刘兆辉/文

　　一，中国股市是集体迷失的教训

　　说到方向的集体迷失，中国股市要最有力的例证。十多年来由于不尊重市场规律，中国搞了一个畸形的证券市场。而投身于其中的7000万股民，一方面响应国家号召，一方面为了自己的财富增值，竟然在没有投资价值的中国上集体迷失，整体被套。在中国股市上迷失方向的不仅仅是亏空了一万亿的投资者，当然也包括引导方向的管理层。

　　中国股市缘何能够出现集体迷失呢？股民的迷失是在于对管理层的信任，而管理层的迷失则是在于对证券市场知识和经验的不足。我们搞的即然不是计划经济，是市场经济，那么我们就需要遵守市场经济的客观规律。很显然我们共同有把中国股市搞好的初衷，也有着让中国股市不断上涨的共同心愿。但同一个目标不代表可以不遵守客观规律。因为矛盾存在于任何事物内部本来就是客观规律。不希望股市下跌而没有了做空机制，为了不让股市下跌，而不惜动用一切政策力量打造所谓的政策底。而且在不确定的政策底上用国家公信力引导资金入市。这都是管理层不遵守客观规律的主观意志的体现。

　　事实整体迷失的后果是相当严重的，一个本来就没有投资价值的市场，无论政策如何引导，无论投身于其中的民众如何万众一心，没有投资价值仍旧没有投资价值。中国股市在最近的持续四整年的下跌中，已经整体亏空了1万个亿。公信力丧失，证券业整体濒临破产，基金，保险资金，银行资金也都一个不少的被套牢，更为严重的是中国股市几乎消灭了整整一代的投资者。集体迷失是因为不遵守市场规律，其结果就是集体承受市场客观规律的惩罚。

　　二，低汇率 中国经济又一次集体迷失

　　人民币升值之声始于2002年末，美国日本官方及公众媒体又提出一种“中国威胁论”的说法，指责中国“输出通货紧缩”，要求人民币升值。而后又相继有要求人民币升值的日本官方言论，继日本要求人民币升值以后，美国又加入了要求人民币升值的行列。

　　领袖毛主席告诉我们“凡是敌人拥护的，我们就要坚决反对；凡是敌人反对的，我们就要坚决拥护！”。但是毛主席忽略了，这个世界还有好人和坏人都要遵守的客观规律。而汇率市场也必然有他的市场上的客观规律。人民币有升值的压力，而美国、日本要求人民币升值。人民币的升值压力不是因为别国的要求而存在的，而是因为近年来跟随美元的持续贬值和中国经济的高增长等原因导致的。

　　因为有“凡是敌人反对的，我们就要坚决拥护”的情绪，又因为我们看到了低汇率有助于中国的出口贸易和外商投资，所以从管理层到百姓都希望人民币保持稳定不升值。如果我们的汇率真的偏低了，那么我们选现在的汇率显然是一个集体行为。我们的汇率形成机制不是完全市场化的，所以必然会偏离其实际价值的。究竟要高估还是低估？从各种因素看显然是低估了。

　　市场是要遵循客观规律的，人民币如果被低估，就会引起世界资本的关注。投机人民币的境外热钱流入开始于2002年下半年，2003年外资流入的问题开始突出。在人民币升值预期增加的情况下，外汇储备不断增加。02年达到2864.07亿、03年4032.51亿、04年6099.32亿、05年6月份达到7110亿。不断流入的外汇储备反应在国家经济上就是物价上涨。03年全年物价上涨为1.2%，04年物价竟然上涨了4%。央行既要保持汇率稳定，又要维持国内的物价稳定，于是一方面投放大量的基础货币，而另一方面通过调高调高准备金率，发行票据回笼资金。于是本来应该靠市场自身调节的人民币，使得仍然在使用计划经济手段的央行忙的不亦乐乎。　　

