2005　年上半年，股市表现令人失望，上证指数跌幅接近15%。股票型基金受大盘拖累，一片惨淡，而固定收益类基金则在弱市中表现出逆流击水的风采。

　　大成基金旗下的大成债券基金承接一季度的良好表现，继续蝉联债券型基金的收益率冠军，其上半年的净值增长率达到了5.57%。大成货币市场基金自6月3日成立之后，其七日年化收益率始终保持在2%以上，最近一段时间B类保持在2.3%，一直处于行业前列，7月以来净申购达12亿。

　　大成基金公司固定收益类产品的良好业绩，与其背后优秀团队———大成固定收益小组紧密相关。该小组不仅承担着大成基金旗下的债券基金和货币基金投资运作，还管理着大成旗下其他股票型基金的债券资产。正是三剑合一，造就了大成固定收益类投资产品整体的良好业绩。

　　曹雄飞：研究驱动投资

　　“研究驱动投资”，一直以来是大成基金公司所坚持的理念。固定收益类产品的特性决定了它与国家的货币政策及利率走势、宏观经济走势的联系相当紧密，因此，宏观经济及投资策略分析成为固定收益投资的中基础性的一个环节。

　　大成固定收益投资小组成员、负责宏观经济及投资策略的投资部总监助理曹雄飞介绍说，大成的宏观经济及投资策略由一个多人小组承担，研究的范围包括国际国内宏观经济形势跟踪分析、大宗商品价格跟踪分析、国内外金融运行状况和货币政策分析等。

　　为了在研究中实现前瞻性和现实性较好结合，　大成宏观经济及投资策略研究坚持自主研究和借用外力相结合。据曹雄飞介绍，大成基金公司定期会邀请国家有关部门的专家和权威研究机构的研究人员到公司来讲座和交流，并且定购了丰富的外部研究资讯，以提供支持。事实证明，这种“请进来”的方式有利于及时获取各方面的信息和政策动向，有利于迅速准确地做出决策和判断。

　　在策略研究方面，曹雄飞所领导的宏观经济及投资策略小组坚持个性化的研究，致力于深入、细致、科学的基本面研究，为公司在固定收益类市场投资提供依据和支持。同时，投资小组在注重研究员专业素质的提升的同时更加强调团队合作。

　　钱辉：金融工程支持高收益和稳定性

　　“投资是一门综合性非常强的工作，既是科学也是艺术。而金融工程要做的事，就是尽量对投资过程中科学的部分提供坚实的支持。”先后在美国雷曼兄弟公司、美国再保险金融产品公司从事债券交易、投资风险与回报分析、金融衍生产品设计与风险管理，大成基金公司金融工程部总监钱辉对于金融工程技术在投资中的运用颇有心得。

　　“就我们公司而言，金融工程贯穿了投资运作的整个过程，从资产配置、到行业配置、到个股选择，以及随后的风险控制、绩效分析，金融工程都发挥着非常重要的作用。”钱辉介绍，在固定收益投资中，金融工程更是发挥决定性的作用。

　　去年年底，金融工程部通过利率的分析判断，发现了收益率曲线的长端平坦化的变动情况，建议固定收益小组将组合久期适当调高，并配置一些中长期品种，这一建议的采用使得大成债券基金在今年一季度的行情中收获颇丰。

　　身兼大成货币市场基金的基金经理，钱辉在货币市场基金的管理中更是将各种金融工程技术运用到极致。“我们自行开发了短期利率预测模型，通过模型定期对短期利率走势进行预测，并根据利率走势监测报告，结合研究部的宏观研究来定期调整组合的资产配置。”

　　钱辉说，他们还利用　CreditMetrics信用风险评估模型，采用VAR体系对企业债进行风险评估。利用发行人的信用评级、次年评级发生变化的概率、违约债券的回收率、市场上的信用风险价差来计算债券组合的信息风险VaR值，以达到量化并监控债券信用风险的目的。另外，他们还通过计算多种流动性指标来控制组合整体的流动性状况。

　　陈尚前：超额收益来自整体资产配置

　　大成债券基金经理陈尚前是小组的重要成员，他主要负责大成债券基金和其他基金债券资产部分的投资。大成债券基金的表现有目共睹，成立至今，每10份基金份额已经累计分红1.0元，一直保持着债券型基金分红和净值增长率的冠军。

　　2004年，中国债券市场演绎了一场近乎残酷的下跌行情。基于对未来利率的预测和债券市场供求状况的变化分析，陈尚前对国债和金融债部分主要以流动性管理为主，保持低久期以控制利率风险。在国债市场处于熊市过程中，陈尚前以可转债作为主要的投资对象，同时坚持分散化投资策略进行操作。正是由于合理的整体资产配置，在2004年债券型基金简单平均净值增长率为-0.99%的背景下，大成债券基金取得了1.92%的净值总回报率。

　　2005年上半年，债市涨势如虹，陈尚前调整了持仓机构，加大了国债资产的配置，适当减少转债资产头寸，债券和可转债的投资并重，降低组合整体的波动性。债券投资组合采取提高债券组合久期以收益性和流动性为主的投资策略。在类属配置时，他重点配置交易所中短期国债和在银行间发行上市的长期企业债，最终债券部分的组合久期高于基准指数的久期，同时降低了债券组合部分的波动性。在可转债投资组合则采取适当提高可转债组合的Delta以持有平衡型转债为主、适度集中的投资策略。对于重仓持有的偏股性转债，在严格控制整体组合的风险暴露度和认真研究公司基本面的基础上进行适当投资。

　　对债券、可转债的充分重视使其把握住了两个大类资产的投资机会，尤其是企业债，这使得今年上半年大成债券基金以5.57%净值增长率位居债券型基金的第一名。

(责任编辑：姜隆)