摘要：1、单季实现EPS 0.215，显著高于1、2季度0.194和0.166元，业绩波动更多来自参股的华润徐州电厂；

2、1-3季度公司全口径发电量同比增长47.6％，3季度单季发电量环比增长10.5％，下属电厂发电量增减的趋势是：1）小三峡取决于水情；2）靖远第二在二、三季度发电量回落，预计全年发电小时数同比03、04年降幅明显；3）徐州华润三季度大发，但预计四季度将回落，05年全年的机组利用率开始下降，预计06年的下降幅度更大；5）国投曲靖发电小时数同比04年仍将增长，06年亦不会出现明显下降；

3、来自徐州华润的投资收益环比增加造成本季业绩超出预期。徐州华润1-3季度为公司贡献的投资收益分别在1334万、4014万和5268万，3季度较我们预测提高1300万，影响每股收益0.025元；

4、预测05年全年每股收益维持0.723元不变；

5、再融资迟迟难以实施，未来增长前景不明，估值偏低具有一定合理性；

6、投资建议：05年动态PE不足9倍，为行业最低水平，分红收益率将达到5％，谨慎推荐，目标价位7元 （徐颖真）短信咨询发送代码到9500000每次一毛,无包月费。

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(责任编辑：陈晓芬)

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