　　三，低汇率导致人民币资产至少贱卖1184亿

　　最近有文章报道：“人民币突然小幅升值 我国外汇储备蒸发1184亿元”，显然外汇储备1184亿的损失是根据人民币做参照的，其计算根据如下：如果以目前的7110亿美元的国家外汇储备计算，升值前的汇率为1美元：8．2765元人民币，折合成人民币为58845．915亿元人民币。而人民币对美元升值后，汇率变为1美元：8．11元人民币，那么原有的7110亿美元折合成人民币后为57662．1亿元人民币。汇率变化后，外汇储备蒸发掉1183．815亿元人民币。这个损失就是人民币升值导致的储备资产的汇兑损失。　　

　　但是7110亿外汇储备无论人民币升不升值，7110亿美元的外汇储备仍然是7110亿美元，人民币升值前其该买多少东西，人民币升值后其仍然能买多少东西，其购买力根本没有变化。如果人民币升值2%就证明了7110亿外汇储备损失1184亿人民币，那么是不是人民币贬值2%中国就会增值1000多亿？修改量具的刻度是不会改变物体的质量的。所以以人民币为参照来说外汇储备损失了是不正确的。　　

　　很简单人民币升值并不外汇储备贬值了，相反这证明以往的人民币汇率偏低了，只能说明以往的人民币在和美元的挂钩的固定汇率下被贱卖了。如果说人民币升值2%后，现在1美元：8.11人民币汇率是合理的。那么前面计算的外汇储备蒸发1184亿元的数值，只能是中国在兑换7110亿美元外汇储备时由于汇率偏低的缘故被贱卖的。但这个前提必须是现在的汇率是合理的。如果升值2%仍然汇率仍然是偏低的，仍然是不合理的，而升值10%才是合理的话，那么目前换得的7110亿美元的外汇储备，中国付出的人民币和物资就会被贱卖5920亿人民币，接近6000亿人民币损失！而如果要被低估了15%，那么已付出的人民币资产将被贱卖了9000亿人民币！

　　虽然我们还不能实现人民币汇率机制的市场化，看不到人民币实际的实际价值，但随着7.21日2%的人民币升值，我们已经清楚知道以往的人民币被低估了。而且未来人民币仍有升值压力，这是许多学者的共识。毕竟单单从人民币的购买力而言，人民币还有相当大的升值压力的。　　

　　四，低汇率补贴出口贸易 中国已经开始得不偿失

　　任何事物都是两面性的，当然也包括现在的人民币汇率。由于人民币的低汇率的原因，使得中国制造以极其低的成本可以打败任何国制造。由于中国本来就有廉价的人工，更加上的低汇率补贴出口下的低成本，世界上没有一个国家可以在和中国拼成本上能取得优势。各国没有办法只有拿起反倾销的大棒。自1979年至2004年9月底，共有34个国家和地区发起了665起针对或涉及中国产品的反倾销、反补贴、保障措施及特保措施调查案件，其中反倾销案件594起，反补贴案件2起，保障措施案件58起，特保案件11起，涉及4000多种商品。中国已连续9年成为全球遭受反倾销调查数量最多的国家。　　

　　在我们为中国货以廉价的成本占领世界市场而沾沾自喜的时候，我们不得不看到事物的另一面，世界资本正因为人民币的低汇率以廉价的低成本疯狂涌入中国。2004年12月11日，中国将全面放开零售业市场，而此时代表最先进零售业态的大卖场，外资在其中所控制的份额占到50%以上，而且外资还在大踏步的前进着。世界资本正在等待中国放开金融市场。你用什么样的量具量给别人，别人也用什么样的量具量给你。中国在用低汇率补贴出口贸易的同时，也在补贴国外资本。股市上QFII不断加仓。屡买屡套的中国股市，看来只能挫伤中国股民的投资热情，而QFII的热情似乎并没有被挫伤，原因何在？也许就在与他们进入中国的低成本。由于人民币被低估，或者说人民币的升值预期，国际游资不断的从各种渠道买入人民币资产。外资投资中国楼市就是另一佐证。　　

