宝钢权证今日将正式于上海证券交易所挂牌上市。股改开启了制度变革的闸门，权证带来了衍生产品的创新，从一定意义上讲，辞旧迎新的一页今日在中国股市正式掀开。

　　金融衍生品重现江湖

　　权证在中国股市曾经兴风作浪，而终因过度投机而被终止交易。深宝安(行情 - 留言)曾在１９９２年１０月３０日向老股东发放宝安权证，发行数量为２６４０万张。宝安权证的流通期是１９９２年１１月５日至１９９３年１１月２日，行权期（认股缴款日期）是１９９３年９月１日至１９９３年１１月５日。每张宝安权证可以认购１股宝安股票，认股价为２０元。宝安权证上市以４．００开盘，最高曾炒到２３．６０元，最后又跌至２．３５元摘牌。

　　而同时期还有深中意、悦达等股票权证被疯狂暴炒，原深中意Ａ权证有过权证价格高于认股股票价格近２５％的记录，而原悦达权证也出现过高于认股股票价２．９０元的记录。对于权证的投机性炒做几近疯狂，风险也数倍的放大，终被终止交易。

　　十年后的今天，宝钢权证将上市交易，权证简称是宝钢ＪＴＢ１，代码是５８００００。这是一种认购权证，行权比例是１：１，行权价格是４．５元，行权时间为２００６年８月３０日。权证是一种设计很复杂的衍生交易品种，宝钢权证是在中国股市多年缺失衍生品种之后，重出江湖的第一个股市衍生品种，它的出现，迎来了中国股市作为多层次资本市场丰富交易品种的一页，也搅起了市场些许躁动和不安。

　　诚然，今天的证券市场的生态环境同十年前证券市场明显不同。证券市场规模和承受能力不同，从十年前的散户型的市场，发展为机构投资者为中坚的机构主导型市场，现在的市场还处在全面实施股改和发展多层次资本市场新阶段的关口上。所以，宝钢权证的诞生可以说是应运而生，生得逢时。

　　然而作为金融衍生品种，从运作层面分析，在权证发行、交易和执行三个环节中都蕴含着不同的风险，需要采用不同的管理手段。这也是对市场中各类投资资金和中介机构、管理机构的风险管理和控制能力的一个不小的考验。

　　机构磨刀短炒搏杀

　　宝钢权证是新生的权益衍生类产品，而国内市场历来都有炒新的习惯，香港市场上暴富神话对很多市场人士有刺激效应。而且，相对蜂拥而来的热钱而言，宝钢权证数量并不多，尚属于稀缺资源，其总额只有３．８７７亿份。因此，权证交易场面可能十分火爆，据悉，目前机构都在积极备战权证。有分析人士认为，权证面市可能引发机构资金积极抢筹的局面。

　　但是，与历史上任何一个国家权证产品的创新出台不同，宝钢权证的出生是与中国证券历史上最为艰巨的股改任务紧密相联的。这一特定的历史背景造成的现实问题之一就是，众多基金并不是积极主动地买入权证，而是属于被动持有。这种被动还表现在相关政策法规的滞后上，在权证即将到达基金账户的前几天，有关部门才出台相关暂行管理办法。因此，尽管不少投资者跃跃欲试，基金却表达了相对冷静的态度。

　　Ｇ宝钢第二大流通股股东海富通收益增长基金的基金经理张炜表示，权证挂牌交易后，公司会比较谨慎，买进权证的可能性不大，但也不会很快把手中的权证卖出。即使要把权证转手，也会先观望一段时间，价格合适的话才会卖出。张炜说，目前基金持有的权证是股改赠送的，只有赚得多少的不同，没有什么风险。以后发行权证以及不理性地购买权证是有风险的。对于历史上曾经出现的“爆炒权证”现象，张炜认为，经过近几年的大熊市之后，投资者渐渐变得理智了，因此爆炒权证的可能性很小。

　　　 不持有Ｇ宝钢的广发基金副总经理朱平表示，从宝钢复牌后的走势来看，其表现基本在意料之中，其价位决定了宝钢权证上涨空间有限。基金不但要考虑如何挣钱，还要考虑如何防范风险。他认为，权证的放大效应暴露出来的风险太大，因此，除非它的价格确实便宜到有投资价值，有增长潜力，否则不会买入。

　　巨田基金管理公司的基金经理则认为，宝钢权证上市交易后，虽然不一定会像当年的宝安权证那样疯狂，但还是会受到市场的热捧，不过对其风险一定要有充分的认识。

　　能否形成股票联动

　　由于炒新的惯例，宝钢权证上市后，不排除会被市场炒作。这样如果宝钢权证的定价远高于理论差价，那么将意味着宝钢股份(行情 - 留言)的定价偏低，毕竟权证与所属股份之间的差价理论上是确定的。因此宝钢权证上市后如果定价较高，比价的牵动可能会使得宝钢股份有一定想象空间。

　　市场中也有不少人认为基金等机构既大量持有权重股，又大量占有其权证，很容易通过拉升正股而为自己高价抛出权重股捞取不当得利。机构投资者很可能会在其中通过操纵权重股暴炒权证。

　　基金人士却觉得这种可能性比较小。因为《权证管理暂行办法》对可上市交易的权证标的股资格要求制定最严格的规定，目前只有２６只大盘蓝筹股具备发行权证的条件，因此在一定程度上降低了机构对股价操纵的可能。尽管理论上存在对权证和标的股票同时操纵的可能性，但在监管当局对交易行为实施严格监管的情况下，在实践中成功实施这种操纵的可能性并不高。对于指数权证而言，机构操纵的可能性近乎于没有。

　　目前只有宝钢股份推出权证交易，因此市场主流资金也将会挖掘其他具备权证概念的潜力品种，到时将会掀起一轮权证买卖的热潮，拥有权证概念的个股可能会受到市场主流资金的追捧。

　　无论如何，宝钢权证作为恢复权证交易之后第一张权证，将吸引市场的目光，即将上演怎样一场大戏，让我们拭目以待。

(责任编辑：吴飞)