1.岳阳纸业(行情 - 留言)第三季度，在新闻纸市场竞争趋于激烈，价格有所下降的情况下，新闻纸毛利率不跌反升，说明公司对成本的控制（包括降低木材采购成本、提高成浆得率,降低消耗、降低浆料流失）水平相当高，此外，颜料整饰胶版纸的毛利率回升，低定量涂布纸毛利率大幅提高8个百分点，毛利率绝对水平和提高幅度远超过同行。公司的现金流情况不太理想，与市场竞争导致应收帐款增加和公司的原料采购策略有关，目前，整个行业都是这个状况。相信随着公司加强费用管理和回款，现金流将显著改善，投资者无须过多忧虑企业的短期现金流波动。预测公司05年、06年业绩分别是0.36元和0.41元。

　　2. 我们现在比较认同岳阳纸业的发展模式，未来几年，这家企业将愈发显示其发展谋略的超前。达成原料和产能之间符合市场规律的恰当平衡是造纸企业取得未来5-10年竞争优势的关键。

　　3 我们想特别提醒投资者的是，在中国进入新的发展时代后，价值仍是我们的投资出发点，但机械的死抱价值理念，课本似的理解财务指标，肯定要被市场无情的淘汰（请见笔者10月28日的报告《企业的内部价值和外部价值》）。我们看今年的市场会发现，死抱价值是不可能发现那些领先市场的股票。某些观点，或者被产能快速扩张所眩目，或者无限放大债务风险，使投资者损失惨重，今年市场的发展已经充分证明了这一点，未来还将证明这一点。

(责任编辑：陈晓芬)

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