随着中美纺织品第六轮磋商的举行，纺织行业的贸易摩擦问题再次成为市场关注的焦点问题。我们认为，设限会抑制行业未来的出口增速；对上游原料企业的需求会产生负面影响，同时出口产品的回流可能也会加剧内销市场的竞争等等，但是我们认为换一个角度来看，设限影响并不完全悲观:

    首先，以设限为主的贸易摩擦从反面证明了我国的纺织服装行业具有较强的国际竞争力。数据显示，我国的纺织服装产品在主要非配额市场基本处于垄断地位，占日本市场的80％左右，占澳大利亚市场的70％左右，这些数据从一个侧面再次印证了行业的竞争力。其次，贸易摩擦等外部压力将从本质上推动行业内部转型和升级，迫使行业和相关企业向价值链的上游转移。我们认为未来纺织行业的发展模式必将由单纯的数量扩张向质量提高和附加值提升模式转型，具体表现为由集中于生产加工环节向优化管理、技术创新、品牌建设和渠道建设等环节倾斜，最终提升行业整体的实力。

    第三，优胜劣汰有利于改善行业发展环境和提升整体竞争力。我们预计贸易摩擦和升值等负面因素将加速纺织服装行业的重组和转型，未来3－5年行业整体将经历一个较为痛苦的蜕变期。但是蜕变的结果是行业发展环境的改善、竞争力和抗风险能力的提高。

    我们认为，具有比较优势的面料企业和逐步向品牌和渠道转型的服装企业在行业蜕变过程中将获得更多的发展机会，公司包括:鲁泰A(000726)、黑牡丹(行情,论坛)(600510)、雅戈尔(行情,论坛)(600177)、七匹狼(002029)、G凯诺(600398)等。

    我们认为，由于受前期行业负面因素集中爆发的影响，部分优质个股的股价已出现超跌迹象，部分公司的投资价值已经显现。

    鲁泰A(000726):全球最大的色织布企业，主要产品色织布和衬衣70％以上出口国外。尽管近几年行业内新进入者不断加入，公司及其产品在市场中仍具有较强的竞争力，综合毛利率始终保持在30％左右。公司拥有从“棉花种植－纺纱－漂染－织布－后整理－制衣”的一条龙生产线，产业链的完善大大提高了经营的抗风险性。随着新项目的不断投产，公司未来产能扩张将继续扩张，同时高附加值产品比重将进一步提高，公司未来业绩有望持续增长。我们预计公司2005年、2006年和2007年每股收益分别为0.81元、0.93元和1.14元，维持“增持”评级。

    G凯诺(600398):目前已实现从面料向服装的成功转型，同时具有拥有从“面料织造－后整理－服装制造－销售”较为完整的产业链。公司主导产品职业服领域前景看好，公司在该子行业具有面料、营销和先发等多重优势，未来该业务将保持稳定增长和高毛利率态势。公司的服装业务已初步形成多层次品牌运作和立体化营销模式，我们认为这是行业的主流方向之一，未来发展潜力较大。公司高端服装品牌代理业务的国内需求十分旺盛，公司在该领域具有先发优势。我们认为随着代理品牌和零售店面数量的增加，未来两年公司品牌零售业务的收入增幅能达到20％以上，毛利率能维持20％以上。股价接近净资产，动态市盈率偏低。我们预计公司2005年和2006年的每股盈利分别在0.52元和0.57元左右。目前公司股价接近净资产，维持“增持”评级。

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