随着格林柯尔系日渐分崩离析,顾雏军构筑的没有夯实基础的商业帝国暴露了致命软肋。科龙电器(行情,论坛)的何去何从,不仅事关顾雏军在内地资本市场的生死存亡,而且直接左右着庞大的海外格林柯尔系的命运。

然而,无论对科龙电器(行情,论坛)是死守还是弃守,都不是那么容易的事情。

    以退求进

    虽然是美菱集团主动要求回购广东格林柯尔所持美菱电器(行情,论坛)股份,但顾雏军借此以退求进的意图还是非常明显。

    美菱集团的这种决定,应该不是单方面的行为,因为当初将美菱电器(行情,论坛)易主给顾雏军,不但不是企业自身的行为,而且是安徽省经济活动中的一件大事。当年签署完毕对美菱电器(行情,论坛)的收购协议后,安徽省的主要领导就接见了顾雏军,对其入主美菱电器(行情,论坛)的前景寄予了殷切期望。

    在影响力如此举足轻重的情况下,相信美菱集团不会在股权回购这种原则性大事上玩过家家游戏。虽然目前尚未签署任何书面协议,但估计已经和顾雏军达成了具体的意向。其实,记者在美菱电器(行情,论坛)采访期间,已经多次听普通员工说起过这次股份转让事宜了。

    从前期暴露出来的情况来看,单单出售美菱电器(行情,论坛)股权获得的几亿元资金,与顾雏军收购科龙电器(行情,论坛)、美菱电器(行情,论坛)、*ST亚星(行情,论坛)、襄阳轴承(行情,论坛)等上市公司以及多条冰箱生产线等耗费的资金相比,实在是小巫见大巫。而作为收购4家上市公司主体的广东和扬州格林柯尔的注资,远远没有其标榜的那么多。更何况,其间可能还有不少资金以多种途径和形式,变成了顾雏军个人或者其它格林柯尔系公司的收益。

    重组可能性不大

    尽管有大量的资金被拖欠,但并非所有供货商都完全看坏科龙电器(行情,论坛)的前景。在顺德的某连接线缆供应商看来,如果问题解决得好,科龙电器(行情,论坛)应该有能够重新站起来的机会。不过,一直处在重组科龙电器(行情,论坛)风口浪尖上的美的电器(行情,论坛)对其评价就没这么乐观了。美的电器(行情,论坛)一位高管说,科龙电器(行情,论坛)现在的资产主要就是生产线,收购价值本来就不大。而经过被立案调查的折腾,科龙电器(行情,论坛)的商誉和社会形象已经大不如前了。因此,美的电器(行情,论坛)现阶段肯定不会去考虑收购科龙电器(行情,论坛)。

    据美的电器(行情,论坛)上述高管透露,美的集团情愿自己新建生产线,而不会去收购科龙电器(行情,论坛)。前期把在香港上市的华凌电器收购后,不仅没能出现预期的那种效果,而且可以说已经陷入了收购陷阱。

    买的没有卖的精,是美的集团决意自己上马兴建扩大产能所需生产线的原因。在美的电器(行情,论坛)上述高管看来,即使中国证监会对科龙电器(行情,论坛)的调查报告出来后,估计也没有多少人敢轻易对其进行收购,因为盘根错节的窟窿可能会超乎想象。

    在这种真实情况不明之际,收购方对科龙电器(行情,论坛)先行托管再进行收购,就不失为一种比较好的现实选择。但有证券分析师认为,顾雏军不会愿意这样做。一旦收购方在托管期间掌握了比料想严重得多的真实情况,不但很可能通过相关自保协议挂靴而去,而且更加使得后续的收购者怯阵。一家总部在深圳的基金公司研究员也说,如果监管部门逼着顾雏军还钱,由地方政府出面进行托管,是一种比较稳妥的办法。目前的问题在于,当初将科龙电器(行情,论坛)作为包袱甩掉的地方政府根本缺少再去碰它的动力。

    死守可能性很大

    既然如此,死守科龙电器(行情,论坛)就成为顾雏军的现实选择,而出售美菱电器(行情,论坛)股权以舍车保帅,应该是这种意图的现实体现。

    由于科龙电器(行情,论坛)下辖上菱电器、远东阿里斯顿、吉林吉诺尔、杭州西冷、科龙威力等庞大的生产线,这些生产线需要消耗大量的格林柯尔制冷剂,而顾雏军庞大的海外格林柯尔系运转依赖的几乎就是制冷剂。

    根据香港格林柯尔科技2004年的年报,其旗下有19家公司,其中7家是注册于英属处女群岛的公司,而其余公司则分别被它们所完全控制。这种叠床架屋的控股结构,一度让很多人感到莫名其妙,因为其除了增加管理成本外并无多少的实际意义。但这一看似无用的结构,却使得财务报表处理变得易如反掌。

    据专业人士分析,香港格林柯尔科技作为一个销售公司,在制冷剂方面的生产成本全部由顾雏军个人控制的天津格林柯尔制冷剂(中国)有限公司承担,而格林柯尔科技则以纯服务利润的方式享受销售收入中的绝大部分利润。此外,由于大陆的销售业务由格林柯尔科技海外子公司控制,其销售收入及利润均可由它们随意确定,审计师几乎不可能发觉其中的利润奥秘。

    正因为制冷剂对整个格林柯尔相当的重要,才使得顾雏军当初一入主科龙电器(行情,论坛)就开始大规模改用格林柯尔制冷剂的测试工作。

    由此可见,顾雏军不会轻易放弃科龙电器(行情,论坛)这张王牌的。但是,如果死守科龙电器(行情,论坛),顾雏军从哪里去弄那么多的资金?在挪用窟窿不能被有效填补的情况下,监管部门是否会允许其继续掌控科龙电器(行情,论坛)?

(责任编辑：吴飞)