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基金二季度报告深度透视 受困三大因素基金难以减仓
 BUSINESS.SOHU.COM   时间:2005年07月25日11:08   来源:证券时报全景网络      作者:唐健
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  2005年第二季度基金投资组合着实大大出乎市场的意料:市场此前普遍预测,5月开始的基金重仓股大跌与基金调整持股仓位有关。许多人士认为,基金的持股比例应有所下降。然而,第二季度的投资组合表明,基金持股比例并没有减少,甚至有微增。
那么,在市场变化如此之大的情况下,基金为何不调整仓位呢?

  事实上,股票基金几个季度以来的持仓比例都保持稳定。去年,经历了第二季度股市突然大跌后,股票基金的仓位从第二季度58.52%的持仓低位逐步上升,并重上60%,第三季度持股63.1%,第四季度再次较大幅度上升至66.93%;从此,基金仓位基本稳定在这一水平:今年第一季度为67.07%,第二季度为68.52%。

  对于基金连续多个季度保持较为稳定的仓位,业内有多种理解。比较一致的观点是,基金不敢低位持仓。2004年第三季度,基金从4月份突如其来的大跌中恢复过来,开始增仓。此后,股市几乎没有像样的反弹,特别是上证指数破1200点后,基金经理均认为指数进入安全区域,下跌动力不足。在这种时候,不少基金经理认为,相当多股票已颇具投资价值,而且“指数随时都有涨起来的可能”。显然,低仓位持股的风险是相当大的。

  不少基金都还记得2002年“6·24”行情的教训,2002年第一季度末,基金整体持仓才45.49%,一些基金的仓位更低。“6·24”行情突如其来,基金陡然空翻多,到二季度末,持仓比例迅速升至59.79%。一些基金在仓皇增仓中,慌不择股,两三天之内买进了近四百只股票,几乎将股票池中的股票全部买完。这次行情虽然很快结束,但给了基金业一个很大的教训———任何时候的持股比例都不能过低。

  不能顺利减仓是另一个原因。从2003年开始,基金就开始高度集中在几十只股票上,在2004年和2005年的下跌中更形成了“抱团取暖”的局面,这直接导致基金持股流动性差。今年5月以来,基金重仓股的大跌再次说明了这一问题。也正因为重仓股不堪众多基金一起调仓,5月大跌,而大跌的同时,市场发现,基金重仓股的持仓变化并没有预想的那么大。

  另外,近年来,基金公司对遵守基金契约越来越重视,对既定的投资范围和投资比例遵守情况较好,仓位变化也就相对减小。

  长期以来,市场将基金每季度的持股比例视为重要信息,通过基金的增仓减仓来判断基金对后市的看法。但这几个季度以来,这一信息的提示作用已越来越弱。一来,随着基金操作风格的变化,基金持仓变化已明显不如前几年那么大;二来,基金即使看淡后市,也不一定会通过减仓的方法来表现,有时以波段操作来规避风险,有时则是改变持仓行业和个股。这些变化仅仅观察每季度末的持仓数据是很难看得出来的。


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(责任编辑:姜隆)



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