截至今年6月末，我国外汇储备为7110亿美元，较上年末增加了1010亿美元，比上年同期多增337亿美元。考虑到外贸进出口顺差剧增的因素，市场普遍预测今年外汇储备增加将不少于2000亿美元。如此，这将是我国连续第三年外汇储备增加额超千亿美元。时下，对于外汇储备问题的议论又起。

　　外汇储备规模多大算适度

　　从进口支付能力和短债偿还能力等传统的国际警戒指标看，当前我国外汇储备相当于一年多的进口或外债余额的两倍多，总体上不存在国际支付风险。但是，外汇储备规模远超国际警戒标准也常遭人诟病。

　　由于资源的稀缺性，做任何事都是有“机会成本”的，因此，经济生活中存在一个“帕累托最优”的境界。一国持有外汇储备也不是越多越好，有一个度的界限。当前关于外汇储备的适度规模问题在全社会引起大讨论，意味着中国正逐步走出外汇短缺思维，有其积极意义。事实上，随着近年来外汇由短缺转为相对过剩，国家已明确把保持国际收支平衡作为宏观调控的重要任务，而如果国际收支能够实现基本平衡，则外汇储备规模就不会有大的变化。可见，国家主观上已不再刻意追求外汇储备的过快增长。

　　然而，在各项经济指标向着宏观调控的预期方向发展时，近年来外汇储备激增的问题却越来越突出。只是在讨论该问题时，由于经常把它孤立起来分析，就外汇谈外汇，所以往往得出一些片面的结论。其中较有代表性的看法是，仍然将外汇储备增加作为宏观调控的目标，并由此批评国家在总体国际偿付能力已较为充足的情况下还大幅增加储备的做法。

　　这里且不讨论中国究竟持有多少外汇储备合适，持上述意见者至少忽视了宏观调控目标之间冲突与协调的问题。经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡是一国宏观调控的四大目标。前三者属于经济对内均衡目标，国际收支平衡属于对外均衡目标。理论上讲，当一国经济内外均衡时，上述四个目标则都达到最优状态。但现实世界中，均衡是相对的、不均衡是绝对的。在不同阶段，上述目标反映的问题不同，解决起来不可能同时兼顾，只能抓主要矛盾。

　　目前我国就面临一种内外均衡目标的冲突局面。在国际收支连年较大顺差、国内市场外汇供大于求的情况下，如果中央银行不收购外汇，增加外汇储备，则只有让人民币汇率较快升值。但人民币大幅升值很可能对经济特别是外贸出口和利用外资造成大的冲击，进而影响到就业。由于增加就业是国家当前经济工作的首要任务，国际收支平衡目标势必要让位于充分就业目标。因此，“储备增加、汇率稳定”虽不是最优却是可行的政策组合。换句话讲，外汇储备激增不是目标而是结果，不是主观想不增加就可以不增加的。

　　如何化解储备激增问题

　　我国是一个处于经济高速增长和体制转轨时期的发展中大国。外汇储备充足，有利于增强国际清偿能力，维护国家和企业的对外信誉，有利于应对突发事件，防范金融风险。但是，外汇储备持续较快增长也带来了一系列问题，如制约货币政策操作、加剧经济结构失衡、激化国际贸易摩擦，等等。因此，这也是经济失衡的一种表现，需要采取措施。对此，一般人们想到的是增加进口、减少出口、扩大资本输出、减少资本流入等。这些政策在理论上是可行的，现实中却受到各种条件限制。

　　现阶段增加进口不仅有利于国际收支平衡，更重要的是可以促进产业结构调整和技术进步，有助于引进人才和管理经验。但是，增加进口不能靠行政指令，应由市场自主选择。过分鼓励出口的做法要调整，不计成本地出口也必须改变，但如果采取特别的措施来限制出口，不符合市场经济的公平原则。况且，在国内储蓄大于投资的总趋势不发生根本性变化的情况下，还存在进口了卖给谁、不出口又能卖给谁的问题。也就是说，经常项目不是想逆差就能够逆差的。

