今天是宝钢权证正式挂牌上市的日子。为配合宝钢权证的上市，日前证监会发布了《关于股权分置改革中证券投资基金投资权证有关问题的通知》，就投资基金投资权证事宜作出规定。从这份《通知》里，我们不难体会到管理层矛盾的心态。本来，按照此前的相关规定，投资基金投资权证的事情是不明确的，甚至是不能介入的，根据《中华人民共和国证券投资基金法》第58条的规定，基金财产应当用于下列投资：上市交易的股票、债券，国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。基金在合同中规定的投资范围也如出一辙，显然，权证应该被归类至其他金融工具一类。换句话说，基金要想投资权证就需要相关部门再行规定。也正因如此，所有的基金合同里面，都没有提到基金可否从事权证交易的条款。特别是在一些老基金的契约里，其投资范围更是局限于“国债和国内依法发行、上市的股票”，根本就没有“其他证券品种”的字眼。而正是基于这样一个事实，证监会也就下发了这个《通知》来为投资基金投资权证放行。毕竟在目前投资基金已发展成为市场第一主力的情况下，没有投资基金的参与权证投资这是不可想象的，也是不利于权证产品的诞生与发展的。但权证又毕竟不是一个一般的证券产品，由于权证所具有的杠杆作用及可操纵性，这就决定了该品种是一个充满了投机性与风险性的产品。也正因如此，证监会又不能放任投资基金在投资权证过程中的“胡来”，于是，该《通知》又是一份对投资基金投资权证产品的制约性文件，是基金投资权证的“紧箍咒”。

　　就《通知》而论，基金投资权证的“紧箍咒”主要有两道。第一道“紧箍咒”是《通知》第三条的规定：“基金管理人拟根据本通知第二条的规定运用基金财产投资权证的，应当遵照有关法律法规，符合基金合同的有关约定，并将权证投资方案报告中国证监会并公告。权证投资方案应当列明基金投资权证的比例限制、投资策略、信息披露方式、风险控制措施等，并充分揭示相关投资风险。”也就是说，基金购买权证，不仅要预先上报证监会，而且要公告投资细节，接受公众监督。第二道“紧箍咒”是持仓比例，在《通知》的第四条中有三条规定：“(一)一只基金在任何交易日买入权证的总金额，不得超过上一交易日基金资产净值的千分之五。(二)一只基金持有的全部权证，其市值不得超过基金资产净值的百分之三。(三)同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证，不得超过该权证的百分之十。”这三条限制性规定，即是警告基金不得坐庄炒作权证，不得超比例持仓权证。

　　不仅如此，就宝钢权证的推出，日前上交所市场监察部负责人表示，将实时监控宝钢权证交易。这无疑又给了基金投资权证的第三道“紧箍咒”。这位监察部负责人表示，对于实时监控中发现的权证异常交易，市场监察部将通过现场调查、约见谈话等及时了解有关异常交易的真相和性质，对涉嫌人员和机构予以警示、警告。对性质严重的违规行为将通过进一步调查和分析，掌握初步证据后提请监管部门提前介入或立案查处。而对于权证交易中涉嫌违法违规行为，上证所可以视情况采取以下自律监管措施：(1)对于出现重大异常交易情况的证券帐户，上证所将有权在盘中及时限制其继续进行权证交易。(2)如果发现会员公司权证自营交易出现违规或主动配合他人在权证产品上进行严重的违规交易的，上证所将有权暂停会员的权证自营或经纪业务，限制其在自营或经纪业务中买入权证。(3)如果在权证及其标的证券交易盘中出现严重异常情况。上证所将有权可以采取盘中紧急停牌，以警示市场。

　　面对这一道又一道的“紧箍咒”，基金的手脚是否就真的会被束缚住呢？换一句话来说，基金就真的不能实现对权证的炒作了呢？以笔者之见，事实并非如此。作为第一道“紧箍咒”更多的只是一种形式，并不能起到太多的实质性作用。只要投资基金程序到堂，投资基金投资权证的大门就会敞开。投资细节的公布与接受公众监督，更多地只是做做样子。作为第二道“紧箍咒”来说，虽然对基金投资权证的持仓比例作出了明确的规定，但这丝毫并不妨碍投资基金对权证的炒作。虽然《通知》规定一只基金持有全部权证市值不得超过基金资产净值的3%，比例并不大，但由于基金规模相当庞大，因此，实际上基金可投资权证的头寸数目并不小。根据基金二季度报告统计，所有偏股型基金,包括股票型基金、配置型基金、封闭式基金、保本型基金在内的资产净值合计为2403.51亿元，按照3％的上限计算，基金可用于投资权证的头寸可达72亿元。相对于权证市场的规模来讲，这是一个相当惊人的数字。因为宝钢权证、长电权证的总规模不过7.9亿份，假设宝钢权证上市后能够达到0.8元，长电权证能够达到3元，其总市值也不过15.3亿元，而基金可投资头寸是它的4.7倍。也就是说，基金完全可以合规地对权证进行炒作。而从第三道“紧箍咒”来看，它同样难以对投资基金构成威胁。因为基金投资有一个特点，那就是基本上不会孤军深入，而是众多的投资基金共进退，基金投资某个品种时，往往是抱团取暖。因此，这与传统的某个庄家对某个品种的炒作有着明显的不同。也正因如此，基金对权证的炒作，不仅不会说成是加剧市场震荡的因素，而且还被认为是稳定权证价格的重要力量。所以监管这道“紧箍咒”它同样会对投资基金失去作用。

　　可以肯定地说，由于权证炒作本身所具有的投机性，特别是T+0的交易方式，以及权证炒作所带来的巨大利益诱惑，投资基金介入到权证的炒作是不可避免的。而且，那种“抱团取暖”式的操纵也是在意料之中的。当然，这种“抱团取暖”式的操纵某些人士也可以将其称之为“投资行为”，就象基金此前曾经对某些所谓的蓝筹股的“投资”一样，一旦完成出货过程，股价的下跌与那些庄股的下跌也并无本质上的不同。而基金对权证的“投资”结果也将一样，一旦基金对权证“抱团取暖”到一定的高位之后，基金完成出货过程，权证的价格也将进入下跌之旅，曾经的所谓“价格发现”不过就是基金实现炒作的一个晃子。其最终的结局，与历史上曾经有过的那些权证的命运，不会有多大的不同。不信，我们不妨走着瞧！

(责任编辑：陈晓芬)