摘要：1、 上半年，公司主导产品产销量继续保持增长，同时，产品价格也继续上扬。其中产销量同比增长超过5%的产品有尿素、硝铵、季戊四醇、聚甲醛、甲酸钠、玻璃纤维和复混肥。价格方面，除浸润剂外，其他产品价格自2002年以来均呈现明显的上升态势，其中尿素均价为1546元/吨，较04年上涨达22.86%；硝铵均价1737元/吨，较04年全年均价上涨43%。

硝铵毛利率高达63.45%，较04年全年提高20.5个百分点。2、 我们认为下半年，尿素价格较上半年提高50-60元/吨，主要是由于下半年尿素增值税暂免征收后公司不含税最高出厂价高达1650元/吨。除此外，多数产品价格将高位小幅回落，但回落幅度有限，预计产品毛利率40-41%左右，较上半年下降约1-2个百分点。3、 预计05年全年公司实现主营业务收入25.74亿元，实现净利润5.8-5.9亿元，按中期总股本计算，每股收益在1.1元以上。目前动态市盈率不足8.5倍。同时，第一大股东持股高达67.21%，因此，该股也具备相当的“股权分置”预期。我们给予“推荐”评级。 （卞曙光）

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