重新考量银行业改革

　　■吴念鲁/文

　　随着中行、建行和工行“海选”海外金融机构接近尾声，中国银行业也进入全新格局。然而，在国有商业银行改革进程中，如何充分发挥境外投资者的作用，实现国家利益和商业银行利益最大化，同时也要给境外战略投资者获取好处，实现双赢是件难事。

　　首先是双方如何定价。在去年交行获得86%的净资产溢价后，今年建行股权转让获得17%的净资产溢价；中行获得10%的溢价；工行的股权转让也可望获得15%的溢价。笔者认为，净资产可以作为双方定价的基础，但还应考虑品牌、机构、市场、产品、客户、职工，特别是国家支持等因素。在寻求战略投资者时，应联合起来共同商定一个不低于交行的底价。

　　其次是利益冲突如何衡量。从三家国有商业银行引进的境外战略投资者整体来看，基本上没有形成根本的利益冲突。但是汇丰入股交行，从整体看可能出现利益冲突。目前，汇丰在华业务居外资银行首位。它在我国有12家分支机构。汇丰已向交行派出几名高管协助管理，今后还可能派出一些技术人员，这对交行提高管理水平和产品技术更新定有帮助，但他们由此可能获取交行更多的信息。汇丰和交行在业务发展上存在着利益冲突，因为交行获利一元，汇丰只能得0.2元，而汇丰在华机构获利则百分之百属于汇丰。为此，要特别防止交行客户向汇丰转移。

　　再者是防止套利变现、恶意收购。战略投资者的一般标准是：业务上有共同的战略方向与合作目标；有足够的资金购买相当数量的股权；投资后，其股权冻结期在一年半以上。上述不成文的规定，并不等于说战略投资者保证永远不出售或转让其持有的股权。因为任何战略投资者的目的都是为了盈利，当股票价格上涨、溢价达到相当高的水平时，出于其集团利益的整体考虑，盈利变现的例子不胜枚举。

　　国有商业银行引进的战略投资者的合作期初步定为3年，因此在思想上要做好对方撤资套现的准备。例如，假如今后交行的股价上涨到3.72元，汇丰只需把入股交行的19.9%的股权脱手9.9%，就可以拿回本金，从而不花分文持股交行10%的股份。除非交行与汇丰定有长期持股协议，才不会出售或转让。

　　还有就是鼓励相互持股、换股。相互持股、换股，这是近年来跨国银行进行整合的重要方式之一，在引进战略投资者时，也不失为一种好的办法。我们的目标不一定要紧盯世界50家大银行，其实具有专业特长、效益稳定发展的中等银行也可以考虑作为战略伙伴。双方可确定各自股份的价格，按市场价格相互换股。也即双方不花一分钱，各自得到良好的投资伙伴。这样做的好处是：你中有我，我中有你，互补性会更强。当前，西方不同国家的大银行，在业务上，特别是在某些专门性的业务上联合经营，结成伙伴的例子也不少见。

　　最后是境内战略投资者的引进。从我国大企业的实力来看，完全具备投资条件，而且通过对银行持股，有利于其资金有效运用，也有助于国有商业银行壮大资本实力。如果可以相互持股，这就意味着银行可以投资参股，这要求加快实现混业经营的步伐。应鼓励商业银行并购整合，允许商业银行引进境内战略投资者。

　　接下来，中、建行即将在海内外资本市场上市。对于商业银行如何上市，笔者提出以下三点建议：

　　第一是关于境内上市的问题。以往的一般看法是，国有商业银行上市，由于盘子大，溢价倍数高，加之国内证券市场容量小，可能出现崩盘，于是基本否定了在境内上市，主张在香港、美国或欧洲上市。但从交行在香港上市看，其定价并不高，均价为2.5港元，共筹资146.5亿港元。建行10月底也准备在香港上市，按照IPO定价区间1.05-1.35倍计算，招股价下限为1.52港元，集资最多为80亿美元（约为624亿港元）。为此，国内证券市场如果筹资300-400亿元是毫无问题的。国有商业银行是蓝筹股，本应在国内上市。目前，西方国家证券市场上，金融股所占比重一般都在50%以上，因此行情比较稳定，而在我国市场上，金融股只占5%，为此，要大力增加金融股上市，使股市具有发展的稳定性。笔者紧急呼吁，作为蓝筹股的国有商业银行应在境内上市，特别是工行、中行可分批在境内上市，改变国内上市公司的结构，如果工行在境内上市，将如同在香港上市的汇丰银行的股票一样，作为龙头股，作为股市的定海神针对市场产生稳定的作用。在境内上市，不仅能吸引国内机构投资者和广大股民的购买，也能吸引外国投资者的购买。

　　其次是关于中资投行做保荐人问题。据估计，建行、中行上市的费用一般为1.5-2亿美元，约十几亿人民币。这是一笔可观的费用，而这些费用大都被外国投行赚去。

　　我国可从事投行业务的证券公司，他们缺的不是人才，也不是业务，而是管理层的经营理念、风险意识。笔者企望我国有更具竞争力的投资银行的出现，应放开手脚，让他们与国外投行进行竞争。而准备上市的企业也不必迷信外国公司，非把业务交给他们。最近世界知名的普华永道涉及做假账被我国财政部门处罚。德勤会计师事务所对科龙电器的审计报告也存在失职之嫌，引起社会的普遍关注。

　　最后是评定商业银行上市成功与否的主要指标。上市成功与否，只能从其具体营运中考察。可以从以下四个方面来考察：看其在存款市场上的占有率是升高了、还是降低了；税前利润是上升了还是下降了；不良贷款率是下降了还是上升了；职工的凝聚力是增强了还是减少了。

　　（作者为中国国际金融学会副会长）

(责任编辑：胡立善)

共找到 4,553,447 个相关网页.