货币市场基金规模的过度膨胀和收益率的不断下滑引起了管理层的担忧，一个直接的后果是：证监会暂停了货币基金的发行审批。

　　发行暂缓

　　中国证监会基金部副主任祁斌对整个基金市场审批速度有个统计，在2000年审核一只基金产品平均需要122天，而在2005年上半年，审核一只基金产品平均只需要27天。

　　但最近一些货币基金产品的审批速度却在放缓。本报获悉，湘财荷银、长盛基金和国投瑞信等基金公司早已上报了货币基金产品，但这些产品滞压在证监会基金处已经数月却没有得到批准。

　　早在去年年初，证监会基金部就下发了《关于调整证券投资基金募集申报材料项目有关问题的通知》。《通知》对基金募集申报材料进行了简化，基金代销协议不再作为申报必备文件。各基金公司只要在基金募集前10个工作日将正式签署的基金代销协议、基金募集时间安排上报基金部，在获基金部确认后即可开始基金的募集活动。

　　“但该规定并不意味着证监会就不对基金产品市场进行调控，同类产品一多就会引起产品同质化问题。”某基金公司人士就此发表看法。现在货币基金产品同质化的后果已经显现，货币基金陷入投资对象紧缺和收益率下滑的双重尴尬。

　　7月28日，证监会向各基金管理公司、基金托管银行下发了《关于就进一步拓宽货币市场基金投资范围有关问题征求意见的通知》，之前货币市场基金投资范围主要是短期债、央行票据、逆回购和以7天利率为基准的浮息债。

　　即使在证监会拓宽货币市场基金投资范围——即货币基金可以投资于现金、短期融资券、一年以内(含一年)的银行定期存款(含通知存款)和大额存单后，货币市场总体容量仍十分紧缺。接受本报采访的基金经理均认为，虽然目前货币市场的容量比起一年前上升了30%，但货币市场基金的数量却增加了一倍以上。

　　由于货币基金规模扩张远远超过了货币市场容量的扩张，基金经理普遍反映，一些较高收益的短期融资券很难买得到，市场存量根本不能满足货币市场基金的胃口。

　　除此之外，货币市场基金收益率下滑也引起市场的担忧，现在多数货币市场基金的7日年化收益率在2%左右浮动，与年初相比下降幅度超过了100个基点，不少基金短期内还出现低于一年期银行存款利率的现象。

　　从短期趋势来看，货币市场基金收益率还在下滑，其主要原因就是货币基金投资对象的收益率在不断降低，1年央票发行收益率已由年初的3.2%降至目前的1.3274%。

　　这些问题让管理层不得不对新进者心存疑虑。通常情况下，新进入者为了吸引投资者，都会想办法提高收益率，但其做法无非增加货币基金投资组合的期限，这些必然会导致货币基金流动性变差。

　　“如果不控制，货币市场基金就会陷入恶性竞争中，”基金公司坦陈，“监管部门可能觉得现在货币市场基金太多了，同时也为了配合股改，增加入市基金，自然会限制货币基金产品而鼓励股票基金产品。”

　　调控市场？

　　但一些基金业内人士却对证监会调控持反对态度，他们表示，从市场和渠道反馈的信息表明，现在低风险的产品更加受欢迎。“既然市场有买有卖，证监会应该顺其自然的发展，提高其透明度并进行规范，让其形成有效的竞争，投资者会进行有效选择。”

　　“现在证监会对产品批准实行窗口指导，并不是走市场指导程序，而是用审慎监管的原则作为挡箭牌，按照自己的主观偏向来主导产品审批。”深圳一家基金公司总经理表示。如果证监会看到发展好就推动，出现问题就限制，由监管层来评判好坏并作出行动，如此行政管理不仅容易让投资者养成依赖，而且会因为监管层过多介入导致基金市场发展出现大起大落的局面。

　　这种大起大落在货币基金市场上表现十分明显：2003年底货币基金开始发展，在2004年底进入低谷，但在2005年上半年受市场追捧走向火爆，最近在市场和政府的双重调控下再次陷入低谷。

　　对此，基金部祁斌的观点有所不同。他认为，政府应该在市场化和避免过度竞争之间寻求平衡。“管制者不能简单地开放市场引入竞争，然后背手静观新的市场运营良好。”他引用了美国联邦能源管制委员会主任委员威联姆·马赛一句话说明。

　　市场化改革的难点和重点，边界条件和区间的把握，要放松制约行业发展的管制，但要避免过快的放松管制引发过度竞争，政府的作用就是在市场化改革中引导渐进式改革的进程。

　　祁斌对最近几年基金市场化改革进程持肯定态度，认为现在基金业发展基本上取决于市场环境和投资者的需求，而不再是监管部门对规模和速度的调控。

　　他还表示，目前基金产品更加贴近投资者的需求风险偏好和投资习惯。2004年以来，在市场低迷、基金发行难度加大的背景下，行业主动调整产品设计思路，推出货币市场基金、短期债券基金等低风险品种，取得了良好效果。

(责任编辑：张雪琴)