信不信由你,美德英日等证券市场的经验表明

    主持人小张老师的话:

    也许你看到本期聚焦的题目,有点奇怪,怎么谈起股票这个熟悉的话题了。没错,这篇文章以翔实的实证数据告诉大家:在海外市场,股票是一种不错的长期投资工具；股票的投资风险并不是最大,持有股票和债券的风险与持有期长短密切相关；当然,其中有不少投资诀窍。看了,你就明白了。

    目前您拥有的10万元在30年后的价值相当于现在的多少?对于这个问题,许多人都知道它30年后的购买力将比现在少,但很少有人会去仔细计算究竟少多少。如果年平均通货膨胀率为3％,则10万元在30年后只相当于现在的4万元多一点；而如果通货膨胀率为8%,则10万元在30年后将不足现在的1万元,仅为8197元。那么怎样才能补偿投资者的通货膨胀损失呢?海外大量的历史数据表明,股票的收益率在长期几乎不受通货膨胀率的影响,是一种出色的长期保值工具,而银行存款、各类债券、短期票据等固定收入资产都无法与股票相提并论。

    美国市场的实证数据

    美国的证券市场至今已经历了200多年的历史,研究美国市场的发展历程无疑具有较好的借鉴意义。附表对股票、长期政府债券和短期政府债券三类资产在不同阶段的长期的收益表现进行了对比,资产收益率的数据都是剔除了通货膨胀影响后的实际收益率,以反映各项资产的购买力的增长情况。

    数据显示,股票实际复合收益率在过去195年中达到了平均每年7％的水平,即股票收益率战胜通货膨胀率7个百分点。令人惊奇的是股票实际收益率在所有主要阶段均表现出了出色的稳定性:1802--1870年是年均7％；1871--1925年是年均6.6％；1926--1997年是年均7.2％。即使在美国过去200年中通货膨胀最严重的第二次世界大战后的时期,股票的实际收益率仍达到了年均7.5%的水平。

    而固定收入资产的长期实际收益在各个主要的次级时期都要低于股票的实际收益,在1802--1997年间的长期政府债券的复合年实际收益率仅为股票的一半,短期政府债券则更低。固定收入资产的长期收益变化情况也与股票不同,票据的实际收益率从19世纪初的5.1%迅速下降到1926年后的0.6%,仅略高于通货膨胀率；长期债券的实际收益变化情况也类似,从第一阶段的4.8%下降到第二阶段的3.7%,到第三阶段仅为2.0%。

    如果以离目前较为接近的第三阶段的收益率来预测,票据的购买力翻一番需要120年,长期债券需要40年,而股票只需要10年。因此,股票投资在长期的优越性极其显著。

    跨越国界的真理

    不仅美国市场的历史数据支持股票收益的优越性,其他发达国家的股票长期收益也远远超过了固定收入资产的收益。以德国、英国、日本为例,在1926年至1997年间,它们的股票复合年实际收益率分别达到了6.6%、6.2%、3.4%,德国、英国与同期美国股票7.2%的复合年实际收益率相差不超过1个百分点。

    而这些主要国家中的每一个在1926～1997年间的股票实际收益率都超过了其中任何一个国家的固定收入资产的实际收益率。战后极度的通货膨胀使日元、马克大幅度贬值,日本、德国的债券持有人遭受了巨大的损失,所有固定收入资产变得毫无价值,而代表对实际土地和资本的要求权的股票却降低了这次危机的程度。

    对股票投资风险的重新认识

    通常认为股票的投资风险要高于债券等固定收入资产,但海外大量实证数据表明,持有股票和债券的风险与持有期长短密切相关,不可否认,股票的短期风险要高于固定收入资产,但当持有期增加到15～20年后,股票平均年收益率的标准差就会低于债券或票据的平均收益率的标准差,当持有期延长到30年以上,股票的风险只有债券和票据风险的2/3了。这与前文中"股票实际收益在长期具有出色的稳定性"的观点也是相吻合的。因此,从这个意义上来说,我们需要对股票的投资风险进行重新认识,事实上"股票是最安全的长期投资工具"。

    而且,即使投资者是在市场达到顶峰时买入的股票,从长期来看其实际收益率仍能战胜固定收入资产的实际收益率。以美国在20世纪重要的几次股市顶峰为例,如果你在当时向股票、债券、票据分别投入100美元,并持有30年。则在1929年市场顶峰之后,股票的实际总收益是565美元,而债券和票据的收益只有141美元和79美元。平均而言,股票在1900年以来的六次重要的市场顶峰之后的平均实际收益显著地胜过了债券和票据。因此,从这个角度再次说明股票长期的投资风险其实是很小的,但如果能够买在市场底部,那么风险将更小。从中国目前股市的状况而言,经过4年多的调整,目前已处于底部区域,因此投资的风险更低,未来收益率将更为乐观。

    取得良好的股票长期收益的途径

    也许很多投资者都已认可了股票的长期投资优越性,但如何才能实现这种优越性在实践中却有一定困难,股票的长期投资优势只有持有较为分散的投资组合并对其中个股进行精选的基础上才能取得,仅持有几只股票的组合并不能保证在长期能够取得良好的投资收益。但是从个人投资者的角度而言,要自己构建一个足够分散的投资组合,不仅成本极高,而且也没有足够的时间和精力去筛选和跟踪组合中的个股,因此要取得良好的股票长期收益,需要借助专业的理财机构,而投资于股票基金将是分享股票长期优异的收益率的理想途径。

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