在今年的6月6日，上证指数8年来首次跌破了1000点关口，让股民们不堪回首。而接下来的两个多月里，上证指数在1100点上下起起落落，让很多朋友有了一种扑朔迷离、找不着北的感觉。

　　在中国的股市当中，有这样一股力量，他们的一举一动受人瞩目，他们的每一次进退都会引起市场的波澜，他们就是基金管理公司。那么对于目前的大盘走势，基金公司的看法究竟是怎样的？这样一群动辄可以动用数十亿甚至上百亿资金的基金管理者，他们的生活状态又是如何呢？

　　说到那个被股民们称为“黑色星期一”的日子，成保良说，他也感到过茫然，“市场在政策的影响下，进行了一个大的调整，调整的幅度有时超出我们的预期，市场过激的反应也超出我们的预期，所以说我们那个时期有一些东西看不太清楚，也有一点点短暂的茫然。”

　　关注动荡的证券市场，关注基金业的发展，本周我们的嘉宾就是招商基金管理有限公司的董事、总经理成保良先生。

　　资料一:人物简介

　　成保良，1961年出生，经济学硕士，高级经济师。曾在北京经济学院任教；后就职于中国人民银行金融管理司；1993年起先后担任中国证券交易系统有限公司上市管理部经理、中国证监会发行部处长、稽查局处长等职；2000年9月起在招商证券股份有限公司担任顾问，现任招商基金管理有限公司董事、总经理。

　　李南：你好，成总。

　　成保良：你好。

　　李南：进我们演播室的基金公司的总经理，还真的非常非常少，因为在我们心目当中，他们是一群特别神秘的大人物，操纵了几百亿的资金。那么我想，我们都说，如果你要能够操纵几百亿资金在这个市场里面“搅和”的话，可以非常清楚地感觉到市场整个的脉动。对于你来说，我们都特别想问的问题是，目前股市还能不能再跌下去，能不能涨？

　　成保良：我们现在对整个股市的看法是认为，股市还是向着好的方向在转，所以这个行情应该是从股权分置改革以后，现在在进行当中的这个股权分置改革，应该说我们取得了一个阶段性的成果。从整体上来看，我们认为市场还会向好的方向转化。

　　李南：那目前这样一个点位，可以说这么多年，应该是连续4年的熊市以来，还是比较低的一个点位。如果从长远来看，是适合大家进场的一个点位，可以这么说吗？

　　成保良：可以这么说，因为市场已经有了4年多的一个熊市了，目前来说，我们基于市场的环境变化和宏观面并没有想像的那么坏，我们的经济增速还是保持9％以上的增速，基本上我们也预期可以达到这个增速。所以从总体上来看，总体的态势还是比较好。

　　李南：就是说我明天可以去买股票了，我这钱一直攥在手里就没敢去投资。

　　成保良：我们可以判断它是一个低风险的区域，可以介入，但是要把握好选股，选股是很重要的。

　　资料二:

　　尽管在成保良看来，目前的股市已经向好。但是提起2005年6月6日那一天，这位拥有四百多亿资金的基金管理公司老总仍颇有感触。在那个被股民们称为“黑色星期一”的上午，深沪股市开盘后震荡下挫，上证指数跌至998.23点，这也是自1997年2月以来上证指数首次跌破1000点。成保良说，那一刻，他也感到了茫然。

　　李南：在2005年6月6号11点03分那个时刻，我相信每一个股民都会记得那个日子，“黑色星期一”。那天上证指数跌破了1000点大关，当时好像感觉很麻木，但是也很悲凉，觉得不知道以后的日子会怎么样，觉得“地狱”从此开始了，是不是这种感觉？一般投资者，据我了解是乱了方寸的。我不知道那个时刻，对于你们这些专业投资人来说是一个什么感觉？有没有乱了方寸的感觉？

　　成保良：当然我们也没有到这种乱了方寸的感觉，但是我们实际上在这个市场急剧变化的情况下，我们对很多东西也确实看不太清楚。市场在政策影响下，进行了一个大的调整，调整的幅度有时超出我们的预期，市场过激的反应也超出我们的预期，所以说我们那个时期有一些东西看不太清楚，也有一点点短暂的茫然。

