摘要：1、公司上半年实现主营业务收入103.03亿元，同比减少12.5％，但实现净利润6.88亿元，同比增长34.0％，每股收益0.72元。公司之所以能在主营业务收入下降12.5％的情况下，反而实现净利润34％的增长，最主要的原因是管理费用的绝对数额及其占主营收入的比例较上年同期均有大幅度的减少。而此管理费用减少的原因则是由于本期未出现如同上年同期那样的资产减值准备的大幅度计提。2、公司上半年实现海外收入31.4 亿元，较上年同期增长52％。公司海外收入主要系2004年所签订16亿美金销售合同在本期陆续得以实现所致。而海外收入的大幅增长也是公司得以在中国本土市场电信设备投资额大幅缩减的情况下保持主营收入比较稳定的原因。3、手机毛利率虽下滑至10.05%，但以手机事业部为独立核算单位，在摊销了各项期间费用之后，手机业务仍盈利1.04亿元人民币。我们认为，中兴通讯(行情,论坛)的手机业务之所以能在如此低的毛利率下仍然盈利，主要是由于集中采购降低了其销售费用比例，而共享研发平台又降低了手机业务的研发支出所致。4、公司在WCDMA上取得了较大的进展，这也标志着公司3G全系列产品提供商地位的进一步加强。公司目前已经突尼斯、阿联酋和文莱等地开通有WCDMA的商用网，而在中国移动等国内运营商的测试中也取得了比较理想的成绩。我们认为，WCDMA产品线的突破将进一步加强公司3G全系列提供商的地位。5、维持“推荐”评级。尽管中期业绩优于市场预期，但出于谨慎的原则，我们维持对公司05年1.45元，06年1.85元的盈利预测，并维持对公司的“推荐”评级。 （陈志坚）

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