　　是否限制资本流入也是一个需要认真研究的问题。虽然我国本外币资金都已不再短缺，但外商直接投资可以带来国内缺乏的技术、管理和市场渠道。所谓用产业政策加强对外商投资领域的引导，实际上又回到了政府选择项目的计划经济老路。加强对资本流入的管理，无非是要加强对短期套利资本流动的监控和控制。但在经济日益开放的情况下，以合法合规的贸易或投资名义进入的套利资本很难完全区分出来。适当扩大资本流出，不仅有助于改善国际收支平衡，也符合外汇管理体制改革的大方向。但资本账户的开放进程不取决于外汇供求状况，而是取决于宏观调控效力、公司治理水平、产权保护程度、金融监管能力等其他约束条件。

　　汲取国际经验、结合中国实际，解决外汇储备激增问题，关键是要处理好经济对内均衡与对外均衡的关系。对外不平衡是经济对内不平衡的反映，因此，解决外汇储备激增问题，不能局限于涉外经济政策的调整，根本上还要从扩大内需和加快结构调整入手。当然，这也涉及到传统的鼓励出口、歧视进口，鼓励资本流入、限制资本流出的管理模式和思想观念的转变。

　　两种外汇储备使用方式比较

　　在国际外汇市场汇率急剧波动的今天，我国所持有的巨额外汇储备面对着较大的汇率风险。特别是当前美元在国际市场持续走弱的情况下，关于增加非美元资产的呼声十分强烈。遵循“鸡蛋不能放在一个篮子里”的原则，要使外汇储备币种多元化无疑是正确的投资策略。但是，美国仍是世界超级经济大国，美元在国际货币体系中仍居主导地位，是国际结算和储备的首要货币。储备投资于其他非美元资产，其市场深度和广度不够，可供选择的投资工具较少，市场流动性较差，变现的成本较高。况且，中国外汇储备规模庞大，央行几乎每天都在吃进外汇。在人民银行只干预人民币对美元交易的情况下，新增储备初始货币形态都是美元，央行每天都要进行币种分散的操作。而这意味着央行很难有机会去选择一个合适的汇率水平进行币种结构的调整。因为如果今天不调，明天进来更多的美元，调整的困难会更大。有人建议将部分外汇储备转化为实物储备，即把一部分外汇储备用于进口国内紧缺的石油、矿产等战略物资。目前我国外汇储备规模较大，无疑具备这方面的实力。但具体分析，这一做法也不能从根本上解决问题，并且还会带来其他连锁反应。首先，现在我国每年外汇储备增加一两千亿美元，仅用这些增量部分就可以进口大量的战略物资，但这不能给存量储备消肿。其次，如果中国的物资进口量过大，必然会影响世界价格走势，同时还会招致国际舆论的压力。再次，储备外汇，只要银行记笔帐就确认了债权债务关系，而储备物资需要建设相应的贮藏设施，这方面要钱、要地、要人。最后，储备物资一般不能靠商业运作，而应是国家财政投入，这既涉及到国家财力的问题，又涉及到国有经营机制的效率问题。

　　还有人建议，将一部分外汇储备用于改善国民福利，比如用于支持中国的文化教育、医疗卫生、扶困救贫、修路建桥等，使老百姓切身感受到国家储备外汇带来的好处。这一建议主观愿望是好的，但同样难以操作。世界范围内，外汇储备的经营管理有两种体制。一种是国家财政花钱储备外汇，外汇储备是国家资产，可用于财政支出，中央银行只是代财政部门经营管理外汇储备。例如，新加坡政府就用财政盈余收购新加坡金融管理局收进的外汇，日本财务省也是用国债向日本银行置换外汇。再一种是中央银行投放基础货币购入外汇，形成外汇储备，这种储备是中央银行资产，比如中国的情况。前述改善国民福利的用途在各国都是财政的功能。如果在我国用外汇储备来进行这方面的操作，就会再度形成财政向央行的透支，这在1995年颁布实施的《中国人民银行法》中已经明令禁止。而且，财政向央行透支，会造成通货膨胀、信贷膨胀、资产膨胀的压力，从长远看会侵蚀宏观经济金融稳定的基础。

(责任编辑：崔宇)