　　李南：但目前觉得，应该是整个形势日趋明朗了。

　　成保良：现在我觉得市场逐渐恢复到一个理性的状态，所以大家还是认同这样的概念，毕竟有20％以上的送股，现在很多股票已经“含权”了。在某种意义上来说，保持原来的价格不变，得了20％以后，那你就可以净赚20％，所以这个应该说是一个很大的空间。

　　李南：有一个例子，我们都知道在今年上半年，市场是非常低迷的，股票比如从三四十跌到两三块的比比皆是，但是也出现了一些股票屡创上市以来的新高点，包括中集集团，包括苏宁电器。我们就发现在这一些股票的流通股股东里面，无一例外地出现了大基金的身影，于是我们把这个现象评价为，叫做“满山狐狸一只鸡”。

　　成保良：你刚才说的这个就是说基金管理公司，可能他的价值理念比较趋同，所以他们对很多股票的看法会有一点趋同。我觉得这个问题跟整个市场的基础是有很大的关系，整个市场的品种还是偏少，上市公司的数量仍然是不够的，特别是优秀的上市公司，或者说可持续发展的上市公司，仍然不是很多的。

　　李南：我手里拿了一书，这本书叫《伟大的博弈》，它谈到的是350年来华尔街的起起落落，其实这书我看的时候，我注意到美国股市经历过很多大风大雨，但基本上你可以看到它的脉络是基本可寻的。但是从整体上来说，中国的证券市场其实才有16年的历史，但看上去总让人觉得摸不着头脑，心惊肉跳。你觉得是因为中国的股市时间太短，不够看到一个长期的规律，还是本身它就是这样，让大家总是有点特别紧张？

　　成保良：我觉得还是时间比较短吧。

　　李南：太幼稚了是吗？太小？

　　成保良：美国的历史发展时间是很长的，你看这本书里头，美国股市的发展应该是经历了很多痛苦和混乱，那么它是一个一个的契机，包括市场的监管层面的加强等等，它的投资者、参与者在逐步逐步规范，所以使得市场有一个比较好的良性的发展，这是一个过程。我觉得目前从中国证券市场来说，从十几年的发展来说，取得了一个很大的成绩，现在虽然说经常有一些投资者，有时候找不到主线，但是我觉得这也是非常正常的一个格局。因为市场发展得比较短，很多理念的东西，很多经验的东西还是远远不够的，特别是市场的基石这个层面的东西，也就是说上市公司这一块也还存在不少问题，所以我觉得大家有一些疑虑也是很正常的。

　　李南：那从你的经验来看，觉得中国股市到底还要经过多少阵痛呢？它到底还要经过多长时间，会给我们一个非常灿烂的前景？

　　成保良：从投资者的角度来讲，应该说每个时点上都有机会，只要你认真分析研究，把握市场的机会，你就可以获得一个机会。从整体市场的发展来看，我觉得很难预期说你未来的市场会有多少的挫折，实际上我们始终是在解决问题的过程当中发展起来，未来我想也免不了还会出现很多问题，很多挫折。但是即使是这样的话，我们也是在这当中，我们能看到我们今年比去年要好，一年比一年要好，从市场的发展规律来看，它是向好的方向在走得越来越远。

　　资料三：

　　在很多股民眼中，基金经理总是带着一些神秘的色彩。他们大多都有着海外金融机构的工作背景，拿着数十万元的年薪甚至上百万的年薪，动辄就可以调动上亿资金在股市里买进卖出，那么这些基金经理们是如何选择股票的？在他们眼里，什么样的股票才是有价值的呢？

　　李南：对于基金公司而言，经历过这么长时间的动荡，我记得有一个基金经理说过，他说基金公司在这个行业里面，你要想活的话，你今年取得很好的成绩，很可能你明年就取得不了，因为市场变化非常快，你今年这样的经验，在明年就不是经验了。那我想问，在这样一个时刻，你们基金公司选股思路有什么样的变化吗？

　　成保良：应该说我们现在的基金管理公司，从2003年开始，就逐步树立了一个价值投资的理念，大多的基金管理公司，我想都是按照这个理念在操作。虽然现在的市场出现了一个变化，实际上我们还仍然保持这么一个价值投资的理念。

