2004年东京胶在10月14日见高点147.9日元后出现暴跌走势,11月25日出现117.7日元的低点,累计下跌30.2日元/公斤,跌幅为20%。2005年,东京胶在10月12日再次出现拐点下跌,行情发生的时点如此惊人相似,所以许多人开始认为,今年的下跌行情是否会是去年单边下跌的翻版,东京胶基元在供应极度紧张的背景下进行反向操作的战例很多,2004年基元与泰国胶商联手高位作空,不失为一次经典的战役,但笔者以为,今年的行情存在诸多不同之处。

    首先,东京胶市场目前的多空阵营对垒非常清晰,在胶价上涨的过程中,多头头寸一直非常集中,空头相对分散,虽然部分空头在高位出现换手,但并没有给多头在高位从容调整头寸的机会,从胶价见顶到现在,多空阵营总体并没有出现大的变化。持仓变化更多出现在多头阵营本身,以三菱、三井为代表的席位持续减持多单,Himawari席位持续增仓多头,多头阵营出现的策略分歧导致多头在短期难以形成合力,但东京胶持仓仍在稳步增加,11月2日的总持仓增至99731手。多空之战远未结束,东京胶市场多头以退为进的思路非常清晰,这与去年的情形截然不同,去年是多头溃败后出现的崩盘走势,而今年虽然东京胶调整的幅度可能较大,但多空之间的较量应该很难在调整中分出胜负。

    以190日元的价位而言,多头增仓的成本相对偏高,如果空头封杀坚决,东京胶面临继续调整的压力将会加大,如果三菱、三井继续减持多单,不排除东京胶价格回到180-185日元区域,但如果三大多头后期维持相对稳定的多头头寸,则东京胶短期横盘于190日元的可能性很大,胶价的下跌可能要依赖于供应真正恢复的支持。

    综合而言,今年全球天胶库存明显少于往年,大的产需背景发生了根本性变化,所以东京胶出现单边下跌的机会不大,受制于多空在季节性压力下的资金博弈,东京胶后期走势将变得非常复杂。笔者不认为东京胶会出现太大跌幅,东京胶的支撑位可能在175-180日元附近。

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