摘要：1、净利润同比增长77.86％。公司2005年上半年实现主营业务收入47688.09万元，同比增长46.77％；实现净利润为3553.03万元，同比增长77.86%；每股收益0.19元。

2、主导产品产量增长、价格上扬，毛利率提高。

上半年公司主导产品磷酸二铵产量26.17万吨，同比增长9.87%。由于国内化肥产品价格进一步上涨，公司磷酸二铵毛利率18.11%，较上年同期提高4.47个百分点，由此导致产品综合毛利率也同比提高3.6个百分点。

3、磷酸二铵内销财政补贴增加每股收益。经上级同意，公司将国家对内销磷酸二铵给予的100元/吨的财政补贴冲抵生产成本，报告期内收到一季度财政补贴921.8万元，因此，相应生产成本降低921.8万元。预计年内仍将收到补贴约2000万元，全年相当于增加每股收益约0.1元。

4、期间费用控制较好。上半年公司营业费用同比上升16.3%，管理费用同比上升34.9％，财务费用同比下降16.7%，三项费用合计同比上升15.7%，远低于46.77%的收入增幅。因此，公司费用控制控制较好也对净利润大幅增长起了积极作用。

5、下半年产品价格将小幅回落。自2002年以来，国内化肥行业景气开始上升，DAP价格也在上半年创下新高。随着国家对化肥产品价格的管制、生产成本的高位运行及国内产能的扩张，预计下半年二铵行业市场竞争将加剧，产品价格和毛利率也将小幅回落。

6、60万吨DAP项目进展顺利。公司募集资金项目60万吨磷酸二铵(DAP) 进展较为顺利，据了解，该项目将于8月份试生产，预计9月份能够正式生产。投产后，公司DAP产能将由目前的40万吨/年提高至100万吨/年，预计05年全年生产DAP 67-70万吨左右，较上年增长19-22万吨。

7、仍有3000万元国债理财资金未能收回。公司委托华安证券的1亿元国债理财资金截止报告期仍有3000万元未能收回，双方约定12月31日前归还。尽管此前华安证券履约行为较好，但剩余的3000万元能否按期收回仍存在着一定的风险，建议投资者密切关注相关进展。

8、预计05年EPS 0.45-0.48元，动态PE 11.5-12倍，目前定价基本合理。老虎到06年二铵产销量大幅增长，给予“谨慎推荐”评级。 （卞曙光）

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