伊利股份（600887 ）2005 年三季报点评

　　投资要点

　　1、公司第三季度完成主营业务收入34.01 亿元,同比增长35.71%；实现利润总额1.12 亿元,同比增长27.07%；实现净利润0.79 亿元,同比增长44.37%；每股收益0.20 元，同比增长42.86%。

　　2、报告期内公司净利润增长速度高于主营收入增长速度，这在乳品全行业利润下滑的背景下显得难能可贵。公司采取降低包装成本等系列措施是一方面因素，很大一部分在于上年同期处理了部分国债等投资导致了两千万余元的投资损失，以及报告期内公司有七百万余元的未确认投资损失入帐，导致了同比利润大幅增长。

　　3、进入三季度乳品市场价格战愈演愈烈，然而报告期内公司产品销售毛利率水平有所提高，公司建设节约型企业的战略见成效，同时也体现了公司作为资源型企业代表的奶源成本优势。面对激烈的市场竞争，公司三项费用依然高企，同比增长38.05 ％。

　　4、公司前三季度业绩已经超过了去年全年水平，累计实现销售收入90.6 亿元，同比增长32.3 ％。其中液态乳、冷饮、奶粉及奶制品的销售收入同比分别增长41.3 ％、6.9 ％和29.9 ％。

　　5、国内乳品消费呈现局部地区饱和与整体水平偏低的局面，城镇乳品消费已开始下滑，市场消费下一步增长的空间在二三线城市和城镇农村。公司为基地资源型企业代表，具备规模和原材料成本优势，主要产品UHT 奶易于储存和运输，将更适合于向城镇农村市场渗透。

　　6、公司股改存在难度，一定程度上影响了投资者的热情。

　　7、预计公司2005年EPS0.76元，2006年EPS0.91元。

　　投资建议：增持

(责任编辑：陈晓芬)

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