　　李南：比如价值投资理念，刚才你谈到的，如果把它细化成一些具体的指标，大概是一个什么样子？你觉得目前市场上什么样的公司是值得投资的好公司？

　　成保良：在这个市场环境下，我们认为有两类公司现在我们是比较看中的。比如说稳定增长的，就是它的业绩比较稳，比如像高速公路这一类的股票，它的业绩增长是可以期望的，而且是平稳的。

　　李南：高速公路这一类，交通运输、港口码头之类的，你觉得很不错。

　　成保良：另外比如说还有一些高价值的股票，所谓价值比较高的，比如有的股价跟它的净资产已经接近，但是公司的赢利仍然是不错的，像这一类的公司也还是不错的，所以现在我们比较看中这两类的股票。

　　李南：那你说像基金公司的投资组合基本上还是公开的，尽管不是很及时，还是定期会公开的。所以有一些中小投资者就跟我说，我不去买基金，但是我平时听听消息，我买点股票可能自己赚更多的钱，我看他们的组合就行了，他买什么我就跟着买什么。你觉得从你们的角度来看，一个投资者跟着基金组合去买股票，他能不能获得一个比较好的回报？

　　成保良：我觉得有的时候会有一个比较好的回报，但有的时候也不尽然。从某种程度上来说，你能够借助于基金管理公司的专业人才的能力，他们挑选出来的股票你跟着买，也可能会取得一个比较好的收益。但是当市场在持续向上，或者是在一个比较好的状态下，这可能会是一个比较好的选择。但是在有的时候，市场是在变动，基金管理公司也在调整他的仓位，调整他的股票。一旦你的价格上升到他们的估值区的时候，估值顶部的时候，他就会抛出这个股票，然后去寻找更有价值的股票，你的节奏有可能配合不了基金管理公司的节奏，因为基金管理公司业绩的组合公告要滞后一段时期，等你看到这个信息的时候，实际上已经可能是一个过时的信息。

　　资料四：

　　由于有着深厚的经济学功底，和多年在政府任职的经历，成保良对于中国股市的现状有着自己的认知。他坚定地相信，随着庄家时代的结束，以券商、基金为代表的机构投资者，势必成为今后一个阶段证券市场的重要力量，基金的发展更是大势所趋。

　　李南：你说，要是我是一个想买基金又不太想买，就是比较犹豫的一个投资人，你怎么劝我买基金呢？

　　成保良：因为我觉得现在整个基金市场已经发生了很大的变化，已经是以价值投资作为主导性的一个投资理念，那么就需要比较多的专业知识和时间去研究上市公司，去研究宏观经济。一般的投资人实际上不具备这样的时间，或者有一些人不具备这样的能力。

　　李南：就是这钱越来越难赚了，目前的市场很难赚到钱。

　　成保良：在以前庄家时代的时候，你可能是听一个消息就能够赚钱，当然也要看你这个消息源准不准确，如果消息源准确的话，赚钱的可能性就比较大。但现在你靠听消息赚钱，已经是很难了。

　　李南：也有人坐庄，我也老听到消息，尤其是我做财经节目，消息特别多。

　　成保良：我觉得还是比较少，不是市场的主流，市场主流我觉得还是一个价值投资，这样一来要求你的专业能力就比较强了，而且要求你投入很多的时间。基金管理公司有专门的人，有一批人在搞研究，研究各个上市公司，研究他们的信息，研究他们的管理，研究他们的发展，他有这个专业能力，同时他也投入了很多时间、成本去研究，来取得这些信息，来分析它，最后决定买什么股票，在什么时点买，在什么时点卖。而且他们也累积了一定的经验，经验在投资过程当中也是非常重要的。从这个角度来说，对于那些没有时间，或要干自己本专业的工作的那些人来说，也没有太多的经验，或者时间去研究股票，那么我觉得买基金可能是一个比较好的选择。从现在来看，几年发展过来以后，我觉得事实证明了大多数基金还是能够跑赢大势，都有一个正回报。

　　李南：这两年，我知道尽管很多基金经过自己的努力取得了很好的收益，至少跑赢了大盘，但大盘是跌了百分之多少，40％、50％跌下来，从总体上来说，买基金的人还是亏损的。但是我们知道基金经理就是“金领阶层”，拿着特别高的年薪，这个我觉得心里有点过意不去，为什么我们都亏，然后基金经理拿的钱多？而且很多人也会这么想，你怎么给我们一个解释？

