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时间：2005年08月12日11:40
来源：搜狐财经
作者：鲍保胜
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中国石化这个超级大盘股，在中国股市的举足轻重作用历来是令人瞩目的，而其最近更是得到了充分的表现。自五月“股改”以来，在市场主力加速所谓的中国股市估值与国际接轨的浪潮中，中国石化成为打压股指的得力工具，至6月8日，中石化被砸到3。20元的新低的时候，沪指也破了千点大关，创下了998点的8年来的新低。然而时至今日，中石化最高已涨至4。65元，涨幅已达45%，而也使沪指创下了“股改”以来的新高1185点，并终于突破了股改以来股市持续下跌及徘徊的箱体，出现了“股改”促使股市上涨的“可喜”局面。
一个超级大盘股在短短的两个月的时间里上涨了45%，而近几天更以每天2、3%涨幅向上拉升，这决不是一般的投资者可为的，而主力的拉升也决非无缘无故，主力的信心显示的是十足的底气。
底气是什么？是中石化的股权分置，是A股的含权，是解决股权分置改革应支付的“对价”。
中国石化是2000年2月改制为股份制的，先将982.49亿元资产折成688亿国家股，即每股资产1.43元，然后在2000年10月发行H股151亿股，发行价是1.61港元，实际募集资金235亿元。发行H股以后股本达839亿股，每股资产为1.46元，至2001年7月，又在上海证交所发行A股，发行的数量仅为28亿股，不足H股的1/5，但是募集资金却达H股1/2的118亿元，这正是A股的发行价高达4.22元的贡献。
如果从国际惯例说，H股1。61港元的发行价应该是当时中石化的基本估值，可是在半年后发行A股时H股的股价并没有上升，而是跌到了1。3元，估值的下降并没有降低后发A股的发行价，而倒是以高出1。5倍的价格发行，这唯一的理由现在只能用股权分置来解释。
随着“股改”两批试点的临近收官，作为最具代表性的中国石化的“股改”必将逼近，A股含权也就更显露，但是“股改”时的对价会是什么，是用不着“讨价还价“的，因为由于中石化的特别地位，对价不仅要体现最近大肆增持中石化流通股主力的利益，而且也体现决策者的“股改”原则。如果要真正体现保护流通股的权益，要真正解决分置的股权，能体现真正的“同股同权”，那么A股在解决股权分置时的改革中，最好的对照就是参考当时H股的发行价，这样就应该给A股支付10：15的对价。
现在，中石化的每股净资产是2。25元，依其业绩及盈利能力，如果它的估值是3元的话，那么A股含权的价格就可以达到7元以上，这可能就是中国石化最近不断上涨屡创新高的“底气”。
以上自然只是一种分析，现实也许相差很远，但是从中石化的走势倒可看到点端倪，如果还能继续大幅上涨，即预示在向大比例的对价逼近。 (责任编辑：康慧)
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