摘要：中期净利润同比增长52.50%。报告期内，公司产品销售价格比去年同期有较大幅度的增长，实现净利润同期增长52.50%；主营业务收入同期增长53.64%；主营业务成本同期增长68.95%；实现每股收益0.39元，略低于我们的预期。

产品的毛利率同比去年同期有所下降，去年2季度毛利率达到了顶点，为45.69％，而今年的2季度总体的毛利率为40.27％，主要是纯MDI和聚合MDI的毛利都下降。

我们预计在2005年产品价格还会下降，但下降幅度不会太大，粗略估计为1000－1500之间的下降幅度。进入2005年以来，进口的MDI逐渐增加，下游的收益情况逐渐恶化，在短时期内，下游的盈利状况不会恢复，人民币升值后进口价格下降，也会冲击万华的部分市??

报告期内存货环比增加了39％。2005年中期存货为406.93百万元，其中产成品占58.4％。在2季度以来产品价格下降明显，下游需求不旺，而进口产品逐渐增加，因此可以估计，公司的2季度销售明显低于1季度，在价格下降后，这部分的存货净额也会降低。

在销售战略上，开始增加国外的销售。

预计公司2005年的全年业绩为0.789元/股，2006年的业绩为1.488元/股，低于以前的预期，2005年的动态市盈率为14.17倍，2006年的动态市盈率为7.513倍，虽然目前的市盈率相对于新材料行业该有的市盈率偏低，但由于公司未来存在影响业绩和公司发展的因素很多，存在一定的风险，因此给予“中性”评级。 （肖变英）

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