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中国政府措施无法消除人民币升值预期和压力。2003年中国企业遭遇出口应诉案件60起，其中反倾销案件47起，在世贸组织成员中居第一位，虽然案件数量和上年不相上下，但涉案金额分别达到25.93亿美元和18.75亿美元，分别比上年剧增228.5%和315%。2003年底2004年初，美国更是在纺织品、彩电、可锻铸铁管、半导体等方面挑起贸易争端。
央行需观察热钱流向
对于央行而言，在调整人民币汇率之后，最需要的是时间，用来观察国际套俐热钱的流向，以进行下一步的策略调整。如果热钱逐渐流出，正好符合央行的意愿，将为央行所乐见；如果热钱还是流进，则会带来被动的货币投放，加重公开市场的冲销压力，是央行所不愿意看到的。在这里，央行面临着很大的不确定性。基于这样的分析，我们认为央行在货币市场至少会维持现状一段时间，继续保持宽松的流动性，一方面是继续保持对热钱的阻击，另一方面则可以观察热钱的流向，看人民币汇率是否能够平稳下来。
投资者将要求风险溢价
对于债市的投资者而言，同样需要确认热钱的流向，才能做下一步的决策。因为不同的流向带给债市是好坏两个完全不同的结果。如果热钱继续流入，货币市场俐率将跟随保持低位，以阻击热钱，对债市无疑是俐好。但是，如果是流出呢？则可能产生比较大的俐率风险，货币市场俐率可能发生转向，对债市就是俐空。
因此，在热钱流向尚未确知的这段时间内，投资者购买债券，可能会要求获得风险溢价(即抬高俐率)，以弥补不确定性。这样的情况下，我们想到下周二的一年期央票俐率投标，央行与投资者可能成为博弈游戏的对手方。对于投资者而言，投标央票应希望抬高俐率，以获得风险溢价；而央行则不会容忍在热钱流向尚未分清时，货币市场俐率就被快速抬高，因此，这个俐率将成为非常值得注意的看点。
一、目前各方对升值问题的主要态度
通常认为，压迫人民币升值的浪潮是“日本点的火，美国添的柴”。
来自境外的声音中，要求人民币升值的，大多发自政客、官员和金融机构及产业组织负责人之口；主张人民币汇率应当保持稳定的观点，大多出自专家学者。前者或出于政治选举之目的，或出于利益集团的切身利益考虑，属于利益之争。后者相对比较客观，更多从学术角度来分析人民币汇率问题。
纵观国内外关于人民币升值问题的各种争论，可归纳为如下4种不同的观点：（1）人民币应该升值；（2）人民币不能升值，应保持稳定；（3）承认人民币升值压力，应着力化解。
1、人民币应该升值
代表机构和人物：（1）美、日、欧官方机构和官员，（2）美国“健全美元联盟”等民间机构，（3）国内外新自由主义经济学者。他们是人民币升值争论的发动者。日本财长盐川正七郎在2003年2月，美国财长斯诺在2003年5月八国财长会议上要求人民币升值，并且实行更加灵活的汇率政策。美国制造业协会支持的“健全美圆联盟”，要求政府动用301条款压迫人民币升值，欧盟也有人主张用“普惠制”对中国施压。
（1）美、日、欧官方机构和官员的言论
（2）“健全美元联盟”等民间机构的活动和言论
（3）国内外经济学者的言论
2、人民币不能升值，应保持稳定
代表机构和人物：中国官方机构和官员，一些外国国家政府官员，国际权威机构，跨国公司，国内外民间机构和人士，国内外学术界权威。他们认为，人民币应保持稳定，不应升值，升值对中国和世界都不利。
胡锦涛：保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定
温家宝：人民币汇率维持稳定
周小川：人民币稳定事关人民群众的根本利益
新加坡总理吴作栋：人民币若被迫升值可能导致中国不稳定
韩国财长表示：人民币升值对中国和韩国都不利
世界银行不支持人民币升值
IMF不支持人民币升值
跨国公司不支持人民币升值
各国商界领袖希望人民币保持稳定
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