摘要：

2005年上半年片仔癀(行情,论坛)公司实现主营业务收入16252万元，比上年同期增加4561万元，增长39.02%；利润总额5841万元，比上年同期增加554万元，增长10.48%；净利润3749万元，比上年同期增加38万元，增长1.02%；每股收益为0.268元。

主营业务收入大幅增长的原因是公司控股的片仔癀（漳州）医药有限公司正式挂牌运营，被纳入合并范围。公司制药工业的毛利率为69.03%，较上年增加3.92个百分点。主要原因是片仔癀系列为71.93%，同比增加3.12个百分点，这与其价格提高有关；公司的医药流通业务毛利率仅6.37，处于较低水平，和全国平均水平基本相当。同去年一样，公司仍然面临麝香产品出口受限的困扰，导致核心业务增长有限。今年6月，国家林业局、国家工商行政管理总局联合发布公告，要求自2005年7月1日起,凡生产、销售的含天然麝香、熊胆粉成分的中成药全部实行中国野生动物经营利用管理专用标识制度。标记企业品种包括：公司的片仔癀、北京同仁堂(行情,论坛)集团的安宫牛黄丸、上海雷允上药业和苏州雷允上药业的六神丸、厦门中药厂的八宝丹五家企业四个品种；经标记的含天然麝香、熊胆成分的产品，其销售、运输可不再办理相关证明；需要出口含天然麝香成分药品的，凭标记可直接向国家濒危物种进出口管理办公室申办《允许进出口证明书》。未列入公告的其他中成药不得使用天然麝香,改用等量的人工麝香并注明。我们认为这一规定对片仔癀的经营有利，因为一方面保障了公司的出口，另一方面限制其他企业使用天然麝香，可延长我国库存麝香的使用时间。随着麝香资源的日益紧缺，公司表示将逐步适当提高片仔癀的价格，用于加快人工合成麝香替代天然麝香使用于片仔癀的药理、毒理学研究。在委托理财的损失上，根据相关规定，既使公司国债投资在闽发证券破产清算收入为零，对公司净利润的最大影响仅为4020万元。而公司所提准备已超过此数，因此公司决定暂时不再提取坏账准备。这意味着困扰片仔癀的委托理财事件可以告一段落。我们预测片仔癀2005年全年每股收益为0.55元,PE为29倍;2006年每股收益为0.79元，PE为20倍。在目前市场上定位较高，因而维持“中性”评级。

（叶颂涛）

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