国务院发展研究中心金融研究所2005年7月23-24日在北京新大都饭店举办“当前资本市场投资与发展态势专题研讨会”。

　　产融光华和搜狐财经频道作为此次论坛的承办方，对此次研讨会进行了全程直播报道，国务院发展研究中心金融所所长夏斌出席了此次论坛并发表了精彩演讲，他认为，在宏观调控的过程中，要保持持续稳定增长，最关键的因素，是要赶紧发展非银行融资体系，而这，对四个部门提出了新的挑战。

　　夏斌认为，在宏观调控的过程中，要保持持续稳定增长，最关键的因素，要赶紧发展非银行融资体系。这个市场做不大，可能调控就非常困难。因此，他提出要做好这个市场，对四个部门提出了挑战。

　　第一个中央银行。央行很多专家说要放松银根，央行的数量政策有它的局限性。它不是没有资金，如何进行政策调控有效性，对商业银行流动性的敏感性。

　　中央银行传达的信号能不能到达实体经济，或者说不容易传过去，资金紧了，或者松了，对于企业来说，银行的贷款限制购买，银行的负债不是购买力，这是银行负债方不是企业的购买力变成企业的购买力变成银行的资产方。由于非银行部分，没有放开，基本没有形成，央行利率在变，传达到企业信号不是很强，在这个情况下，中央银行看到自己政策有限性的情况下，要鼓励一切非银行融资制度的建立。所以说这方面具体来说，小额贷款市场，所以在金融秩序混乱只有，银行的贷款通则，企业违规的，企业直接融资，最后由主管部门来判定告诉法院，应该如何处理。但是时过境迁，现在有没有必要坚持这个规律，企业之间只要不向非公众吸收存款，这就可以了呢？我们恰恰要保护弱小老百姓不要被一些企业骗了，只要不想老百姓吸收存款，让他自己去做。

　　比如说打通两个证券市场，当时在股市很多银行资金、违规资金入股市的时候，管不住，很简单，管不住券商，把你管的商业银行从上海深圳交易所叫过来，这就可以了。为了真正发展这一市场，经过资金整顿这一阶段，很多环境发生了变化，夏斌的观点是，应该打通这两个市场。对央行来说，看到自己政策局限性，想方设法扶持非银行融资制度的建立。要维持原计划就是适度放松银根，能够实现2.3万亿人民币就很好了。

　　第二个就是发改委要加快制度改革。为什么不让大量的中心企业大量的民营企业，赶紧让他市场化，为什么赶紧不修改条例。在2000年企业管理条例的主管权又中国人民银行交给的发改委，发改委到现在没有出台，在这个问题上央行已经给发改委上了很好的一课。央行在机制上完全市场化难道企业就作不到吗？这就要尽快修订、出台《企业债券管理条例》要解禁企业债券市场的行政审批制度。

　　还有就是要尽快落实国务院投资体制改革决定。应该呼吁发改委尽快落实国务院有关规定，对一些备案制拿出政策，增加它的透明度。现在水、汽、油、陆等还是由垄断企业来做，对民营企业来说，基本上还是有政策无实权。光在这里讲宏观调控没有用，最实际的应该是如何一条条来落实。

　　第三要加快对商业银行的制度改革。很多商业银行还是在单一追求贷款市场份额的思维，在资产负债表方面，委托理财，高段客户，特别是外资市场抢占高段客户的是势头越来越迅猛。从银行冲击来说不仅仅是外资企业以中国银行一般不要在想拉他的客户，外资日本的企业基本上是日资银行来做，而且在浦东已经出现外资银行在抢占中国国营大企业的存贷款率。外资银行背后是一个金融集团，所以管理比较先进的银行，已经感到了压力，不要以为外资银行进来就是抢外资的业务，他也在抢占我国国内的一些大企业的业务。

　　现在上的贷款，发融资券的全都是好企业，他明白发债券利率和贷款利率的率差1.5－2个百分点，为什么要发贷款。如果企业债券进一步扩大，这么多银行的资产往哪里投，好企业资金有了，资金往哪里走。资产冲击的约束，是从资产冲击来说，从价格冲击来说，利率已经很低了你还想风险覆盖风险，所以比较明智的商业银行行长，都已经认识到这个问题，下一步对于商业银行来说，要适应宏观调控，必须要改变思维，要进行战略转型，发展中小企业贷款、消费者贷款、资产管理、其他收费业务等。

　　在宏观调控思路中间，不光是政策问题，对商业银行本身也提出要求，不适应的话，对商业银行的改革也很困难。

　　第四，对工商企业的挑战。工商企业要寻求多样性渠道融资，一个是股本融资，这里面有三大问题，即风险投资、中小板市场、私募。

　　要发展非银行债务融资，对租赁公司来讲，根本不是主业，如果说了解一下欧洲的一些国家，了解一下美国、韩国日本他们的资本市场租赁在整个固定资产投资的比例是相当高的，我们的租赁公司是相当低的这一点就是要加强呼吁租赁市场的发展除了对它的正确的认识以外，更多的在折旧、税收政策上要一视同仁要放开。

　　信托的教训我们要吸取一些教训，信托应该是没有风险的机构，信托的管理者和全国几十家基金管理者，难道在道德品质上有差异吗？信托的监管思路要改变。还有企业券短期融资券，短期融资券在1980年代的时候推出来的。（根据夏斌演讲资料整理，未经本人审核）

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(责任编辑：陈晓芬)