新一轮中国外汇体制改革在有序地进行着,凸现出监管层逐步放开国内外汇市场、增加人民币汇率产品、扩充人民币外汇市场参与主体,迈向人民币汇率市场化、国际化的决心。机遇总是与挑战并存,而汇改对于中国商业银行来说,更多的还是挑战。

    首先是即期结售汇业务。汇改前,各外汇指定银行即期结售汇都实行一日一价,只有非美元大额结售汇才需实时询价,对客户的点差也长时间固定在一个水平上。

    由于美元兑人民币汇率基本稳定,如果及时对非美元结售汇头寸进行平盘,银行的即期结售汇利润主要由交易量决定。汇改后,人民币持续升值,而且日波幅越来越大,最大波幅达一天76个点。由于美元兑人民币当天的中间价是由头一日银行间市场的收盘价决定。

    美元的持续贬值使得银行的利润空间缩小,再也不是以前的固定点差。银发[2005]250号文扩大了银行对客户的点差范围,同时不再硬性要求银行牌价的中间价等于头一日银行间市场的收盘价,使得银行经营的灵活性大大增加。但由于市场竞争因素,估计各大银行都不会把政策给的点差范围用足。为了保证盈利空间,最好的办法就是一日多价,但由于内地银行信息系统建设落后,无法及时将价格传递给到客户,而且内地客户对于汇率波动的适应能力也有待培育,各银行现有的一日多价策略都为一日发布多次牌价,而不是真正意义上的汇率实时波动。

    由于汇率波动的风险并未完全规避,即期汇率的波动对银行的头寸控制能力和对人民币汇率的预测能力提出了更高的要求。而且央行已明确表示要加大人民币汇率的波动区间,银行对汇率风险的控制能力将是以后即期结售汇业务竞争的关键所在。

    其次是远期结售汇业务。汇改前,只有4家国有商业银行和3家股份制银行有经营远期结售汇业务的权限。汇改后,已有6家外资银行获准开办远期结售汇业务,参与者的增加使市场面临重新洗牌。外资行有着国际化的客户背景和丰富的汇率衍生产品经营经验,更为重要的是,有些外资银行本身即为境外人民币NDF市场的重要参与者,其内地远期结售汇业务的产生的头寸风险能及时通过境外NDF交易规避。风险的及时规避使得其定价能力提高,对客户点差有缩窄的空间。内地银行由于利率平价过程不能实现,不能参与境外NDF市场交易,只能通过银行间远期市场平补头寸,风险对冲手段少,定价受限。

    由于外资银行同时参与境外与境内两个人民币远期市场的交易,使两个市场的价格有趋同的可能。事实上,远期结售汇业务放开以来,内地远期结售汇市场与境外人民币NDF市场价格的趋同性已经开始显现。市场竞争的日趋激烈和外资银行的独特优势对内地商业银行的客户营销能力,产品定价能力,头寸控制能力都提出了很高的要求,这些将决定日后远期结售汇市场的格局。

    最后是掉期业务。掉期业务只涉及头寸期限错配,不涉及头寸的实际转移,客户需求较为旺盛,为银行带来了新的利润增长点。掉期一般运用利率平价理论计算价格,要求银行有较强的头寸拆借能力。由于内地银行本币与外币一般是分开管理,掉期业务的开展就使得银行需在内部进行人民币资金的拆放。内部价格的合理制定决定了掉期价格的竞争力,而内部交易价格的合理制定依赖于银行的经营管理水平。

    此次政策放开的仅仅是不涉及利率的掉期,但就市场发展来看,涉及利率的货币掉期也有可能会在未来被允许经营。中资银行对衍生产品的定价等各方面的研究还处于起步阶段,作为人民币汇率市场当然的做市商,未来可能的人民币汇率的新产品对中资银行的研究能力提出了很高的要求。

    挑战何尝不是一种进步的动力,中资银行和中资企业都需要去适应汇率的波动,锻炼在汇率波动的经济条件下经营的能力。而金融管理层也需要用适当波动的汇率来打击不断涌入的热钱,拥有真正独立的货币政策,维持合理的汇率水平,把握好经济发展的步调。化挑战为机遇,在痛苦中学习,才是商业银行发展之本。