摘要：1. 中周期远离波峰与短周期面临反弹

产业轮动是基于中周期的，中周期内部存在着短周期。本轮中周期自2004年上半年见顶之后，先行指标显示2006年存在着短周期反弹的可能性，这样，工业利润增长率也可能相应反弹。

2. 周期中的产业轮动：从全面防御到以攻为守

中周期离开波峰之后，我们不可能以现在的方式一直防御到2008年，毕竟很多经典的防御性行业开始丧失估值优势，在周期特征变化的背景下，可以通过产业周期底部的研究来实现以攻为守的策略。

3. 寻找周期底部：一个有效的简单方法

我们运用盈利能力、存货波动和产能扩张三个指标之间的经济关系，以销售利润率为核心指标描绘出不同行业当前周期特征及其可能未来趋势，目的在于寻找产业周期的底部。

我们揭示出煤炭，钢铁等周期性行业以及食品饮料等防御性行业销售利润率下降的风险，同时对接近底部的行业进行了辩证分析。

销售利润率快速滑落的同时还伴有产能大幅扩张的行业，在底部可能会停留较长时间。短期买入的机会就相对较小，不过这些行业已经值得关注了，只有在销售利润率低位同时没有产能扩张的行业才是值得重点关注的。

4. 资本因素与行业选择价值因素

与资本因素是一个问题的两个方面，经济转型、升值带来的资本冲击、全流通背景下对资产价值的重视都会使资本因素催生理念的嬗变。

资产增值与经济泡沫基本机理是一致的，基于修正后的产生泡沫的前提条件，我们找出了资本流向的领域，并解析了实体经济泡沫向股票价格泡沫映射的机制。

建议关注会受益于资产增值的行业和内在价值难以确定的行业。（程义全 周金涛 张发余 周勇 陈文招)短信咨询发送代码到9500000每次一毛,无包月费。

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(责任编辑：吴飞)