宝钢权证余温未退、长电权证尚未亮相，新钢钒(行情 - 留言)（０００６２９）却抢先推出了认沽权证！

　　新钢钒股改方案为，公司用资本公积金转增股本，非流通股１０股变为１５股，同时获赠２份１８个月的欧式认沽权证，行权价格４．６２元。

　　分析人士称，如果方案终获通过，做空套利机制有望亮相Ａ股市场。这个代表“极度投机”的股市潘多拉魔盒是否将就此打开呢？

　　新钢钒大胆尝鲜

　　可以预期，炒手的欣喜和广大中小投资者的灾难将再度交织在一起，回想宝钢权证２元附近中小投资者开户踊跃，不禁让人不寒而栗。

　　什么是认沽权证？市场专家顾中曙表示，认沽权证就是看跌期权，具体地说，就是在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照４．６２元的价格卖出相应的新钢钒股票，不管当时新钢钒的股价是２元还是８元。如果当时价格是２元，则认沽权证的价值就是２．６２元，如果当时的价格高于４．６２元，则认沽权证一文不值。

　　新钢钒敢于首先推出认沽权证，给市场的第一印象就是新钢钒对自己的股票价格有信心，相信在１８个月后新钢钒的股价会高于４．６２元。对此，华夏证券的刘迪认为新钢钒推出认沽权证将给予新钢钒股价的长期支持，从投资角度看，新钢钒的认沽权证可能缺乏投资价值，但由于这是中国证券史上第一次出现合规的做空机制，意义非同寻常，很有可能再次得到投机资金的认可，并对其进行成规模的炒作。同时，中小投资者也应该看到新钢钒股票的投资机会，毕竟公司质地优良，每股净资产高达６．０１元，中期每股收益０．４８元，属于典型的蓝筹股。可以说，虽然这是我国第一次推出的做空机制，但是通过买入新钢钒认沽权证做空股票可能会面临比较大的风险。

　　为什么新钢钒第一个吃螃蟹呢？专业人士认为，这与新钢钒优良的资产和钒金属强劲的增长势头有关，另外新钢钒的股价偏低也是不容忽视的原因，投资者投资新钢钒认沽权证还应该保持短线思路。

　　游资如何对待？

　　擅长投机的游资将抱怎样的态度呢？华夏证券资深分析人士孙鹏认为，游资眼中所有的交易品种都一样，只是数字符号，买入的目的就是卖给别人。宝钢权证上市前，各路游资摩拳擦掌，势必在宝钢权证上华山论剑。而对长电权证，游资明显缺乏兴趣，新钢钒权证上由于有做空背景，部分游资表态会适当参与，但积极性远不如宝钢权证高。可以想象，如果缺乏了游资的支持，新钢钒权证行情将会比较沉闷。

　　另外，新钢钒计划发行４６亿可转换债券，而可转换债券隐含着看涨期权，如果新钢钒顺利发行可转债，同时持有可转债和认沽权证将是一种全新的套利模式。顾中曙建议如果新钢钒权证定价合理，投资者可以考虑进行套利操作。

　　建立做空机制才能真正抑制投机

　　宝钢权证的暴炒让我们看见没有做空机制的缺陷，一个明显不合理的证券价格长期存在而没有人可以纠正它。较小的市值让庄家轻易操纵而为所欲为。如果有一种做空机制存在，可以与庄家的操纵相抗衡，那么许多庄家都不敢胆大妄为。

　　成熟国家的股市都有做空机制，通过公开市场可以借入证券卖出，待证券价格下跌后再买进对冲，从而实现套利。中国股市的交易方式单一，只能做多不能做空，当熊市来临时，所有人都眼睁睁的亏钱而毫无办法。从２００１年开始的４年大熊市，中国股市多少财富灰飞烟灭，如果有做空机制的话，起码损失会减少很多。

　　权证的推出，使金融创新向前迈进了一步。新钢钒推出认沽权证，又是向建立做空机制迈进了一小步。其实中国股市历史上曾经有过做空机制，那就是国债期货。因为“３?２７”事件，国债期货关闭已经１０年了。今天我们回顾这段历史，认为“３?２７”事件仍然有许多值得商榷之处。

　　虽然国债期货出过问题，但是我们不能因噎废食。金融改革与创新还是需要不断深入，因为时代不同了，中国经济必将与世界经济和先进的生产力接轨。建立现代化的金融市场不能缺少做空机制，就好比登山的人不能没有保险绳一样。

　　设想２０１０年以前的某一天，中国股市可以做空了，中国股民再不用害怕熊市或公司造假，岂不是一件美事？

　　小贴士??权证四问四答

　　问：认股权证就是做多，认沽权证就是做空，那么认沽权证是不是先卖出后买入呢？

　　答：与认购权证一样，认沽权证也是先买入后卖出，认沽权证买入的是在未来以确定价格卖出相应股票的权利。买到的是权利，卖出的也是权利，只是权利的方向是下跌。

　　问：国际上的期权与国内有什么区别？

　　答：国际上的期权一般可以做空，不是指看跌期权，而是卖空期权。有四种操作，开仓买入期权，开仓卖出期权，平仓买入期权，平仓卖出期权。比如宝钢权证２元的时候，您觉得宝钢权证价格过高，预期未来价格会出现比较大的下跌，您可以在２元的时候开仓卖出期权，１．１元的时候平仓买入期权，您每份权证就获利０．９０元，所以国际上的权证价格相对合理，不会出现国内如此滑稽的价格。但是卖出期权风险极大，一般只有做市商或者摩根等大投资银行才卖出期权，中航油就是卖出石油看涨期权被消灭的。

　　问：如果我想买入新钢钒的认沽权证，是否需要再次签署《风险揭示书》？

　　答：暂时还没有相关规定，可以在上市前咨询您所在的证券营业部。

　　问：宝钢权证定价过高，我不敢参与，认沽权证如果推出，会不会也让我不能参与？

　　答：有这个可能，但是在我国现在的Ａ股市场，权证的魅力就在于它强大的投机性，如果真要让其恢复合理价格，恐怕众多投资者都不会参与权证的交易了，但是因为权证交易的高风险性，普通投资者应该控制投入资金的比例，最好不要超过１０％。

(责任编辑：张雪琴)