国资委主任李荣融近日表示，股改工作要“稳定有序”地展开。如何做到稳定？李荣融分别从三个方面进行了说明，其核心思想是通过提高上市公司质量，来稳定市场，推进股权分置改革。

    “国资委最重要的工作是把国有控股上市公司搞好”，这是李荣融首次公开这样表态。上市公司中国有资本的权重和作用，不可低估。我们假设因股权分置改革，流通股东每持有1股可获得非流通股东支付的0.3股的对价，那么，在股权分置改革完成后，国有资本持有的上市公司股份，约为3032.16亿股，占上市公司总股本的42.88%。7月27日的A股平均收盘价为4.3855元。按这个价格计算，股权分置改革完成后国有股所代表的市值约为1.3万亿元。2003年底，全国国有经营性净资产为7.1万亿元。股权分置改革完成后，国有股所代表的市值，约占国有经营性净资产的18.31%。上市公司的经营业绩，占有更高的权重。2004年，中央企业实现利润总额4784.6亿元，1389家上市公司实现利润总额2642.52亿元。按2004年末持股比重，其中的1322.8亿元为国有股东拥有，占中央企业利润总额的27.67%。随着大型企业的陆续上市，国有资本持有上市公司股权的数量，将不断增加，并导致国有股市值占国有经营性净资产比重的提高和上市公司利润总额占中央企业利润总额比重的提高。因此，“最重要的工作是把国有控股上市公司搞好”，是有前瞻性的。以国资委为主，抓上市公司质量，可以取得更好的效果。这是资本市场长治久安的 基础。

    股权激励将“允许管理层和职工通过增量形式实现持股”。这是李荣融就股权激励问题作的新表态。从李荣融的谈话看，有两点值得注意：一是上市公司股权激励，应更有优势。股权激励适用于所有企业。但上市公司股权由于流通性好、市场价格高等原因，对激励者应更有作用。二是包括上市公司在内的企业，要从管理层和职工那里拿到真金白银。所谓增量持股，是否包括定向发行等方式，我们拭目以待。由于股票发行价不会低于每股净资产，增量持股也能为上市公司的发展提供有利条件。因此，股权激励的思路也将有助于提高上市公司质量。

    “亏损很严重的上市公司，要有另外的办法来股改。”这是李荣融针对股权分置改革的看法。日前，中国证监会研究中心主任李青原表示，占总市值60%～70%的200～300家上市公司股权分置改革完成后，剩余的上市公司改革可以有多种方式进行，如资产重组和收购兼并等。最近若干年来，在证券投资基金等倡导下，投资对象主要集中在蓝筹股。但总体看，当前的蓝筹股数量依旧有限。证券投资基金抱团取暖，也存在局限性。

    证券市场早就有类似的思路。2002年9月，中国证券业协会负责人在回答记者提出的退市公司重组问题时，就提出用市场手段对退市公司重组，重组后在代办股份转让系统流通。股权分置改革推开后，全流通问题将迎刃而解。原来设想在代办股份转让系统的尝试，结合股权分置改革，将在主板市场以全新的面貌出现。

    把股权分置改革与资产重组等结合起来，有利于绩差公司走出困境。一些上市公司因资产质量差、重组代价高等原因，长期以来难以改变面貌。重组方成为实际控制人后，伴随股权分置改革，所持股票的流动性风险明显降低。这也意味着重组成本的降低。这既有利于提高重组方的积极性，也有利于激活证券市场人气，增加证券市场魅力。

    当然，一些绩差公司仍将被市场淘汰。李荣融说：“相当一批质量不够高，这些公司要慢慢有序地退出。相关部门也在研究安排退出的一套办法。”李青原也说，“不排除一部分公司沉淀下来，成为仙股”。当前的市场已经积淀了一批老牌亏损公司。如果重组方判断重组代价大于未来收益，那么，这些公司被终止上市将难以避免。（作者单位：西南证券