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　　纪念日

　　2005年7月21日，注定会成为中国经济、金融发展史上的一个重要纪念日，也将会成为全球金融市场在很长时间内都念念不忘的日子，就在这一天不论是传言和预期还是担忧和盼望终于变成了现实。晚19:03，中央电视台新闻联播发布了重要公告：经国务院批准，中国人民银行宣布自2005年7月21日19时起，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，现阶段每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动。非美元货币对人民币的交易价在人行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。并放弃盯住单一美元，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，形成更富弹性的人民币汇率机制。

　　短时间内，全球金融市场为之疯狂。金融分析师们表示人民币汇率迟早会发生调整，此次调整的时机既在情理之中又出乎意料，调整的背景也相当耐人寻味，不过这次主要是改革人民币汇率的机制，同时彰显了中国政府的货币制度自主权。但是几乎所有分析师都认为，2.11%的升值幅度和市场主流预期的5%相差甚远，绝不会令市场满足，而这个序幕的拉开极可能会引起国际投资、投机资金对人民币升值的进一步预期。

　　此次人民币汇率形成机制的调整，其实更多的是影响国内经济，中央银行在新汇率制度下可以更为有效的施行货币政策，更容易达到调控货币量从而调控宏观经济的目标，缓解贸易顺差巨幅增长引发的人民币升值压力加剧的被动局面，优化国内的贸易结构，提升国内贸易企业的核心竞争力。就目前我国在世界经济当中重要地位而言，引起全球性的短期资本流动变化也是容易理解的，我们也很容易联想到2004年9月27日中国意外升息时的情景。有国外市场人士称该事件对金融市场的影响被高估了。笔者同意这样的观点，但同时坚持，对于外汇市场而言，这可能确实将会引起相当程度的变化，因为预期的变化，美元持续反转的力量、速率和幅度以及空间等恐怕会偏离前一阶段的轨迹。

　　人民币升值虽早已在预料当中，然而市场还是出现了下意识的慌乱反映。撇开政治因素，其实不用过多的理论分析和逻辑推理，就可以判断出这对美元不利，因为当中国选择盯住一篮子货币而非单一美元时，便无须照现在的规模购买美元资产，外汇储备也将进一步多元化。当然，这是否会成为现实，还需要看美国自身对于双赤字问题的解决情况，如果美国不解决自身问题，一旦中国和亚洲其他国家的货币当局停止为美国经常帐赤字融资，美国必将经历痛苦的经济调整，结构性问题将史无前例的为市场所诟病，美元也会无法避免地出现下跌。与此相对，欧元区资产可能将为以中国为首的亚洲买家新的投资品种，毕竟欧盟现在已经是中国第一大贸易伙伴，欧元在一篮子货币当中可能会占有仅次于美元的重要地位。日本更可能受益，因为日本是中国最大的进口国，是中国第三大贸易伙伴，如不考虑政治因素，日元资产在中国外汇储备份额当中会有一定程度的上升，对于日元来说当然是巨大的利好。从货币的区域同向性角度来看，不论是短期热钱还是长线投资可能都会青睐日元资产，日元在可自由兑换的层面上无疑比人民币具有更大的优势，因此在人民银行已经放松汇率干预的大背景下，日本央行在今后干预日元的可能性将进一步减弱，日元可能将迎来全新的上涨格局。

　　上述均只在市场的猜测当中，仅仅是理论的演绎。从中国当前的实际情况看，还不太可能大规模的将外汇储备中的美元资产置换成其他货币计价的资产。另外，今日人行实行的 人民币汇率体制改革与我们的亚洲近邻新加坡颇为相似，况且在相当时期内人民币兑美元每日振幅仍将局限在3‰，很多相应的细节和规则，我们目前不得而知。所以人民币是否急升，美元是否会出现急跌仍需要观察和展望。

　　我们必须注意到，从中长期情况看，人民币再次升值或者调整的预期非但没有下降，相反却是增强了，因为这不过是中国汇率调整的第一步，我们预期亚洲货币在短期内可能会受到市场青睐，因为市场预期被再次点燃。不过，中国人民银行在经历了这次成功的“突然式袭击”后，恐怕会坚定原有的思路，根本不会设立或者让市场洞悉其时间表。如此一来，也许市场还是会慢慢撤出亚洲货币，正如日元年初以来的跌势，因此短期内，日元等亚洲货币在急剧上行2%之后，下行的风险逐渐加剧，投资者应引起注意。

　　总而言之，人民币汇率升值短期内将有效提振亚洲货币，欧洲货币也将受益于此。但随着时间的流逝和中国央行坚持自己的步骤，只要美国不出现经济增长乏力和利率前景暗淡的迹象，预计美元还将会延续强势整理的作用。从欧元区和其他欧洲国家的经济运行情况看，我们还是不特别看好欧洲货币，尤其在美国经常帐和联邦账户赤字持续好转及美联储可能将在年内将利率提高到4%的背景下，欧洲货币更是前景暗淡。

　　就国内的广大汇民而言，今后外汇市场将面临的主要仍然是全球经济发展问题，而人民币升值在汇市中的影响还是相对有限的，并且受影响的货币主要会局限于日元和新加坡元，而一旦这些货币出现剧烈的飞速上涨，也可能会引起其本国货币当局的入场干预。就中长期而言，汇市的整体走势还有赖于进一步的观察，如果人民币在不远的将来再次升值，我们预计在短暂的剧烈波动后，汇市将重归平静，亚洲货币强势消退，欧洲货币重新陷于疲软，而美元将会继续保持强势。

　　除日元和加元外，我们在现阶段完全可以把欧元视为整个市场的风向标。从当前市场交投情况看，欧元近几日似乎有一定的触底迹象，在重要的技术水位1.193（2003年的次高点）和心理、整数价位1.2附近存在不少的买盘，可如果从月K线图整体看欧元的走势，则不难发现，欧元的下跌还没有完结，欧元诞生时的价位1.174将是欧元的一个重要心理价位，我们判断欧元在未来三个月内跌至这里的可能性相当大，而欧元的合理价位似乎还要更低，大致定在1.15甚至于1.13。如果笔者上述判断准确的话，市场在此基础上极度做空欧元的可能性还是存在的，也即欧元跌至1.1的水位。如果引入波浪理论（以2002年12月作为一段行情的整体起点），我们可以发现，欧元第五上升浪已经走完（从1.3667向下滑落），目前已进入了下跌浪当中，尽管在1.19附近会有所反弹，但无碍进一步修正的走势。然而艾略特理论也并不是圣经，更不是战无不胜的利器，所以尽管图形预示欧元在今会一年内或者将会跌落至1.1的价位，但我们还是持较为谨慎的观念。

　　农业银行 赵宏宇

(责任编辑：赵强)