什么叫“撑死胆大的，吓死胆小的”？

　　宝钢权证这两天的走势就是答案。8月22日，阔别中国股市已经有9年之久的权证重上江湖，3．877亿份宝钢权证在上交所挂牌交易。

　　谁也想不到的情景就这样在迅雷不及掩耳之际发生了。交易所给出的理论参考价是0．688元，但是开盘不久，宝钢的权证就死死地封在1．263的涨停位置，涨幅达到惊人的83．576％，当日换手139万手，换手率达到30％。宝钢权证的暴涨令人大跌眼镜，几乎所有的业内人士都大惊失色，直呼看不懂。宝钢权证难道真的成了人们所称的观赏品了吗？

　　8月23日的走势再一次揉碎了评论家的眼镜。当天，宝钢权证以1．350元跳空高开，一个小时以后冲高至1．830元，距离涨停的1．842元仅有一步之遥，最高涨幅达到44．89％，尾盘收在1．586元，全天涨幅达到25．57％，全天的成交更是达到1283万手，差不多是8月18日成交量的10倍，换手率达到336％，成交金额超过20亿元，T＋0的威力表露无遗。

　　宝钢权证还有价值吗？

　　理论上讲，权证的价值是行权时的股票价格减去发行时约定的行权价。宝钢现在的股价只有4．57元，而权证的行权价是4．50元。换句话讲，如果现在行权的话，宝钢权证只值0．07元，而一旦宝钢股票跌破4．50元，权证就是废纸一张。

　　那么，谁在抢废纸呢？

　基金经理说我们脑子没进水，我们只抛不进，基金手中握有40％的宝钢权证，第一天的抛盘就来自基金；券商说我们的脑子也没有进水，我们才不会从基金手中去接烫手山芋呢，别以为我们真的算不过账来；散户呢？散户说了，我们的脑子更没进水，权证是怎么回事我们根本就没整明白，又怎么敢碰？

　　基金不敢碰，券商不敢碰，散户不敢碰，敢碰权证的只有天不怕地不怕的“过江龙”，龙虎榜更是表明，宝钢权证的扫货人全部集中在深圳。

　　过江龙又看中宝钢权证什么呢？

　　宝钢权证是一种认购权证，时间长达378天，行权期是2006年的8月30日。一年多的时间内会发生什么事情，谁又能猜的到呢？这是其一。

　　宝钢权证是宝钢股改的副产品，而宝钢承诺股价低于4．53元时将投入20亿护盘资金，但是更承诺在24个月后的减持价格不低于5．63元，且持股不低于67％，这意味着宝钢能减持的数量不过12．25亿股左右，而且其中还包括了将以4．50元配售给投资者的3．877亿股，减持的压力不大。这是其二。

　　宝钢股价现在为4．57元，市盈率仅有6倍，2005年的业绩可达0．80元左右，如果宝钢的市盈率走到10倍左右，就意味着宝钢权证理论上会出现8元－4．50元＝3．50元的空间，即使只达到宝钢的减持承诺价的5．63元，那么权证也有5．63元－4．50元＝1．13元的空间。这是其三。

　　宝钢权证是上交所搭车股改的创新品种。证监会说股改没有回头箭，上交所就敢说宝钢权证只许成功，不许失败。有股改这面大旗可扯，有二级管理层保驾护航，有沪深股市炒新的传统，宝钢权证什么样的概念不能加？这是其四。

　　宝钢权证是一种配股权证，权证火爆说明市场供不应求，平抑的办法只有加大供应量。事实表明，宝钢权证的承销商国泰君安当天已经向上交所提出增发相同数量备兑权证的要求，这意味着又有3．877亿股的宝钢股票将通过权证的方式得到减持，宝钢集团将成为最大的受益者。这是其五。

　　宝钢股改万众注目，宝钢权证同样万众注目，先知先觉的过江龙也好，后知后觉的地头蛇也好，抓住的不是别的，正是管理层的软肋。

　　宝钢权证不过6个亿的市值却做出了20亿的成交量，获益最大的是交易所，放大的却是投资者的风险。8月19日，上交所的交易金额是99．60亿元，扣去权证的20亿交易量仅为79亿元左右，这样的量只可能导致上证指数往下寻找平衡。

　　不得不提醒的是，宝钢的股票和宝钢的权证走势正好相反。8月18日，宝钢股票高开低走，从最高4．74元跌至4．63元，8月19日，更是平开低走，从4．63元一路滑到4．57元收盘。孰真孰假？

　　权证有两个作用，一是替代股票发现价值，一是替代投机放大风险。

　　早在1992年，深交所的上市公司宝安股份也发行过权证，认股价定在20元，开盘价是4元，最高被炒高到23．60元，超出认股价还有3．60元，疯狂程度可见一斑，但是最终却是以2．35元摘牌。

　　历史往往有惊人的相似，宝钢权证是重蹈宝安权证的覆辙，还是借股改之力刷新历史，宝钢权证又会在中国股市的制度转折中发挥何种作用，现在下结论还为时尚早。

　　宝钢权证这个葫芦里究竟卖的是什么药，谁也说不清楚。

(责任编辑：崔宇)