就在德豪润达(行情,论坛)召开股权分置改革投资者恳谈会之际,昨日,有几位投资者致电本报编辑部,称德豪润达(行情,论坛)的对价方案太不合理,公司还存在着不诚信的行为,这样的股改方案如果顺利通过,将对市场形成较大的负面影响。

    10送3不符合公司情况

    有位姓王的投资者对记者说,德豪润达(行情,论坛)"随大流"推出10送3的对价方案,根本谈不上保护流通股股东的利益。其保荐机构对股改对价的分析认为,股改后德豪润达(行情,论坛)的理论市场价格为6.6元。如果这种说法成立的话,那么德豪润达(行情,论坛)当时招股的时候为什么每股价格高达18.2元?一会儿说18.2元是合理的,一会儿说6.6元是合理的,这到底是什么逻辑?

    另一位朱姓投资者说,德豪润达(行情,论坛)非流通股与流通股的数量对比是7500万股比2600万股,非流通股股东只拿出780万股支付对价,就获得了其余6720万股非流通股的流通权,这样的方案到底对谁有利,相信明眼人一看就清楚。德豪润达(行情,论坛)非流通股要获得流通权,按照10送3的方案,补偿的力度远远不够。这位投资者认为,非流通股股东应承诺,股价不到18.20元以上,决不减持,这样才能体现非流通股股东对公司发展前景的信心。

    慷慨分红一箭双雕

    还有一位张姓投资者称,德豪润达(行情,论坛)2004年业绩变脸,却推出10派10元的分红方案,这样做起到了一箭双雕的效果,一是非流通股分红拿大头,可以在很大程度上实现套现；二是降低了公司每股净资产,从而减少了市值总额,进而为10送3的对价寻找到了一个看似合理的理由。

    记者翻阅德豪润达(行情,论坛)相关报表发现,公司2004年实现的净利润为4603万元,比2003年下降了32.7%；每股净资产为7.28元。到了2005年中期,公司的经营业绩已经"变脸"为每股亏损0.28元,经过大比例分红,加上上半年亏损,每股净资产下降到6元。

    每股净资产大幅下降究竟有什么奥妙呢?这要与其对价产生的理论基础挂上钩。根据股改前后其市值总额相等的原则,如果以7.28元计算其非流通股价格,则市值总额为76232万元；以6元计算其非流通股价格,则市值总额为66632万元。如此计算其股改后的理论市场价格分别为7.55元和6.6元。那么,究竟谁的利益遭到侵害了呢?

    德豪润达(行情,论坛)问题颇多

    根据投资者提供的线索,记者翻阅了德豪润达(行情,论坛)的相关公告,发现有一份整改报告揭示了公司存在的不少问题。2004年11月22日至26日,证监会广东监管局对公司进行了巡回检查,并于2005年2月5日下发了《关于广东德豪润达(行情,论坛)电气股份有限公司限期整改有关问题的通知》。《整改通知》指出的问题主要有三个:

    一是信息披露不够充分。"公司为全资子公司德豪润达(行情,论坛)国际(香港)有限公司提供担保,截至2004年9月30日担保余额为750万美元,公司未及时予以披露"、"公司2004年半年度报告也未披露控股股东为公司借款2．55亿元提供担保的情况。"

    二是公司募集资金投资项目进展不理想。"截至2004年9月30日,你公司5个募集资金项目中有4个实际投资进度与招股说明书有较大差距,其中对智能化居家护理产品项目基本未投资。"

    三是公司财务内控不够完善。"公司未根据财政部有关内部会计控制规范制定工程项目、对外投资、担保经济业务的内部控制,与一些单位非经营性资金往来的审批手续不完善。"

    业内人士称,上述问题的出现,加上投资者质疑公司此次股改过程中所涉及的种种问题,说明了德豪润达(行情,论坛)的治理结构存在着较大的缺陷。