目前，人民币升值话题再度风声水起。中国人民银行7月21日宣布，将美元兑人民币汇率提升至8.11，即人民币兑美元升值2.1%，从7月21日起实行有管理的浮动汇率制度。

　　众所周知，对于需要进口原料、有外债的公司来说，升值有正面影响；对市场和成本均在内地，以人民币结算的公司来说，影响将会中性，但其在香港上市股票的名义价格将会上升；对出口导向、有进口商品替代的企业来说，影响将为负面。市场分析人士指出，对具体公司来说，人民币升值影响或有不同，需要具体分析不同公司的收入结构、成本结构和负债结构。

　　日前，香港第一上海证券有限公司发表研究报告，就人民币升值对不同行业和公司的影响进行分类阐述。

　　航空股：最大的受益者

　　人民币升值将使外币负债水平高的行业公司，支付较少的人民币完成原先等额的外币债务支出。报告指出，航空股外币负债较为集中，每年需支付一定数量的利息费用和本金。如果人民币升值，航空股无疑将成为最大的受益品种。

　　总体来说，人民币升值对航空股将产生以下三大效应：一是升值当期产生一次性帐面汇兑损益；二是长期内将使航油成本、经营性租赁等支出降低，提高航空公司毛利率。据估算，人民币每升值2%，航空公司毛利率将提高1%；三是人民币升值还将促进航空出境游的快速增长。就个股而言，报告指出，对大量借取外债的东方航空（0670）和南方航空（1055）十分有利，因目前两公司大部分借贷以外币结算，借贷额分别占去两家航空公司整体借贷及融资租赁的70%和87%。

　　电信股：潜在受益者

　　由于电信运营商每年向国外设备供应商购买电信设备，报告指出，电信类股票将是人民币升值潜在受益者之一。我们知道，大部分巨额资本支出将以外币为结算货币，营收则以人民币结算，因此收取本币、支付外币的结构使电信运营商得益于人民币升值。

　　据测算，以人民币小幅升值5%，资本支出的70％以美元结算的假设条件计，中移动（0941）2005年下半年将节省逾10亿元。按照公司公布的资本支出计划，未来两年将获益约34.8亿元。另外，中移动2000年发行的6.9亿美元可转换债券将于今年11月到期。由于债券转股价为每股59.04港元，现时股价为30港元，到期时行权可能性较小。该债券将以美元本金赎回，在人民币升值5％的前提下，中移动获利约2.85亿元。

　　中国联通（0762）将是仅次于中移动的获益者。上述假设条件下，中国联通2005年下半年将在资本支出上节省3亿元。由于联通在2003-2004年融得12亿美元的浮动利率银团贷款，人民币升值对其非常有利，仅在本金偿付一项上就可获益约5亿元。

　　公路股：受益程度按外债规模而定

　　报告指出，公路行业的主要特征是收入全部为人民币计算，债务多数为人民币计算，部分为外币计算，支付股息为外币。因此，人民币升值对香港上市的公路公司的影响可以从以下几个方面分析：首先，盈利方面的影响。由于所有高速公路公司的收入全部以人民币计价，以人民币计算的盈利没有影响，但以外币计算的盈利会上升。此外，如果公司有外债，公司财务费用会减少，盈利会增加；其次，资产方面。如果以人民币计价的资产没有变化，但如果按外币计价的资产则升值；第三，负债方面。以人民币计算的负债没有变化，但如果有外币贷款，则公司偿还能力增强；第四，股息方面。公司派发的股息为人民币，则派发给香港投资者的股息将增加。

　　个股方面，报告指出，受益最大的将是合和高速（0737），因其全部借款为外债；浙江沪杭甬高速（0576），因其有部分外债；对于其他高速公路的影响将为中性。

　　零售股：总体影响为“中性”

　　报告表示，此次人民币升值，对零售行业的影响为“中性”。短期内，对零售行业相关上市公司的影响不会过于明显。

　　一方面，收入效应刺激消费，令零售类上市公司受益。汇率升值将降低进口消费品的价格，从而提高消费者的实际收入。在其他条件不变的前提下，消费者实际购买力增强，有利于消费升级并刺激消费，从而增强零售类上市公司盈利能力；另一方面，如果人民币升值对国民经济和收入水平产生较大负面影响，令消费者信心指数下滑，零售企业的业绩也将因消费增速减缓而受到拖累。另外，如果人民币升值导致资产类价格上涨，特别是商铺租金价格的上涨，则零售企业的固定成本上升，这一点对于扩张型的连锁类零售企业尤为不利

(责任编辑：吴飞)