编者按：

　　中国公司在国际舞台上的表演似乎达到了一个高潮。

　　随着中海油宣布计划以185亿美元收购优尼科、海尔加入竞购美泰克的行列，全球商界的眼光似乎都转向了中国。

　　美林集团前首席经济学家曾经预测，未来数年内，中国公司收购外国企业的规模将达到每年800亿美元；美国商界也发出“中国公司来了”的惊呼。

　　但是，在熨平了激昂的情绪之后，有必要让热情的头脑冷静一下，有必要理性地想一想：中国公司真的“来了”吗？中国企业做好“来了”的准备了吗？

　　此前，TCL收购汤姆逊彩电业务、阿尔卡特手机业务，以及联想收购IBM的PC业务被认为是中国公司跨国并购的标志性案例，以这两家中国优秀企业在跨国并购之后所遭遇的整合困境来看，中国企业远远未做好“来了”的准备。

　　跨国并购之难，难就难在并购之后的整合，这也是国际并购案何以成功率只有25％的缘由所在。

　　企业国际化的步伐必须保持一定的节奏，是否进行跨国并购，必须依据对公司利润前景、财务状况、发展战略、管理团队素质等等的综合分析。从这个角度来说，中国企业需要学习和准备的还太多。

　　孙子曰，未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。

　　海尔退出

　　海尔不玩了。

　　7月20日，惠而浦宣布角逐美泰克的次日，海尔退出了这场世人瞩目的并购大战。

　　有分析师将原因归结为惠而浦的高价狙击：“这就好比一场古董拍卖会，谁的出价高谁就拿走。”

　　但华尔街有分析师认为，海尔之所以决定退出，是因为在尽职调查时发现整合风险过高。如果看过美泰克在出售前一个月的财务报告，就知上述判断自有其道理。

　　2005年4月22日，美泰克与Ripplewood签约卖掉自己的前一个月，美泰克发布了2005年第一季度财报，其窘境足以令人重新审视其商业价值。

　　2005年第一季度，美泰克净收入仅773.2万美元，同比锐减80％，其股价应声跌至52周最低点9.21美元。

　　销售收入自然也在锐减。家用电器销售额下降了2.8％，商用产品销售额下降26.3％，整个公司销售收入比去年同期下降4.2％，

　　在季报中，美泰克以很长篇幅表达了对未来风险的担心。比如，美泰克很担忧钢铁和能源继续涨价，自2004年下半年开始，不断上涨的钢铁和能源价格造成了太大的影响。庞大的债务导致的财务成本也令管理者捉襟见肘，“目前的贷款协议，已经令我们很难再融资”。

　　这就是海尔所要收购的那家美国巨头。海尔所看中对方的，用东方高圣投资顾问公司研发部冀书鹏的话来说，“无非就是分销和品牌”。

　　但在分销领域，据美泰克2004年年报披露，“未来我们可能会受到很大的影响，因为我们主要的电器产品将不再为Best Buy供货，从该连锁店出的货占2004年公司总销售额的1％”。而在2004年年末，为美泰克完成10％年销售额的Home Depot也决定转投三星。

　　在品牌层面，2005年4月14日，美泰克召回了一款1998和1999年生产的吸尘器。召回事件对一家“百年老店”品牌的负面影响，是不言而喻的。

　　另外，美泰克的人力成本仍有高企之势。一季报显示，美泰克一直在担心员工养老金和退休金上升。

　　此外，诉讼的危险也在季报中披露。而不久后，美泰克面临着操纵股价的诉讼。

　　“所以，海尔虽然看中美泰克那些中高端品牌，但还是不得不撤出并购，就是因为整合的风险太高了，”冀书鹏的结论与美国分析师如出一辙，“特别因为海尔的并购是战略替代型，而非战略互补型。”

　　“海尔之所以并购美泰克，是因为海尔可以代替美泰克生产，把生产线转移到国内来，降低美泰克的成本。但海尔不可能按中国标准给美国工人发工资吧？所以海尔肯定要大量裁员。”冀说

　　确实，家电业全球重组的趋势正是产能外包给中国，但美泰克18000名员工不会认为自己是“古董”。海尔的瓶颈就在这里。

　　“美国的工会力量很强大。虽然从程序上讲，美国的行政部门不大会干预海尔的并购，但是工会会干涉，工会的力量很强大，会影响司法机关介入。联想就不一样了，联想并购IBM后，杨元庆忙着去留住员工。”

　　惠而浦计中计

　　但是，美泰克果真是个“烂摊子”吗？惠而浦何以捧出一个更高的价格？

　　据记者了解，美泰克在小家电业务上还是有其传统优势的，比如吸尘器；在白色家电领域，也具备一定优势，其200升以上大冰箱在美国的市场份额排到第三；此外，其渠道除了零售企业外，还自己建有一定规模的分销网络。

　　越来越多的旁观者感觉到，惠而浦的半路杀出与海尔有关。冀书鹏的看法是，“惠而浦完全是冲着海尔来的”。

　　事实上，论品牌，惠而浦的价值比美泰克还高；论销售业绩，惠而浦的年销售额是美泰克的1/3；而且惠而浦早就实现其全球布局，美泰克的生产网络对它没用。“惠而浦即便收购了美泰克，其目的也只是为了逐渐雪藏这个品牌，消灭这个老牌竞争对手”。

