海螺水泥(行情,论坛)今年半年报每股收益为0.086元,即二季度单季每股收益为0.068元,这一单季收益水平和去年四季度单季水平相当,这就意味着,海螺水泥(行情,论坛)最困难的时期可能已经过去,从分季度的毛利率来看,二季度的毛利率已从一季度的16.55％上升到了20.81％。

    从半年报可看出,水泥业在受到市场萎缩和原材料涨价双重压力下,在主营收入同比增加18.79％的情况下,净利润减少了86.4％,净资产收益率下降了13.09个百分点,经营性现金流量减少了38.13％。

    从水泥价格看,公司综合价格下降29％,二季度处于小幅回升阶段,综合价格的下降除市场不景气外,还由于价格较低的熟料和32.5级水泥的大幅增加。五、六月份的水泥价在192元/吨左右。成本方面,煤、电成本分别上涨43％和7％,综合成本同比上涨11％,但由于公司采取技改措施,综合成本较上年末下降3％。

    从资产负债来看,和去年年底相比,公司货币资金的大幅减少,应收帐款、存货的大幅增加也从一个侧面反映了市场的竞争度。公司在市场低迷的背景下并没有放慢其低成本扩张战略,上半年收购了海螺建安95％的股权,并收购了广西兴业和扶绥两个项目,其产能有待于进一步扩张。

    从下半年来看,水泥行业受宏观调控影响,特别是受国家对房地产调控的影响,短期难以再现景气周期,海螺水泥(行情,论坛)预计前三季利润同比下降50％以上,而去年前三季的每股收益在0.72元。

    尽管受到宏观调控,但是海螺水泥(行情,论坛)的规模优势和龙头地位仍十分明显,和华新水泥(行情,论坛)相比较,海螺的主营业务收入增长率、利润总额增长率和净利润增长率分别为18％、-85％和-86％。华新的三个指标分别为2.56％、-95.05％、-97.03％。

    从十大流通股的变化情况看,QFII增持情况比较明显,特别是渣打--花旗,和一季度相比较,其持股数从721.48万股增加到2036.53万股,成为第一大流通股东。QFII家数从三家增加到四家,汇丰银行、BNP渣打--花旗和花旗--UBS榜上有名。我们注意到,今年以来公司A股股价已低于 H股股价,相反,内地机构对海螺水泥(行情,论坛)的持股并不稳定,通乾、融通新蓝筹、融通行业、社保111组合已在十大流通股东名单中消失。富国天瑞是今年4月成立的新基金,而股东户数从一季度的21151户减少到14774户,呈较为明显的集中趋势。从QFII和内地机构对该股的持股动态看,也反映出不同投资理念对周期性行业龙头公司观点的大相径庭。

    海螺水泥(行情,论坛)尽管在内地拥有行业龙头地位,但水泥行业要步出低谷仍有时日,其龙头效应发挥仍有待时日。海螺水泥(行情,论坛)在水泥行业整体低迷的情况下,有望提高生产工艺,调整产品结构和市场结构进一步做大做强。收购广西两项目意味着公司正在进行"跳出华东、走向全国"的战略布局,估计三季度业绩和二季度不会有太大波动,但考虑到其行业的龙头地位,我们持"关注"评级。

(责任编辑：吴飞)