　　成保良：我觉得这个从长期来看，你的心理肯定就平衡了。当然在市场不好的情况下，基金也可能会出现亏损，因为基金是跟大盘走的，跟指数走的，它的比较基准是指数，它只是要求跑赢大盘，这是基金的一个传统。大盘往下坠的时候，或者是一个大的熊市的时候，基因也不可避免地会往下跌。当然我觉得如果基金做得好的话，在下跌的行情里头，它能够下跌得少一些，赔得少一些，它已经是成功的了，就跑赢大盘了。从绝对收益来看，肯定是赔钱。你刚才提到赔钱的时候，投资人觉得心理有点不平衡，但是赚钱的时候也要看到一点，在给老百姓赚了钱的时候，实际上你赚了20％也是你的，30％也是你的，这个时候基金管理人，或者基金经理从没有要求要从你这30％里头，我分10％或者百分之多少，所以你赚钱的时候可能也是很高的，但是基金管理人也仅仅是拿1.5％，无论你赚多少。所以从长期来看，从赔的时候和赚的时候两方面来看，我觉得你心理就会平衡很多。

　　李南：因为你们是拿管理费的，是不跟我们的收益挂钩的，那我赔了赚了你们会那么在意吗？

　　成保良：那当然在意了，因为现在都是开放式基金，开放式基金对于基金管理人的压力在哪里？我必须不断做好自己的业绩才能够吸引你，才能把你这个客户留住。如果我的业绩不好，或者你觉得这个公司不稳定，你就会赎回，你一赎回对我就形成很大的压力，我为了要扩大我自己的基金规模，我必须要给你服务好，必须要让你增值，让你赚更多的钱，这才是我的生存之道，生存的根本。

　　资料五：

　　“为你赚更多的钱，”这话说起来简单，做起来却难。由于市场上大多是开放式基金，所以尽管很多基金公司跑赢了大盘，但是基金经理们却不得不面对突如其来的赎回压力。这种压力主要是因为开放式基金的一种特有的赎回机制---如果投资人对基金管理人不满意,可以要求“退货”---按照当时基金的资产净值退回基金份额,取回现金。

　　李南：很多基金经理遇到一个问题，我做得好，我的规模保不住，因为很多人赎回，尤其是大的机构会赎回。如果我做得不好，可能会有外界的压力。这个时候你们怎么去应对，你是会选择基金的业绩还是会选择基金规模的最大化？

　　成保良：实际上从基金管理公司来说，也面临一种很尴尬的境地，我业绩做好了，你就赎回了，我做不好你反而呆在这个地方。但是即使有这种状况，我认为从我们这个行业本身的特征来看，我们这个行业是为客户提供价值，只有你能够为客户持续不断地带来价值，你才有存在的价值和意义。所以如果让我选择的话，我会选择给你带来比较好的收益，即使你赎回，没有关系，我仍然会给你提供一个良好的服务。那么将来在某一个时点的时候，你仍然会进来，因为你从我这赚了钱，我为你提供一个比较好的增值服务，从这个角度来说，我希望你未来还是我的客户。

　　李南：我知道在美国，比如说共同基金，75％是中小投资者，是散户，机构并不多。但在中国的基金构成里面，55％是机构，40％几才是那些散户，所以我知道赎回压力有时候是机构的赎回。那为什么中国的散户，他就是不愿意把钱交给基金，你们研究过这个问题吗？

　　成保良：我们也做过一些研究，我觉得目前有几个因素制约整个基金市场的发展。首先第一个就是我们中国人的理财意识还是不够强，比较于我们的储蓄来说，是不够的。

　　李南：为什么中国人不愿意赚钱呢？投资理财不是可以赚更多的钱吗？

　　成保良：现在在中国人的传统里，可能更希望储蓄，把钱放在银行比较保险。我觉得这可能与中国人的平均水平还不够高有关系，所以他还是把安全放在第一位，他把很大的一块收入放在银行里面，以备未来一部分的需要。这样一来，他的理财意识就不是很浓厚。钱不是很多，如果他拿这个钱去投资，投资还有风险，那么对他未来的安排可能会有影响，所以在这个情况下，也会影响他在投资方面的一些需求。同时，因为理财市场或者市场经济，我们发展的时间还是比较短，所以很多人理财的意识还不是很浓厚，很多概念还没有建立起来，很多知识还不是很了解。很多人也不了解基金是怎么回事，当他不了解基金是怎么回事的时候，他怎么能够放心地让基金公司去理财呢。所以理财知识的普及，应该说对于基金市场的发育也是一件很重要的事情。

