昨天，万科股份恢复交易，股改对价修改为10股送8份权价3.73元认沽权证，不送股的股改方案虽然遭到了业界的质疑，但由于投资者对万科权证炒作的预期，巨大的买盘伴随着巨大的成交量推动万科股价大幅上扬。

　　其实，业界对万科对价的质疑也不是没有道理，华夏证券的孙鹏认为，以万科的业绩和成长性，3.73元的价格很可能最后使得认沽权证成为废纸，但投资者追捧万科，是因为其8份认沽权证的投机价值相当巨大，宝钢权证的疲软虽然在一定程度上抑制了权证的投机热情，但万科权证只要能定位在0.50元，万科持有者每股成本就能降低0.40元，按收盘价3.85元计算，实际持股成本仅3.45元，中线看，这样的价格持有万科股票获利的可能性非常大。

　　但是，利用权证的投机价值支付对价，对万科来说也并非毫无风险，资深市场人士顾中曙认为，市场环境很难估计，在目前的市场状况下，大盘创出新低并非毫无可能，各种各样的因素都在影响着股票的走势，10送8份认沽权证，如果大盘持续低迷，万科将会按约定收回80%的流通股，这必将占用相当大的资金。一般来讲，大股东不会推出这样的对价方案，除非公司管理层认为万科的估值远远高于其股价，比如认为万科的内在价值在5元以上，所以万科公司的对价相对来说还是比较不错的。

　　另外，本次万科也得到了一定的实惠，万科转债的持有者要么转股，要么放弃8份认沽权证，可以预见，绝大多数的转债都将转换成万科股票。华夏证券的刘迪认为，这次万科的对价，转债的持有者是惟一的输家，因为转债相当于企业债加长期认股权证，本次对价转债持有人要么放弃长期认股权证的长期价值，要么默认标的物隐性贬值，本身转债的价格稍高的原因就在于其长期认股权证的价值，故本次对价严重侵害了转债持有人的利益，万科的方案不是完美的方案。

　　市场各方看法不一，但话说回来，万科毕竟是优质的企业，其背后的华润集团实力雄厚，一方面，大股东并不愿意支付送股对价；另一方面，对万科认沽权证的价值也要多多思量。

(责任编辑：张雪琴)