摘要：

1、业绩增长缓慢只因为成本增长增幅快于收入。好当家(行情,论坛)（600467）今日公布半年报，实现主营业务收入24383万元，同比增长62.6%，实现主营业务利润5163万元，同比增长3.3%；营业利润4146万元，同比增长13%；净利润2499万元，比去年同期增加60万元。成本的大幅增长从两个方面来看，从母公司来看，是海参销售翻番导致成本增长50％以上。从控股公司来看，是因为公司合并报表中增加了荣康食品厂，而公司并没有追溯调整2004年中期报表。

2、水产养殖因为价格下降而使毛利率走低，预计下半年情况好转。考虑到海参、海蜇和海带生产和消费的季节性，我们认为下半年水产养殖毛利状况会有所改善，同时在盈利预测时我们略微调低了海参的毛利率水平；考虑到人民币升值的影响，同时也略微调低了食品加工的毛利率。

3、所得税优惠正在争取中。在前面各项业务预测的基础上，我们结合我们对公司所得税优惠的实施判断，对公司进行了盈利预测，估计2005年EPS为0.45元，调低以反映全年毛利率略有降低。同时我们还仔细分析了所得税优惠的程度和时间对公司业绩的影响。

4、股权分置改革方式有多重考虑、多重选择。结合公司具体情况，我们分析了公司有可能采取的方案，并对各种方案的利弊进行了分析。

5、维持“谨慎推荐”的投资评级。在综合了公司质地、未来发展和风险因素后，继续给予“谨慎推荐”的评级。（薄官辉）

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