摘要:1、 公司上半年主营业务收入113132.57万元,同比增长46.83%;净利润7401.91万元,同比增长31.97%;扣除非经常性损益后净利润6561.33万元,同比增长16.98%。
2、 造成公司利润增长远低于收入增长的主要原因在于:由于煤炭等原料价格的上扬导致尿素毛利率同比下降3.14个百分点及PVC价格因产能扩张过快导致毛利率下降7.81个百分点;此外,季戊四醇毛利率也较去年同期下降6.64个百分点。
3、 上半年公司收到04年尿素增值税50% 先征后返补贴款1000万元,预计下半年仍将有400余万元将要到帐。此外,下半年尿素增值税免征收也相当于增加税前利润750万元,因此,下半年因增值税因素增加每股收益约0.03元。
4、 我们认为,尽管目前PVC供大于需压力仍然较大,但预计能源价格从而生产成本仍将维持高位,同时,政策对下游房地产行业调控有松动或放缓迹象,预计下半年产品价格将维持在6500元/吨左右的水平,毛利率为9%左右。敏感性分析表明,05年EPS对PVC价格变动不敏感,而对毛利率变动较为敏感。当价格在6400-6600元/吨,毛利率在8-10%之间时,05年EPS处于0.480-0.523元之间变动。
5、 目前公司已是国内乃至亚洲最大的季戊四醇生产厂商,上半年产品价格波动剧烈且呈下跌态势。自7月1日起土耳其对中国出口季戊四醇征收270美元/吨的反倾销关税。2004年我国季戊四醇出口比例在20%左右,因此,随着反倾销税的征收,必将加大国内销售压力,预计产品价格和毛利率仍将进一步下滑。此外,人民币汇率升值也对公司出口较为不利。
6、 本次业绩预测中,考虑到行业周期及产品供需等因素,我们下调了公司部分产品未来价格。
7、 公司06、07年增长点仍然是贵州宜化“2030”项目及总部50万吨DAP。
8、 预计05、06、07年公司EPS分别为0.505元,0.629元和0.830元。与同行业7家有代表性的业绩优良公司相比,无论是PE,还是PB,湖北宜化(行情,论坛)当前估值水平均要低于行业平均水平。考虑到公司06、07年的业绩增长,给予“谨慎推荐”评级!
(卞曙光) 作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。
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(责任编辑:陈晓芬)
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