　　我们是由计划经济体制向社会主义市场经济体制转变的。计划经济就是权力经济，计划经济体制就是权力经济体制。计划经济的体制性弊端就是权力计划一切、垄断一切。而市场经经济讲究的是市场调节，是要遵守客观规律的。合理的市场经济是助于资源的合理开发和利用的。比如甲地的粮食紧缺，势必价格上扬，而已地的粮食便宜，由于市场的利益引导已地的廉价粮食就会流入甲地。再比如石油价格上涨，因为市场调节，人们就会用其它能源做替代，从而开发更廉价的能源，或者引发人类对节能工具的开发。　

　　市场经济是要讲究成本的，只有计划经济，权力经济的才不会考虑成本的。但现在带有计划经济痕迹的出口贸易一样可以不考虑成本的。甲地每斤大米的价格是1.4元，乙地也是1.4元，甲地到乙地的运输成本是0.1元。如果是在市场经济之下，没有人会做把乙地的大米运到甲地的亏本买卖。但是在政府补贴的情况下就不同了，如果把乙地的大米运到甲地，政府每斤补贴0.2元，那么虽然做的是亏本买卖，但有巨额补贴，倒运大米的热情将会是巨大的。现在中国的出口贸易为什么热情高涨，显然就是因为央行的低汇率补贴。同样中国为什么会成为世界工厂，显然也得意于外资本进入中国的低汇率补贴。低汇率补贴的出口贸易，是基本上不考虑中国制造的实际成本的。由于中国出口的都是些附加值低的产品，这是以牺牲国家资源，是在破坏生态环境下实现的。本来如果完全靠市场调节，因为成本制约，对外外贸基本就不会出现亏本买卖。但目前是在低汇率，汇率补贴出口的基础上的，即使是做的亏本买卖，也很难发觉的。

　　国家环保局副局长潘岳在北京《财富》论坛上痛陈：“世界工厂的代价也许就是世界垃圾厂”。潘岳列举惊心数字佐证：能源消耗是日本的八倍、美国的六倍、甚至是印度的二点八倍；排污量是世界平均水平的十几倍，劳动率仅为发达国家的几十分之一。主要水系五分之二已被污染，四亿城市居民呼吸着严重污染的空气……是什么动力导致经济发展对资源的掠夺，环境的破坏？又是什么原因导致廉价的中国货冲击世界经济秩序，世界各国用反倾销和过激手段（如温州鞋西班牙被烧）来抵御廉价的中国货。笔者认为根本就在现在的低汇率补贴出口贸易，中国经济在让别人不舒服的同时，也让自己承受苦难。中国经济的高增长成果，将会因为对环境的巨大破坏而最终被抵消。　　

　　五 集体迷失方向 结果就是集体承受市场的惩罚

　　中国采取低汇率补贴出口贸易和外商投资，显然是一个集体迷失的行为。而集体迷失方向的结果就是集体承受市场惩罚。市场经济是要遵守客观规律的。一方面要维持汇率的稳定，而另一方面要维持国内物价的稳定。而这两个价值中枢本来是需要通过市场调节来重合的。也就是要么维持汇率稳定，市场调节物价；要么维持国内物价稳定，市场调节汇率。而即要维持物价稳定，又要维持汇率稳定，这显然已违背了市场客观规律了。

　　随着7月21日人民币汇率2%的升值的开始，人民币币值被重估，于是将会有更多的资金涌入中国。人民币的升值压力将更大，而国内又要维持物价稳定。这又面临更多货币回笼的压力。这种趋势在央行不改变应对措施之前是会继续存在的。继续下去中国的金融体系将面临越来越大的冲击。到最后央行控制不住时，可能出现的是疯涨的物价，大碗面30元一碗！如果不否认人民币将要升值，那么最为可怕的是在国外资本掌握大量人民币资产之后，我们被迫升值！那时外资接盘中国股市，接盘中国金融，并不是危言耸听，要知道现在的中国证券业已经濒临崩溃，要知道现在的中国银行业就存在大规模不良资产。人民币是否升值，不是以我们的意志为转移的，而根本在于市场规律，而反对人民货币升值，继续廉价出卖人民币资产，继续采取低汇率补贴出口，将可能是中国经济在中国股市错误之后的再一次集体迷失！

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