本周郑棉破位下行，连续走低，市场目前积弱沉重。但是周末价格有启稳整理的迹象。

　　（一） 后期走势仍需观察

　　郑棉0510合约的K线图显示，周五价格受人民币打压，一度跌破前期低点，但是盘中价格快速止跌回升，从形态角度看，价格可能已经见底，后市将走出区间震荡行情。RSI（14）指标温和下跌， KDJ指标继续空头发散排列，而均线系统发散排列压制价格，从以上指标看，短期行情还未走势疲弱状态，还将维持弱势整理。

　　（二） 现货价平稳，短期看空者增多

　　中国人民银行周四发布公告称，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，相当于升值2％。虽然盘初棉价受人民币升值影响跳空低开，但很快市场消化了人民币利空影响，棉价止跌回升。价格今日的走势出乎大部分人的预期，我分析主要有以下几个原因。首先，价格已经提前消化了人民币升值的利空影响。其次，人民币升值幅度温和，对价格的影响有限。再次，人民币放弃盯住美元，改为盯住一揽子货币，如果美元后期保持上升趋势，人民币跟随美元上涨的压力反而小了。最后，国内外汇储备集中在国家手中，国家有能力通过外汇操作干预汇率，汇率仍将维持平衡，对商品价格的影响会比较有限。综合以上几方面的原因，短期内人民币汇率会维持稳定波动，对价格的影响程度会维持一定幅度，价格提前消化升值预期使得价格继续下跌的空间有限。

　　目前国内现货价格运行平稳，内地328级棉花均价达到了13600。由于资金紧张和限产等原因限制了市场的需求，但是国内资源近日已经显示出紧张的情况。根据国家棉花市场监测系统五月上旬对全国春播棉实播面积及夏播棉计划种植面积调查结果显示，2005年全国棉花实播面积预计达7646万亩，较2004年下降10.42％。6月中旬，北方晴热少雨，夏播棉生产进展顺利。6月下旬，华北、黄淮、江淮等产区出现高温天气，对棉花开花不利。由此可见今年单产很难超过去年，从而可以估算出今年产量较去年的减幅应在10％以上，与市场早前预测的幅度一致。因此按照前期的供需计算，下一年度的供应必定出现趋紧，供求性质将出现质的变化，在此背景下，棉花进一步下跌的空间不会很大。近期期价出现急跌主要源于技术性抛盘打压，在现货市场买盘回暖之时，也是期货市场技术面走强的时机。建议投资者逢底考虑多单再次介入。

　　根据中国农业部2005年6月棉花市场监测信息显示，进出口方面，1-5月累计进口61.32万吨，同比下降65.9%；出口0.18万吨，同比下降59.7%；累计贸易逆差高达7.19亿美元。出口棉花以一般贸易、边境小额方式为主。美国仍然是我国棉花进口的第一来源国，1-5月累计从美国进口32.37万吨，占进口总量的52.8%。国内需求预计2004/05年度全国棉花产量不能满足消费需求，缺口需要通过一定量的进口和库存弥补。预计2005/06年度，棉花产需缺口将进一步扩大。据国际棉花咨询委员会6月份估计，2004/05年度全球棉花产量和消费量均创历史最高水平。产量比上年增长26.2%，消费量增长9.2%，期末库存达为6年来最高点。预计2005/06年度全球棉花产量将下降到2340万吨，而棉花消费预计增加到2371万吨，期末库存将下降到1019万吨，库存消费比降为43.0%。国际市场棉花价格上升乏力，国内外棉花价差再次扩大。截止到6月27日，国际市场棉花价格（英国棉花展望远东指数Cotlook FE）周均价已经上升到52.80美分/磅，折我国港口到岸价11196元/吨，比年初上涨11.1%，但比上月和上年同期分别下降1.6%和11.4%。截至6月27日，国内市场328级棉花价格每吨仍高于国际市场2155元，超过2004年10月份2000元/吨的水平。由以上一组数据显示，短期内价格的上下幅度均有限，前期空头应及时获利了结，先前预期的快速上涨行情受短期利空拖累料将推迟。

　　总之，现在行情虽然有启稳迹象，但弱势还未完全扭转，建议空头获利了结，多头可以尝试分批介入。

　　鑫国联期货 江洋

(责任编辑：王燕)