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中石油重组了 中石化呢?
 BUSINESS.SOHU.COM   时间:2005年11月01日13:41   来源:证券日报     
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  中石油回购下属子公司尘埃落定,中石化下属相关行业公司闻风而动??

  市场传闻已久的中石油要约收购子公司终于浮出水面,并在市场上引起轩然大波。中石化和中石油旗下公司的股价异常活跃,石炼化(行情 - 留言)、仪征化纤(行情 - 留言)快速涨停,齐鲁石化(行情 - 留言)、扬子石化(行情 - 留言)、上海石化(行情 - 留言)等个股均出现强势上扬,成为一道靓丽风景。
那么,投资者对两大石油系的重组还有多大获利机会呢?

  中石油事件加速国企回购预期消息面上,中石油及旗下三家A股公司即辽河油田(行情 - 留言)、锦州石化(行情 - 留言)、吉林化工(行情 - 留言)正式公告中石油将出资61亿收购3家A股子公司的消息,并且现金要约收购价均高出3家A股停牌收盘价,其中辽河油田A股溢价高达18%,虽然相关股票依然停牌,但市场对其它中字头的央企进行收购整合产生了相当大的题材空间,石炼化早盘快速上冲涨停板,齐鲁石化、上海石化等均有快速走高表现,而中石化这家第一大盘股更是最大涨幅超过3%。回购完成后,三家公司将各自退市。为弥补深交所的损失,中石油将登陆深圳市场。在油价高企、现金充足的情况下,中石油此举不仅为实现整体上市扫清了障碍,也绕过了即将到来的股改,可谓一举两得。这是近年来国内最大规模的一次A股上市公司回购,也是中石油、中石化、中国铝业三家曾公开表态回购或回到主板整体上市的国企巨头率先展开的行动。其回购方式成为其他国企改革的范例,剩下的两大巨头进行相关的回购行动应该只是时间问题。

  持股性质决定整合策略不同猜想中石化整合旗下上市公司会采取什么策略方式呢?一般而言,整合可以采取回购、卖壳、换股等方式进行。但是母公司对下属企业实际控制能力的大小,决定着整合策略的具体形式。如中石化旗下的扬子石化(000866)、齐鲁石化(600002)、上海石化(600688)等下游石化企业,与中国石化(行情 - 留言)面对的是同一个市场。如不整合,中国石化就会失去实际控制力。在这方面,中国石化已经具备了经验,如2002年4月,中石化以净壳出让方式完成对湖北兴化的整合,从而为中国石化整合策略的实施开了好头。2004年2月,中国石化成功阻止茂名炼油化工股份公司申请发行A股。今年3月以38.4亿港元的代价成功吸收合并在香港上市的北京燕化。可见,中国石化不会单方面搞出一套股权分置改革方案,而是根据不同的实际控股能力策划不同的方案。这样就会为旗下上市公司提供了不同的对价获利机会。

  如果总股本不大的公司可以采取卖壳的方式进行整合,这对下属公司来说是资产重组,资产质量提升的同时,股价也会有所表现。至于像齐鲁石化、扬子石化等资产规模较大的公司,换股可能更现实一些,即以中国石化的流通股按一定比例去交换其子公司的流通股,换购后注销子公司的流通股。如果整合成本不大的公司可以采取回购的方式,如中石油此次回购旗下三子公司。市场上传言,天发石油(行情 - 留言)、武汉石油(行情 - 留言)、石炼化、沈阳化工(行情 - 留言)、?ST化工等公司重组的消息,由于天发石油是石油石化系统外的石油销售企业,且与武汉石油同处一地,中石化理应先整合武汉石油再收编天发石油,由于目前中石化尚无整合武汉石油的时间表,中石油和其他外国石油公司也没有在武汉地区有明显的活动迹象,可见,天发石油和武汉石油近期重组工作还要推迟。

  如何应对此次重组游戏操作策略上,任何重组题材的炒作均与其重组进程相关,而其重组力度往往又在市场上的股价走势提前反映。此次两大石油巨头为了股改进行的集中整合行业,涉及到数家上市公司,必然在市场上形成较大的影响。目前中石油旗下的锦州石化、辽河油田和吉林化工被中石油要约回购已经公布,按目前价位复牌后仍有一定的上冲获利机会,如辽河油田A股溢价高达18%。但在我们具体操作上,仍然离不开重组的进展情况。结合目前进展情况,我们认为,中石化属下的齐鲁石化、扬子石化等优势企业,及中石油旗下的锦州石化、辽河油田等公司仍具备获利机会,值得投资者重点关注。

  □ 陈晓阳  上证联

(责任编辑:陈晓芬)



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