摘要：1、公司业绩增长快于主营收入增长和主营利润增长的主要原因在于期间费用的增速较低（同比增长17.21%），同时实际所得税税率也同比下降了2.53个百分点。

2、05年第2季度与上年同期相比，主营收入、主营利润和净利润分别同比增长17.68%、13.60%和27.48%，期间费用增速较低（同比增长8.85%）和实际所得税税率下降（同比下降4.57个百分点）同样使得净利润增速快于主营收入和主营利润增速。

3、高度茅台酒（含陈年茅台酒）的快速增长带动公司主营和业绩增长。

4、在产能扩张上公司并不存在问题，公司今后发展主要还是取决市场消费量和营销问题，即公司的新增产能与新增消费需求之间的匹配关系问题能否协调好，随着困扰公司的打假问题有望慢慢而稳步地得到解决，这对公司的长远发展无疑是非常有利的。

5、05年的“大年”效应比较明显，05年第4季度的高增长可以期盼。相较05年而言，06年进入白酒消费“小年”，公司的业绩增长可能会小有回落，增长速度在10-15%左右。

6、截至6月30日，公司的预收帐款为114,263.42万元，较一季度末增加了16,697.60万元，公司产品继续呈现供不应求态势。

7、预计公司05、06年的EPS分别为2.00元和2.30元，动态市盈率分别为24.41倍和21.23倍。虽然公司股价一直高企、股改送股预期较低，但我们更倾向于从公司长期的投资价值（稳健增长、定价权、独一无二难复制、存货的时间升值效应等）来进行考量，因此我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 （郭锐）

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