国务院发展研究中心金融研究所2005年7月23-24日在北京新大都饭店举办“当前资本市场投资与发展态势专题研讨会”。
产融光华和搜狐财经频道作为此次论坛的承办方,对此次研讨会进行了全程直播报道,国务院发展研究中心金融所所长夏斌出席了此次论坛并发表了精彩演讲,他认为,发展企业债券能够是宏观调控更加顺利。
在提到2005年的经济形势时,夏斌认为,2005年经济形势“基本无大事”。但是去年是非常担心的,局部投资过热其实已经基本扭转,去年担心的钢材、电解铝、房地产等等,农业、煤电、油运增长比例都在大幅上升,从投资角度来看形势相当不错。
形式好往往不会经济萎缩,讲GDP很高,讲投资很高,讲价格尽管消费品物价指数下来了,但是他们说商品价格仍然很高因此投资压力还是有,“从这个角度来说,经济不会萎缩。”
担心经济下滑的一些经济学家的证据主要是更多的分析微观的工业企业的利润增长,现在统计部门统计的是一到五月份增长,有百分之十五点几。去年同期是百分之四十点几,与此同时看到了贷款指标大幅下滑,所以担心经济的下滑。
夏斌通过分析松货币、紧信贷的现象,解释为什么贷款增长缓慢,经济发展还比较好,为什么同处于松货币、紧信贷的时期,投资增长还如此之快,为什么GDP上半年是9.5,他认为经济学家应该回答的是这个问题。只有解决这个问题,对下面的宏观调控政策才能起到恰到好处的有针对性的政策。
上半年经济增长是9.5,很高了。2004年底全前年心吸收外商直接投资六点六零几。
股市方面,夏斌认为,2000年的货币是松的,钱去了股市。而现在的股市低迷,因为钱跑到了房地产领域,仅房地产资金已经不少。还有一块土地收入,在通缩的时代,各地政府还不知道用土地换钱,用土地扩大贷款规模,各地政府不清楚,从其他地方得到的不全数据显示,2001年-2003年全国地方政府土地收入,不算房地产比较高的2004年这三年时间,土地收入9100亿人民币。什么概念呢?就是说从1998年到2003年,整个构架五年内实施的积极的财政政策,筹集了9300亿股债这可以看出地地方政府从土地收入的得到的回报。应该从资金流量表来分析,从这个角度来算,从正规的金融体系中间得得到的钱去年贷款得到22600亿,外商直接投资5000亿,2002年8月份开始,中国经济这一轮周期又开始了,到了2003年2004年企业利润增长很快,企业利润直接投资大致有两万多亿,这个资金从哪里来?这部分钱谁拿的,谁支撑的就是土地收入,其他方方面面的资金,这就是要分析松货币、紧信贷。
媒体透露出来的是一些积极的信号。现在各部门执行国务院27号令现在来说是很难的事情。在这种情况下,央行看到了制度改革不到位,总量政策的决策性问题。所以央行主动恢复了短期融资券,媒体说这是一大创新。
夏斌觉得中行做的很漂亮,在短期融资券问题上已经完全市场化,不用审批谁都可以申请,中间机构成交,评估告诉中国人民银行第二天就可以上市,他管这叫做备案制在短期融资券的冲击之下,它的效果在慢慢体现。很多的企业还不知道,但是有一些大的企业已经知道。预期到年底到明年,短期融资券的规模一、两千亿没有问题。
去年的时候,夏斌提出要了解信贷规模的下降,因为信贷规模从某种意义上说已经不是央行控制,是银监会控制。这是银行还缺大量资本,这些银行在严格金融监管,在经营的要求下,他们现在都在控制自己,不是说没有钱,而是有钱,为了改制就这样放贷肯定不行,这就要求改制。今天要告诉宏观部门的是,银行的信贷紧缩不是今年下半年的事情,这是一个中期的事情。像美国在1988年之前,美国的自动输出率不到8%,经过1988年到1993年的努力,1993年基本达到百分之八以上。
国家统计局新闻发言人在报纸上说,说明去年前年太热,合理的违规,只讨论从宏观周期面角度来说,亏损在增加,周期在往下走的过程中,因此下半年明年中国经济保持持续稳定的增长,贷款在减少,或者是不容易增加很快,企业遇到了一些难点整个经济在下行。(根据夏斌演讲资料整理,未经本人审核)
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