　　资料六：

　　成保良告诉我们，基金经理一方面拿着普通人难以企及的薪水，另一方面也承受着普通人难以想像的工作压力。面对每秒钟都会变化的市场，他们必须全力以赴，但是在离开了紧张的工作环境后，他们并没有选择闲适安宁的活动，而是热衷于惊险刺激的运动。在成保良看来，这种运动可以让自己全身心投入其中，暂时忘掉工作的压力。

　　李南：那么能不能告诉我们，基金经理们到底过着一种什么样的生活？总说压力大压力大，那如果能赚那么钱，压力大我也愿意啊，大到什么程度呢？

　　成保良：应该说这个行业是一个非常辛苦的行业，按我们的话说是加速折旧的一个行业，所以你很少能看到40多岁、50岁了还在做基金经理的。对这个行业来说，如果你想做基金经理的话，你必须要有一定的兴趣，如果没有兴趣的话，我想这种工作是一种折磨。因为他面临的变化非常多，行情每秒都在变化，他要关注的层面也比较多，不但是关注一个上市公司的变化，还要关注宏观面的变化，甚至要关注整个政治层面的一些变化，因为影响投资的因素是非常非常多的。你还要从这些纷繁复杂的因素里头，找出一个最主要的因素来。还有一个很重要的就是你必须做出判断，很多工种、很多职业你是不需要太多的判断的。

　　李南：判断是很费脑子的。

　　成保良：当然是很费脑子的，你面临变化的时候，你是买进还是卖出，买什么卖什么，你都要决策，或者说决定，所以基金经理是经常需要做决定的一个行业。你想想如果一个决定影响到你整个投资的业绩，投资的收益，你这个决定可能是赚钱，一千万两千万，也可能是赔钱，赔了五百万一千万，那这个时候的压力，这种决定的分量，它的价值，它的含金量是比较高的。面对这种压力的时候，面对这种含金量的时候，一定心里会有很大的压力。

　　李南：如果说你有这样的压力，你会选择什么方法去化解呢？

　　成保良：我自己调节自己也就是用一些，比如说带有一定刺激性的活动，另外就是需要专注的一些活动，有些活动需要你很专注。这两个活动的主要目的是什么呢？让你的脑子静下来。因为你长期做这个行业的时候，脑子不停地在高速运转，运转到一定程度的时候，疲劳到一定的程度，我形容叫“死机”，脑子就出现空白这种状况，所以就不断地要调节自己。那么怎么调节？就是让脑子整个地放松下来，把脑子里原来存留的一些事，压力都抛在后面。

　　李南：清理“内存”是吧？

　　成保良：清理一下“内存”，然后让它静下来。这样就需要一定的刺激强度的运动，让整个身体保持放松的状态，不想那些工作上的事。

　　李南：像什么样的事？骑马？

　　成保良：像骑马、漂流、还有滑雪，我觉得对我们来说都是很好的运动。

　　李南：你做这份工作是因为信心、因为兴趣，还是因为它就是一份工作？

　　成保良：我做这份工作一个是对这个领域，对这个行业非常有信心。我认为这个行业还刚刚开始，从规模上来讲还是刚刚起步，未来有一个很大的潜力，所以我愿意投身这个行业。另外一方面我自己对经营管理，对投资也有浓厚的兴趣，所以我选择这么一个行业来做。

　　李南：我相信有这么一批真正能对中国的市场抱有信心，同时愿意投身其中为之奉献的人，我们的证券市场也好，还是整个基金的发展也好，应该给我们一个越来越灿烂的明天和未来，谢谢你。

　　成保良：谢谢。

　　【结束语】

　　中国证券市场的历史是16年，中国新基金的历史是7年，当我们选择了这个市场，爱它，恨它，就成了我们的生活，而坚持和信心就是我们的信仰。

(责任编辑：任宁)