西南证券

　　主流机构更有话语权

　　宝钢权证上市首日即被封至涨停１．２６３元，直至收盘，首日涨幅达８３．５８％。由于此认购权证的行权价为４．５０元，行权比例为１?１，按照宝钢股份(行情 - 留言)Ａ股的收盘价计算，理论价格应为０．１３元左右，而该权证却以涨停价１．２６３元报收，高于理论价格近１０倍。众所周知，宝钢股份和将发行权证的长江电力(行情 - 留言)，都是基金等主流机构投资者重仓持有的股票。基金半年报显示，长江电力、宝钢股份分别在基金持有市值最大的股票中列第二位、第三位，其基金持股比例分别为４５．４９％和４４．５３％。

　　另外，沪深交易所的《权证管理暂行办法》规定，“申请在本所上市的权证，其标的证券为股票的，标的股票在申请上市之日应符合以下条件：最近２０个交易日流通股份市值不低于３０亿元；最近６０个交易日股票交易累计换手率在２５％以上；流通股股本不低于３亿股；本所规定的其他条件。”按照上述条件筛选，沪深Ａ股公司只有不到４０家公司满足此条件，具备发行权证的资格。其中绝大多数为中国石化(行情 - 留言)、中国联通(行情 - 留言)等基金重仓持有的大盘股。

　　由此可见，基金等主流机构对权证更有话语权。由于宝钢权证为向流通股股东派送的形式发行，基金等机构显然在持有大量宝钢股份的同时又大量持有宝钢权证，在二级市场操作上具优越性和主动权。然而，完全背离价值投资理念的“拉至涨停”，与基金的正常操作理念明显不同。那么，该如何看待这一现象呢？

　　或有“围魏救赵”之意

　　基金第二季度持仓组合显示，基金持有钢铁股中被增持的仅有宝钢股份、福星科技(行情 - 留言)，无新进建仓的。宝钢股份连续五个季度被增持，福星科技连续四个季度被增持。在今年第二季度被减持的有鞍钢新轧(行情 - 留言)、武钢股份(行情 - 留言)、太钢不锈(行情 - 留言)。太钢不锈、鞍钢新轧原本在第一季度被增持，第二季度遭到减持。武钢股份已经连续三个季度遭到减持，基金持股比例已经由第一季度的１７．２８％降至６．１８％。安阳钢铁(行情 - 留言)、抚顺特钢(行情 - 留言)、酒钢宏兴(行情 - 留言)、川投能源(行情 - 留言)经过两个季度的减持后，目前已被清仓。

　　从这一统计结果看，基金对整体钢铁行业是看淡的，至于对宝钢股份的连续增持，既有其进行大规模增发来收购集团资产的原因，以后则是对股改的预期。目前股改已经结束，在预期明朗的情况下，基金基于对钢铁行业景气度的判断是否会做出相应的减持呢？按照周一宝钢权证的收盘价计算，宝钢股份的Ａ股只有涨到５．７６元才与权证的价格相匹配。由于基金半年报显示，６月底持有宝钢股份的基金由第一季度的６１只上升至８９只，机构通过拉抬Ａ股来达到出货的目的较难实现，而上拉只有３．８７７亿份的宝钢权证，却可以调高宝钢股份Ａ股的预期价格，以实现套现的目的。可称得上是“四两拔千斤”！不过，这仅是一种猜测，基金等机构可能有“围魏救赵”之意。相关法规规定，交易所将在每日开盘前公布每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量５％的持有人名单，相关信息即将明朗。这些法规条款对抑制权证的投机性炒作有一定的作用。

　　市场仍有炒新的惯例

　　如果爆炒权证的做法，并非“循规蹈矩”的基金等主流机构作为。那么，如此爆炒权证，则是市场游资在继续玩“炒新”的惯例而已。

　　１９９２年６月内地股市有了第一只权证发行，１９９６年６月权证交易被叫停。期间的爆炒行情既有巨额的损失，也出现了暴富现象，目前的炒作显然是市场游资重温往日的旧情。今年股改过程中，首批试点曾被爆炒，试点中的首份权证自然也会受到市场追捧。毕竟沪深两市只有３０多家公司具备发行权证的条件，权证终究还属于“少数民族”，份额少、价格低的特征更容易受到非主流资金的青睐。

　　无论宝钢权证是基金套现之作，还是市场游资的恶炒，偏离理论价格过多的投机是不适合普通投资者参与的，盲目追逐或许短线能有获利，但最终会入不敷出。

(责任编辑：吴飞)