８月４日，中国人民银行公布的第二季度《中国货币政策执行报告》中，披露了人民币汇率形成机制改革方案的出台条件和背景。实现了人民银行行长周小川７月底的承诺：人行将逐步释放这次汇率形成机制改革的讯息，包括有关一篮子货币的概况、原理与构成原则等。

　　自人行７月２１日宣布人民币汇率不再钉住单一美元，开始参考一篮子货币进行调节，迄今已有半月之久。在一篮子货币的具体种类和权重没有公布之前，国际投资机构纷纷猜测货币篮子的构成及权重。半月来，美元、日元、港元等等币种被反复扔进货币篮子，百家争鸣，热闹非凡。那么，货币篮子里装什么？采用的标准会是什么？中国经济时报记者采访了国内相关的金融问题专家。

　　最有可能放进篮子里的币种

　　早在２００４年就有专家预测，与中国贸易额最大的１０个贸易伙伴的货币将作为一篮子货币与人民币挂钩。中国社会科学院金融研究所研究员周茂清认为，在人民币汇率改革的初期，人民币参考的货币篮子里不会放入太多的币种，因为放入币种太多会增加操作难度。另外，也没有参考那么多币种的必要。虽然我国货币监管当局没有公布篮子的构成，并表明货币篮子仅仅是人民币汇率调整的参考，但和大多数专家一样，周茂清也认为，最有可能放进篮子里的是美元、欧元、日元，其他的币种如韩元、英镑、港元、加元、澳元、新台币也会有可能被选中，但权重不会太大。

　　周茂清判断美元会在货币篮子里占有最大的权重，首先因为中美之间经贸关系非常密切，其次，用美元交易的比重在中国的对外贸易中较大。第三，也是最主要的原因是为了维持人民币兑美元的稳定，这样在人民币汇率改革的初期有助于减轻市场的投机活动。

　　采用货币篮子以后，汇率变动将以货币篮子里的几种货币的汇率变动为依据。汇率会更加具有弹性，有利于走向更加灵活的汇率制度。而且，周茂清认为，货币篮子里的币种也不会一成不变，货币监管当局会根据我国经贸发展需要进行及时调整，“币种和权重都不是终身制的，至于调整的标准和周期只有监管部门才掌握。”周茂清说。

　　组装篮子的标准

　　货币篮子的构成及相关币种的权重，由国家货币监管部门掌控。但组装篮子的标准还是有迹可循的。周茂清认为，装入篮子里的货币应该都是与我国有重要贸易往来的货币。我国与世界各国尤其是与亚洲各国的贸易往来中，一半以上的金融交易都是以美元计价，所以美元在货币篮子里应该占主要地位。其余的币种则根据不同国家和地区对中国的贸易和投资的密切程度进行选择，并在综合平衡各种分析结果后确定。

　　选择一篮子货币作为参考的外汇形成机制有助于避免人民币汇率短期波动，提高外汇避险能力，并使人民币汇率不至于过度脱离中国的贸易表现。通过这种有管理的浮动汇率制度，可以稳步推进汇率改革，最终实现完全自由浮动的汇率制度。

　　参考不同于钉住

　　中国社会科学院金融研究所金融发展研究室主任易宪容认为，参考一篮子货币不同于钉住一篮子，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。

　　因为钉住意味着人民币要按照某一模式，随着篮子货币的汇率变动而变动，这是一种机械的汇率形成机制。也就是说，在钉住一篮子货币的汇率制度下，央行要给篮子中的各种货币赋予一定的权重，让人民币的汇率根据篮子中各货币的汇率变动而加权变动，从而实现人民币加权平均的稳定汇率。

　　由此可以看出，钉住一篮子货币的汇率制度最主要的优点是能够有效规避世界上其他货币的汇率变动带来的冲击和引发的结构失衡，实现本币汇率的相对稳定。但它有以下两方面缺点：首先，钉住一篮子货币的严格性会导致政府丧失调整汇率的主动性。人民币的汇率变动只有根据篮子中各货币的汇率变动而被动变动，造成人民币的汇率变动不能反映市场供求状况。其次，尽管采取钉住一篮子货币的汇率制度，并公布货币篮子的组成能够给市场一个明确的人民币汇率变动规则，从而引导投机资金将升值预期转嫁到对篮子中货币的贬值预期上，有助于控制出现持续的、大规模资金流入，但是，这样做会导致政府丧失调整人民币汇率的灵活性，而且也与人民币实行浮动汇率的改革目标相左。“参考一篮子货币则显得灵活许多。”易宪容说。

　　按照易宪容的理解，所谓参考是指国家把一篮子货币的汇率变化作为参考的依据，再根据我国的货币政策和经济发展需要进行调整。钉住的情况下，人民币汇率和一篮子货币之间的关系是固定的，而参考则表示人民币汇率和一篮子货币之间的关系是变化的。如此，政府就保留了调节人民币汇率的主动权和控制力。而且，央行参考一篮子货币方式，给汇率造成可升可贬的预期，引入极大的不确定因素，提高了投机资金的成本，有助于减少投机性资本的流入。

(责任编辑：王燕)