足,扩张速度可能相对较慢,深发展的资本充足率严重不足,发展速度可能最慢。
2.利差保护和充分拨备使盈利能力基本稳定
由于资本金约束和对宏观经济的谨慎判断,银行业普遍出现惜贷行为。惜贷行为使大部分银行的存贷比出现下降,资金大量涌向债券及同业市场。我们预计惜贷行为至少将持续到明年,宽货币紧信贷的状况将会持续。
宽货币紧信贷使上半年一般贷款利率略升,但票据贴现收益率、债券投资收益率和同业拆借回购收益率均出现下降。综合来看,净息差率保持稳定或略有下降。由于费用基本稳定,对于前几年计提充分拨备的银行而言,能够保持稳定的净利润增长,比如招商、浦发、民生。我们预计它们上半年的净利润增长在 20%至 30%左右。它们的总资产收益率在上半年及 05 年全年都有望提高,部分银行在融资后全年的净资产收益率可能会降低。
3.不良贷款余额上升,比例维持原有水平
宏观调控时期不良贷款必然暴露,我们预计行业不良贷款余额将出现增长,不良贷款率略有回升。对风险控制能力相对好的银行来说,不良贷款余额的增长将在可控制的范围内,不良贷款率有望维持在原有较低的水平上,比如招商、浦发、民生。
目前,宏观经济并没有出现大幅下降的情况,新增不良贷款的行业分布也比较分散,没有出现明显集中于某个行业的特征。2005 年上半年受明显调控的房地产行业的情况需要进一步关注。
4.现阶段投资建议
我们认为与宏观经济密切相联的银行业受宏观调控的影响是必然的,这种影响将随着时间的推移逐渐显现出来。由于银行业相对于其他大市值板块具有业绩稳定和影响滞后的特征,加之目前合理的估值水平,我们认为现阶段银行股的表现将比较平稳,有股改意图的银行可能在股价上先有表现。我们认为只有好银行才能分享到经济长期的增长趋势和股价的上升通道,建议选择好银行长期持有。
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( 责任编辑:魏喆 )