国务院发展研究中心金融研究所2005年7月23-24日在北京新大都饭店举办“当前资本市场投资与发展态势专题研讨会”。

　　第二个是就是汇率。汇率波动以后，会由此带来一些新的改革需求，这实际上跟股权分置一样。

　　第一：汇率会频繁波动，对于企业来讲如何应对风险？中国的外汇市场太落后，甚至不能严格意义上称为外汇市场，实际上是一个调剂市场。逐步转向无形市场。每个银行根据央行的金融价格进行报价，这一点未来会有巨大的发展。这也是一个改革需求。对于市场来说用静态的计算汇率调整，对上市公司不知影响会是如何。因为他是出口部门所以对它的冲击最大。

　　航空股借的钱多，所以债务很多。几乎是静态的评价。汇率调整对商业投资影响到底有何影响，这里有很多因素。我们研究了得出以下结论。

　　一、对劳动力的出口冲击并不明显，甚至有益于中国劳动力密集型产品价格优势。受冲击最大的是贸易摩擦，汇率的升值有助于减缓贸易摩擦。有限的价格的上升实际上对劳动力行业影响有限。这是昨天和前天证券市场的反映。在汇率调整以后各种调价铺天盖地的出现。

　　二、还有就是说出口会有影响。出口会多，这只是静态的。我们的企业不作任何调整，才可能出现的结果。但是在座的老总你们会不作调整不积极应对？不会根据新的汇率形势进行变化吗？到底对行业冲击怎么样？这取决于不同行业。在国际产业链里面中国到底有没有定价能力。在劳动力密集型行业中中国有足够的定价能力，缺的是内部协调能力，组织能力，以及对国际定价能力的学习。

　　这就是要看企业的调整能力，建一个机车可能要三、五年，中国出口主要企业都是一些短期合同，企业要有一个调节能力。中国改革开放以来所有的事件证明了，每次改革往往容易低估市场应变能力，往往低估企业的调整能力。

　　三、外贸的规模下降就意味着企业的盈利下降吗？外贸规模的上升就意味着企业有利润吗？外贸的上升意味着企业的外贸能力的上升。所以应该反思中国外贸的形势。为国创汇主要是在70年代。这个时候给企业全世界范围内重新组织资源，以更低的成本购进生产资料，调整产业结构和价格结构，这就有了很大机会。所以对企业估值的调整凭知觉判断和用专业眼光来看，专业眼光可能更复杂一些考虑的更细致一些。

　　2004年10月中国的利率调整升了10个百分点，利率也推出了转换，贷款的幅度取消，增长的幅度也取消了。利率随着的市场化也转换了。而这次是在2％。利率价格的推出相对于固定汇率制浮动汇率制对投资者风险更大。固定汇率制没有风险，现在还有汇率波动风险。我们的汇率跟日本不同，我们主要是保持了灵活性。

　　在2005年最大波动幅度接近20％。如果美元和日元在一揽子上超过30％就是六个点，就超过了3％的幅度，这时候就需要调整。

　　还有一些灵活限制，必要的时候可以扩大。这些是有不确定性的。就使得整个投机的主客易位。在浮动汇率制度下主动权到了中行、央行的手里。中国的汇率调整面临一个最大挑战，就是来自于内需的刺激。内需的培育和结构的调整。

　　今年上半年，中国的外贸带动GDP增长占到整个动力的40％。一季度甚至高达50％以上，这种增长的方式，对于中国这样的大国来说是不合适的。带有很多负作用，比如国民福利的流失。贸易的带动作用在减弱，内需如何来培育？这才是我们真正的问题，所以对汇率调整是伪问题，汇率升值之后有助于中国发展第三产业，使得整个投资依靠第一产业和第二产业。但是因为存在多方面的原因，其中包括汇率问题。原来汇率向外贸发展，现在要有反思要进行转换。必须要发展服务业，服务业对自然的依赖程度低整个波动不明显，服务业也存在另外一个问题，那就是汇率升值以后，服务业的盈利能力会加大。汇率本来就意味着贸易部门和非贸易部门的相对价格。中国的服务业问题在于利润高的部分，效率极低服务极差。医院、教育、卫生等这些公众服务极大。如果汇率上升那么它的盈利加大。必须要放松对上游的垄断控制，没有说煤、电、油、运是被发改委控制的不能够受到市场机制的有效调节。所以对于中国汇率调整是一个的问题，关键的问题在于从今年上半年一来，过分的依赖外贸推动专项内需，内需就需要作很大的内部改革。如果把股权分置和内部改革结合起来，提出了更大规模更深程度的改革呼唤和要求。

　　我今天讲的就是这些谢谢大家。

声明：搜狐财经独家稿件，如须转载，请注明出处。如须更多资料，请与我们联系，发邮件至e-finance@sohu-inc.com,或致电010－62726113。

(责任编辑：陈晓芬)