　　当然，在这场并购案中，海尔的表现可圈可点。按照冀书鹏的说法，“海尔对美泰克的并购不是很严肃。如果是一次正常的并购，应该在大约一年前就展开尽职调查，然后再报价。”而海尔的表现令人大跌眼镜——它是在报价之后才宣布进行尽职调查的，而且留给海尔调查的时间不多，尽职调查几乎已是一件“不可能完成的任务”。

　　现在看起来，海尔虽没有收购成功，但是得大于失。“虽然这次讨论并购花了点钱，但这点钱要做广告，肯定效果没这么好。或者，如果16美元／股美泰克愿意卖，海尔可能也就真把美泰克接过来了。”

　　单看这次竞购，惠而浦的表现堪称老谋深算。虽然海尔竞购本身就可能是人为做局，但惠而浦也完全可能是将计就计。毕竟从并购程序上来讲，惠而浦所做的只是发了一封公开信而已，还没有尽职调查、没有提交正式协议、没有董事会批准、没有股东大会通过、没有反垄断机构放行。而上述无论哪个环节，都可以成为惠而浦全身而退的借口。

　　在并购团队收兵美国之后，海尔文化中心回复记者邮件声称，“海尔矢志不渝的目标是创世界名牌。海尔此次针对美泰克收购事件的关注和最终决定，都是基于这一原则做出的积极探索与研究。”

　　只是，张瑞敏实现“美国梦”的路径再次成为一个现实问题。

　　伊莱克斯引发中国新局

　　家电业全球重组，对海尔未必全是机遇。海尔美国出局之后，张瑞敏面临着另外一个问题：“后院起火”——海尔的本土市场并非高枕无忧。

　　远在美国的美泰克跟中国内地的科龙，原本是扯不上关系。但在家电业全球化竞争的当下，尤其是全球产能过剩的背景下，二者都直接关乎海尔的未来。海尔有必要重新掂量一下“攘外必先安内”这句中国古训，尤其是当科龙这样一家重量级企业已收到外企抛来的绣球时。

　　科龙的主要商业价值是其产能：其冰箱产能占号称全国40％，而国家统计局资料显示，2004年科龙电器冰箱市场份额达21.77％，高过海尔位列行业之冠。此外，空调、洗衣机也有蔚为壮观的生产规模。

　　现在，出售科龙可能性极大，无论卖给谁，都将引发中国乃至全球家电格局的强力震荡。科龙已经公开点名承认的竞购者正是欧洲老大、美国老四伊莱克斯。

　　据冀书鹏透露，伊莱克斯收购科龙一事，目前尚无定论。但是如果伊莱克斯收购成功，对海尔的影响堪称重大，即所谓的“后院起火”。

　　冀分析，伊莱克斯与美国的惠而浦、GE不一样，后两者都将注意力集中在海尔心仪的“双高”市场中，而对中国大众市场重视不够。相反，伊莱克斯的全球布局与海尔高度重合，是海尔潜在的最大竞争对手。事实上，中国的电视广告里很难见到美国双雄的踪影，而欧洲老大伊莱克斯已在其网站上表示中国是其要力拓的市场，毕竟“中国是全球第二大市场，而且增长要比美国快很多”。

　　面对潜在强手伊莱克斯，在采购、制造、研发、分销这几个关键环节中，海尔能够胜出的仅在制造环节，成本可以卡很低。如果一旦伊莱克斯获得科龙这个白色家电的生产基地，海尔不仅在出口市场的成本优势受到威胁，其国内自称的垄断地位，也将受到科龙旗下诸多品牌的集体挑战。至少，伊莱克斯也可以省下以往付给科龙的代工费。

　　不过，有消息证实，科龙倾向于由国内企业接盘，保住科龙及其旗下诸多民族家电品牌。

　　然而科龙的盘子实在太大了，国内有能力接盘的厂家屈指可数。其中张瑞敏所率领的海尔正是科龙属意的对象。

　　但是，冀书鹏认为，海尔的生产线已经足够庞大，而且品牌也比科龙强，完全没有必要收购科龙。

　　尽管如此，面对欧美列强的围追堵截，如果想在本轮全球重组大浪中挺立潮头，海尔不应坐视伊莱克斯在中国的突击。“张瑞敏必须知道，伊莱克斯正在抄他的后路。”冀说。

　　美泰克回应惠而浦

　　美国时间7月21日，美泰克对惠而浦的收购请求作出回应。美泰克发出的宣告称，7月17日，惠而浦对美泰克提出收购申请，但是，“董事会并不能确定和惠而浦的交易就是他们认为最好的交易”。在美泰克已经和Ripplewood达成并购协议的前提下，还是会和惠而浦继续交换信息，进行讨论与谈判。美泰克会继续对惠而浦的提案进行评估。

　　美泰克还重申，董事会不会改变继续推荐已有的和Ripplewood达成的协议。（实习记者 蹇慧）

(责任编辑：田瑛)