摘要：1、由于烟气脱硫市场竞争较为激烈，05年上半年烟气脱硫业务实现销售收入62026.75万元，比去年同期增长12.07％，烟气脱硫业务增长速度明显放缓；由于钢铁、水泥等主要原材料价格出现下跌，烟气脱硫业务毛利率为17.64％，相对于去年同期增长9.4％。预计随着主要原材料钢铁、水泥价格的逐渐稳定和烟气脱硫市场恶性竞争的逐渐缓解，烟气脱硫业务的盈利能力有望从底部回升。电厂建设工程销售收入相对于去年同期微幅增长6.09％。

2、公司05年中期主营业务收入能够维持30.7％的增长幅度主要是由于合并东湖高新(行情,论坛)财务报表的缘故。由于东湖高新未来的业务定位为环保电厂运营业务，真正决定凯迪电力(行情,论坛)未来业绩能否实现持续增长的关键在于公司环保电厂运营业务的发展。义马环保电力项目被四部委叫停的事件可能会延缓东湖高新的业务转型过程，但我们认为作为资源综合利用项目，该工程最终重新开工的可能性较大。河南蓝光环保电力2×13.5万千瓦循环流化床机组项目1台机组已进入商业运行，05年上半年实现销售收入1034.8万元，该项目有望从06年开始为上市公司贡献可观的利润。

3、由于合并东湖高新财务报表的缘故，05年上半年期间费用比率为9.06％，相对于去年同期大幅增加45.4％。预计随着东湖高新业务重组的完成，公司期间费用比率会稳定在一个合理的水平。

4、公司05年上半年实现投资收益1138.35万元，相对于去年同期的-53.96万元可谓大幅增长，其中796.6万元为一次性的股权投资转让收益，433.5万元为被投资公司所有者权益的增减。

5、预计公司05年和06年EPS分别为0.383和0.48元，动态市盈率分别为14.3和11.4倍，公司作为电站环保设备行业的龙头企业，行业景气周期较长，另外环保电厂运营业务有望在未来形成新的利润增长点。给予12－15倍市盈率的估值是合理的，存在着一定的投资价值低估，维持“谨慎推荐”的投资评级。 （范红宇）

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