9月23日17点01分，央行宣布扩大了银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的上下1.5%扩大到上下3%。

    分析人士认为，在“卡特里娜”飓风与美联储的持续加息亦无法阻止美元的强劲反弹的当前形势下，央行扩大非美元货币交易价的浮动，等同于削弱人民币货币篮子中的美元权重。货币篮子中美元与非美元货币的对冲效应将有利于保持人民币的币值稳定。

    央行研究局局长唐旭透露，汇率改革以后，没有发现外资热钱异动，相反，热钱赌人民币升值的投机热情有所下降。

    美元失速

    在8月29日“卡特里娜”飓风登陆美国南部路易斯安那州和密西西比州后，出于对于美国经济可能面临飓风严峻考验的猜测，美联储有序加息周期暂停的预期浮出水面，华尔街的分析师们因此降低了对美国经济增长的预期。

    在国际外汇市场上美元严重承压。日经指数创下了4年来收盘新高，受美元贬值的影响，韩国8月份的外汇储备额达到历史最高值。美元兑人民币也一度触及人民币币值重估以来新的低点。

    进入上周,受飓风丽塔强度减弱，以及美联储强硬的加息立场提振,美元开始全线走强，虽然上周四日元在111.90/112.05点位进行了顽强抵抗，但仍无力阻止美元兑日元升上112.20，上周五美元兑日元已涨至112.39高点。

    分析人士认为，由于美元在人民币货币篮子中占有的权重过大，持续扩大的美元波动空间正在危及人民币币值的稳定。过去两年中因美元持续贬值而流入中国的国际资本，正在受到美元走高的诱惑。骤然冷却的人民币升值预期将会加大中国经济硬着陆的风险。

    资本退潮

    在过去两年，中国的经济发展对固定资产投资的依赖程度正不断加大。2004年固定资产投资占（GDP）国内生产总值的45%。这个比例高于任何一个主要国家在其经济发展史上任何阶段的历史数据。

    在中国过度依靠投资拉动的经济增长模式中，外国直接投资对中国经济的作用是毋庸置疑的。数据显示，中国已经成为世界上第一大外资接受国。摩根士丹利首席分析师谢国忠认为，亚洲现在有7000亿美元热钱，其中中国有3500亿美元，占到总量的一半。热钱大量进入亚洲的一个重要的原因是预期人民币升值。

    现在的问题是，在看到人民币短时期内难升值后，海外热钱可能准备撤离中国。

    在2005CBD金融发展论坛上，唐旭说，8月份外汇储备的统计数据没有公布，因此，还没办法从量上准确地判断热钱流入的数量，但热钱投机的热情下降是事实。

    唐旭还透露，贷款利率市场化以来，约有一半以上的贷款是以高于官方的利率贷出的，剩下的超过40%的贷款中，以官方利率和低于官方利率贷出的约各占一半。如果按贷款主体来分，农村信用社的贷款利率大都上浮，股份制银行贷款利率多低于官方利率，而执行官方利率的则多是国有大型商业银行。

    资本的外流将很可能导致中国经济增长的引擎——固定资产投资减少燃料。

    特别是在当前通缩风险增大的形势下，国际资本的迅速流出，将给银行资金链、房地产市场造成严重的影响。据国家统计局公布的CPI数据显示，8月份消费价格指数(CPI)按年升1.3%，低于7月份的1.8%。

    必须引起关注的是，在上周人民币升值预期骤冷的形势下，是什么原因导致上证指数在一周内重挫70多点？

    币值平衡术

    另一个反常之处是，在上周二美联储加息之后，美元对欧元和日元均有反弹，而惟独中国内地美元兑人民币却出现了下跌。

    星展银行财资市场环球金融市场部董事总经理冯孝忠称，“如果真的按参考一揽子货币的市场操作，那么人民币应该跟着欧元和日元应声下跌才是。

    对这种反常的合理解释是，内地市场上仍在大量抛售美元，因此虽然按一揽子定价，人民币应该贬值，但市场供求决定了人民币的价格反而上升，与参考一揽子的价格背道而驰。”

    一位分析人士认为，虽然我们无法知晓人民币货币篮子中各种货币的权重比例，但可以肯定的一点是，当前人民币对美元价格的背离表明，人民币汇率扭曲的主要原因在于美元权重过大。

    最简单的方法是，直接调低人民币货币篮子中的美元权重，但这样做的负面效应是，政策的刚性调整将会加剧人民币币值的波动空间。同时央行也不得不付出一定的交易成本来维持币值稳定。

    因此，央行扩大非美元货币的波动区间，将会促进非美元货币的交易活跃程度。波动空间更大的非美元货币，事实上加强了货币篮子中的非美元货币的影响力。一方面可以削弱篮子中的美元权重，另一方面起到对冲美元波动空间过大的作用。

    例如，如果美元对欧元持续走高，加大篮子中欧元的影响力。等同于欧元的下跌在一定程度上冲抵了美元的上涨，进而稳定人民币汇率。

    正如央行所言，更加具有弹性的汇率制度，将有利于保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。