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作者：中国科学院系统科学研究所博士香港城市大学管理科学系研究员 余乐安
国际原油价格能在高位攀升主要是交易投机和真实需求共同作用的结果。这个判断的主要理由在于：如果完全是交易投机，油价的高位不可能从去年持久到现在；如果完全是真实需求，在短期内上涨幅度不可能涨幅高达10%以上突发事件除外，过去的油价历史数据也证明是如此。
首先，国际原油价格能够居高不下，主要是由于真实的需求即供求矛盾所致。具体体现在以下两个方面：
一方面，尽管近段时间油价飙升，但是全球原油的需求并未因此而减少。据总部设在巴黎的国际能源机构8月11日最新发布的国际石油月报指出：尽管石油价格上涨导致消费者转而使用其他能源，但它并未完全抑制石油需求的增长，相反石油库存正在快速增加，其中经合组织30个成员国第二季度工业石油库存就以每天132万桶的速度增加。国际能源机构预测今年全球石油日均需求增长量为160万桶，明年将达178万桶。真实的原油需求是油价高位运行提供了有利的支持，这也是油价居高不下的主要支撑力量。
另一方面，石油的供需矛盾支持油价高位的一个重要因素。根据国际能源机构最新的供需数据显示，2005年全球石油供需结构正在发生变化。近日发布的国际石油市场月报将今年全球原油需求增长预测从4月份宣布的2.1%调高至2.2%，即日均增加177万桶。调整后的全球日均原油需求量达8430万桶。报告显示，4月份全球日均总产油量仅比前一个月提高43.5万桶，全球日均产油量仅达到8425万桶。此前预测2005年全球石油供应略大于需求的假设已经被推翻。仅从供需结构来分析，我们认为，油价仍将维持在较高水平。从目前情况看，世界石油供给能力提高还需要一个过程，因为一个新油田从勘探、发现、测试、开发到最终出油，其周期通常需要3至10年时间。此外，欧佩克的产油政策对石油价格影响力还很强，它们不希望国际油价出现太大幅度的回落，因此，每当油价出现下降趋势时，总有个别欧佩克成员国呼吁停止增产。而且从该组织的多次声明中可以看出，它们仍然希望国际市场原油价格能维持在较高价位上。
其次，近期的油价连创新高和飞涨主要是由于投机基金造成的。主要是在以私募基金和对冲基金为主的投机基金净多持仓推动油价飞涨。
近期来，油价飙升的背后可以看到私募基金和对冲基金的身影，投机是近3周原油飙升10美元的主要原因。自去年12月以来，投机基金净持仓与原油期货价格的走势保持很强的正相关性。4月初，油价达到历史新高，投机基金持仓净多头寸也达到最大值。然而就在5月份，基金的减仓速度惊人。以纽约原油期货市场和约为例，短短5周时间，基金净多头寸就从4月5日的88712手骤减到5月10日的85手，原油期货价格也有4月份的平均约54美元／桶下降到平均约49美元／桶。7月底，当原油价格冲破60美元／桶的阻力位后，大量基金信心倍增，倾其所有纷纷买入多单。基金的净多头寸从7月底的1万多手猛增至当前的5万多手，从而推动油价的飞涨。因此，投机基金的持仓动向在很大程度上决定了短期内的原油期货价格。在这个意义上，当前的油价至少有10美元是投机的泡沫。
可能大家更关注的是这两个因素的影响究竟能够持续多久？据英国剑桥能源研究所最近预计，由于高油价刺激了石油公司的勘探和生产投资，从目前到2010年全球每年将有20个或更多的大油田投产，全球的石油产能将会大量增加，从而有利于压低油价。但一些分析家同时指出，剑桥能源研究所的预测没有考虑到政治动荡、自然灾害和其他在石油行业已是家常便饭的不可预测事件等因素。而且，即使预测的新油田都投入运营，可能也不足以弥补现有油田产量的下降。同时，全球经济的发展，特别是美国经济的强劲复苏和中国的迅速崛起，也扩大了对能源的需求。因此原油的供需矛盾影响有可能将会长期持续下去，从供需结构层面来讲，油价不可能回复到10～20美元／桶的水平，高油价时代已经真正来临。有关专家甚至预测，年内油价有可能攀升至75美元／桶，未来5年内将冲高到100～120美元／桶。
对于投机的因素，它的持续时间是相对比较短的。因为投机者只关注甚至夸大影响原油价格的短期因素，如美国炼油厂生产中断、飓风、伊朗核问题等，而对长期因素视而不见，他们只想在油价的短期上涨过程中大赚一笔。能源咨询公司Wood Mackenzie驻波士顿的分析师Hittle表示，市场担忧存在供给缺口，但事实上供给缺口并不存在，近期油价的飙升只是投机者的炒作而已。因此，当这些短期的影响因素消除之后，投机者就会调整原油期货的头寸，同时油价泡沫就会被挤出，恢复到正常的由供需确定的真实的价格水平，原油价格会有所下降，但是并不会暴跌至10～20美元／桶的低位。 (责任编辑：铭心)
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