摘要：1、05年上半年尤其是第2季度，成本上涨压力开始明显显现，第2季度不佳的业绩表现拉低了公司上半年的业绩增长速度。糖蜜、蒸汽、电力等成本的上涨影响将在下半年进一步显现出来，预计公司第3季度的业绩增长情况令人担忧。糖蜜、蒸气和电力等成本增加预计使公司05年成本增加4700万元左右。

2、酵母系列产品提价抵消成本上涨3000万元左右，产销量增长抵消成本上涨1000万元左右。考虑到公司委托理财诉讼的进展情况及营业外支出的大幅减少情况，公司05年实现10%左右的业绩增长还是可以期盼的。

3、国际出口继续保持快速增长势头，预计05年出口增速在80%左右。人民币升值2%对公司业绩影响不大。针对人民币汇率未来可能持续升值的情况，公司将采取提价、控制成本挖潜和出口高附加值产品等作为对策。

4、酵母味素增长势头喜人。04年公司酵母味素的产销量约为1000吨，预计05年实现产销量3000吨。酵母味素、生物饲料和溢生素等高附加值的产品有望成为公司新的利润增长点。

5、公司的委托理财诉讼已获得一审胜诉，如果获得终审胜诉并得到执行的话，公司除不用再计提跌价准备外，尚可将以前的跌价准备冲回增加当期收益约0.09元。股权分置改革方面，有市场传闻称公司的初步方案为10送2，我们认为此比例有所偏低，继续进行调整的可能性较大。

6、预计公司在06和07年的糖蜜采购价格将逐步从历史高位回落，产销量增长和成本下降使我们对公司06、07年的业绩增长持谨慎乐观态度。

7、预计公司05、06年的EPS分别为0.43元和0.56元，作为稳健成长的细分子行业龙头公司，其防御性特质和稳健成长性今后有望得到机构资金的进一步挖掘，在考虑到一些风险性因素后，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。风险提示：糖蜜价格的波动对公司的成本影响很大；汇率变动风险；公司流通盘较小，有一定的流动性风险。 （郭锐）

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