京东方为了偿还巨额负债，必须产生足够的收益，而为了产生足够的收益，又只能继续扩大融资，这似乎是一个资本泥潭。

　　文•本刊记者 戴璐

　　2005年7月初，一度因产业投资风险巨大而被分析师看空的京东方，突然又扬眉吐气了起来。

　　7月5日，上市公司京东方A（000725）第二次临时股东大会，以极高的赞成率通过了赴港发行H股的议案。如果这一计划被监管层批准，则京东方将成为国内第一家同时发行A股、B股和H股的上市公司。

　　对此，京东方董事长王东升曾公开表态，希望未来能够实现B股转H股，换句话说，京东方是要跃出冷淡的B股市场，转战到香港市场筹谋，若此梦想成真，则将又一次开国内先河，成为第一家B股转H股的大陆上市公司。

　　另外，作为京城的国有大户，在全流通试点此起彼伏的情况下，京东方如此行动，也意味着一段时期内，将主动放弃参与这场历史事件的机会。

　　在股权分置改革的热潮中，京东方敢唱出不同的曲调来，试探监管层的底线，不得不说是一种冒险。

　　实际上，2005年以来，京东方在融资方面已经进行了几次大动作。这一切都或多或少地为了它的产业梦想。

　　2005年4月8日，京东方对外披露，获得建设银行、国家开发银行、中国银行、北京银行、厦门国际银行等9家共7.4亿美元的银团贷款。为了获得这笔巨无霸型的贷款，京东方光电把自己现有的房产和设备全部都抵押给了银行。

　　4天之后，京东方再次对外公告，旗下韩国全资子公司在韩国完成发行600亿韩元债券，约合人民币4.89亿。

　　随后，2005年7月5日，该韩国子公司完成第二次公司债券发行，此次融资票面总额达到1500亿韩元。

　　京东方如此疯狂负债，正是为了他的第五代，也可以说是第五代投资下的资金渴求。回顾液晶面板产业的竞争激烈，京东方的产业豪赌，实在有些逼上梁山的味道。

　　国内，同直接对手上广电等厂商火拼价格，削薄了利润，2004年下半年以来，整个行业又提早进入寒冬期，到了2005年第一季度，京东方报出4.5个亿还多的惊人亏损；境外，三星、索尼以及台湾厂商等强大对手正对中国大陆市场虎视眈眈。

　　腹背受敌之下，京东方在技术上下注。但大力气投资的第五代生产线却并不能让京东方就此笑傲江湖。

　　据披露，今年初夏普第六代已投产，9月三星、索尼第七代生产线将投产，而且三星和索尼打算进军第八代。另外，台湾地区的六代线也将在年内进入大量生产阶段。反观世界范围内现有的第五代液晶面板生产线，基本都在放量阶段，市场上液晶产品价格一路跳水，这些都将给京东方的第五代投资带来巨大的挑战。

　　京东方为什么不发挥后发优势直接投资最先进的技术呢？

　　业内专家介绍，五代线投资大约要100亿，六代线约200亿，目前投建的七代线甚至达到3020亿。以京东方现有的资金实力，只能买回已经不再是“头茬庄稼”的技术果实。

　　中国人民大学的一位产业经济学教授认为，京东方的第五代并不具备足够的实力与半年一次的产业升级抗衡。海外对手一旦在市场上发起新的攻击，势必让在第五代生产线上沉淀巨额资金的京东方骑虎难下。

　　而京东方产业狂想下的巨额负债，已让它几无退路。如果不能产生足够的收益应对利息支付，京东方的抵押贷款和债券将会把它逼上绝境。为了让主业不失陷，又只能继续投资完成项目建设。

　　在这个背景下，京东方试图到香港去发股票“淘金”，也是想一举两得，既得到资金，也缓解投资引起的财务紧张，降低自己的负债程度和财务风险。

(责任编辑：李淑琴)